十年一劍，創業板終于掛牌交易；雪擁藍關，A股突破3000點關口又大幅震蕩。經濟復蘇基礎是否牢固，刺激政策能否推出？房價漲還是跌，房地產股有沒有投資價值？股市繼續震蕩還是出現大突破，投資者如何參與創業板投資？本期北京圓桌邀請了玫瑰石顧問公司董事謝國忠、中郵核心優勢基金經理李安心、東方核心動力基金經理鄭軍恒。

　　刺激政策 退出還是繼續

　　主持人：隨著經濟的復蘇，市場上對經濟刺激政策退出的討論越來越多，海外不少國家近期紛紛加息，各位是否認為刺激政策已到退出時？

　　李安心：我覺得經濟刺激政策全面退出的時機尚不成熟。

　　二季度以來，我國經濟的快速回升，與政府推出的財政、貨幣等刺激政策是分不開的。當前，經濟增速重回8%以上，保增長的壓力已大大減輕，但還應看到，當前民間投資的動力仍處于緩慢復蘇中，自生能力依然較弱。但在保增長壓力減輕的情況下，經濟政策的結構性調整將逐步展開。最近，國務院常務會議也提出了政策將由“保增長”轉向“保增長、調結構、防通脹”。這一政策方向的逐步調整將有利于經濟的長期、穩健發展。

　　鄭軍恒：從經濟運行情況來看，四季度可能是個過渡期，從經濟復蘇過渡到經濟擴張。由于經濟復蘇比較明確，私人投資將不斷加大，政府投資預計與前期持平或者略有下降。不過，刺激政策的退出也是逐步的。如果政府選擇退出，表明經濟內生的增長能力已經很強了。

　　房價漲還是跌

　　主持人：近期市場對房地產非常關注，宏觀面上有關房貸政策要調整的傳聞不斷，各位如何看待房地產行業的價、量變化？地產股是否值得投資？

　　謝國忠：房地產怎么看都不好，即使前段時間很火爆，也只不過是地方政府和國企聯手把房價炒上去而已。目前，成交量下降了不少，說明開發商有錢了，可以支撐一段時間，但需要觀察他們能撐多久。上次剛降一點價，政府就出手救房地產了。

　　一般判斷房地產是否存在泡沫通常參考以下四種指標，一是房地產的價格與GDP的比例。美國歷史上平均是一倍，這次泡沫最高點是1.7倍。日本現在差不多是1.5倍左右，最高時達4倍。二是房租回報率，這可以看出房地產的價格是靠收入支持的，還是靠升值預期支持的，升值預期越大，對房租的回報要求越低。三看房子的量有多大，新房量跟GDP的比例。四看房價和收入的比例。從這四方面來看，中國的指標都非常高。

　　鄭軍恒：近期房地產出現量價僵持現象，成交量從高向低回落，但房價還在高位。這應該是市場正常的反應，說明開發商能夠接受成交量的減少。由于價格由開發商決定，他們可以通過較高的價格保持較低的成交量，如果有放量的需求，開發商可以通過降價的方式刺激成交量的增加。預計未來房地產的成交量會逐步放大，房價可能持平或者小幅波動。大漲或大跌的可能性都不大。

　　李安心：我對地產股持續看好基于兩方面原因，一是地產股是抗通脹品種，通脹趨勢向上，對地產股有支撐作用，而且人口紅利、城市化進程穩步發展的大環境短期不會發生大變化，地產股依然具有向上的動力；二是地產股在之前的調整中跌幅較大，風險釋放得較充分，雖然未來可能不像今年上半年那么繁榮，但還值得看好。

