“這次投資乃老板一生最重一次押寶。”華人置業內部員工評價。

　　4月14日，恒大地產集團宣布，向華人置業及其主席、行政總裁劉鑾雄發行6億美元優先票據，年利率為13%。其中劉鑾雄認購2.5億美元，華人置業認購3.5億美元。

　　這已是恒大地產繼去年11月IPO及今年1月發行7.5億美元優先票據后的第三次大規模融資。自稱現金流充裕的恒大地產為何接連發行高息債？劉鑾雄又為何3次“力挺”許家印？

　　私交與利益

　　華人置業于同日發布的公告可以透露出其認購恒大地產優先票據的意圖——“可以在現時低息環境下提供高收入。”

　　曾在香港資本市場浸淫多年的盛富資