　　股市 大漲還是持平

　　主持人：10月以來，A股走勢強勁，不僅地產股表現突出，大盤也漲了200多點，市場樂觀情緒抬頭。近期大盤突破3000點關口后又大幅震蕩，各位如何判斷后市？

　　謝國忠：目前銀根比較緊，銀行貸款的增量在下降，特別是銀行對進入資本市場的銀行貸款看得比較緊，所以我覺得股市暴漲的可能性非常小。但由于銀行信貸并沒收回，銀行也沒加息，所以要把目前的上漲趨勢壓下去的可能性不大。未來A股可能會在一定區間波動，并且持續一段時間。

　　不過，中國的股票還很貴，而且中國上市公司的很多盈利增長來自資本市場，通過相互持股在資本市場自我實現盈利。

　　從具體行業看，我看好與3G有關的設備供應商、與基建有關的機械設備公司以及汽車行業。盡管汽車行業價格有所下降，但生產能力和銷量增加得更快。我認為，這三個行業既有銷售增加，也有盈利增加，其他行業鮮有銷售盈利同時增長的。例如，鋼鐵、輕工、電力、造船等行業都很困難。

　　鄭軍恒：分析股市一般從宏觀入手，如果對宏觀經濟比較樂觀，對股市同樣也會比較樂觀。從年初到現在，市場漲幅超過50%，這是對經濟復蘇的預期和驗證。如果市場預期經濟進入擴張期，同樣會出現更大的漲幅。從具體行業看，如果經濟進入擴張期，周期性行業會表現得更突出。

　　李安心：對四季度的市場整體趨勢繼續看好，但我認為，短期內相對空間也不會很大。主要基于以下兩個考慮。

　　首先，從經濟基本面看，上半年由于企業補庫存因素，促使經濟出現了快速復蘇。現在這些因素都已經開始趨于正常化了，因此，經濟也會處于穩健復蘇狀態，包括經濟增長、企業盈利。像上半年大幅度快速回升的狀態應該已經過去了，后面應該是漸進復蘇的狀態。

　　其次，從流動性方面看，目前M2增速已經到了29%以上的水平，我們很難再期望它向上再有更大幅度的提高。上半年M2增速持續快速攀升，這對市場的邊際刺激作用非常明顯。現在很顯然邊際刺激效應在逐步減弱，從這兩方面看，我們認為，短期市場缺乏比較大力度的刺激。

　　創業板 投資還是投機

　　主持人：30日創業板上市，各位如何看創業板的投資機會，它對主板運行有什么影響，是否會改變主板的運行軌道？

　　李安心：有別于主板市場，創業板中絕大部分公司的管理體制和核心競爭能力尚不成熟，有些則屬于新興產業，創業板市場的上市公司未來將出現比主板市場更為明顯的分化。那些具有獨特競爭優勢、廣闊行業發展前景、核心技術創新能力以及較強的管理能力的公司，將會展現出突出的成長性，為投資者帶來超額收益。但也會有一些企業因為經營管理不當或者競爭實力不強，被市場淘汰，給投資者帶來慘重損失。因此，對于創業板市場的投資，深入研究和挖掘顯得更為重要。

　　創業板目前發行市盈率普遍較高，未來隨著公司質量的差異會出現分化，有些公司由于優異的成長性甚至會獲得更高的市盈率認可水平，有些較為平淡的公司則存在市盈率回落的風險。

　　創業板市場的運行，將會給主板市場帶來一定的資金分流，但由于總體規模不大，影響有限。從結構上看，創業板市場對于一些新技術、新興產業的認可和追捧，將會對主板市場的估值體系產生影響，相關行業和公司的估值水平會出現一定幅度的抬升。但整體上主板市場將按照其原有的規律運行。

　　鄭軍恒：我不認為創業板的高市盈率會帶動中小板的上漲，中國投資者已經非常理性，如果沒有公司業績支撐，高市盈率會加大投資風險。

　　謝國忠：在中國，只要是新鮮事物都可以炒一把，如果老百姓湊熱鬧，肯定要虧錢的。創業板公司50多倍市盈率，幾個人團結起來，就能炒到100倍了，老百姓稀里糊涂跟進去，砸在手里恐怕難以賣出去。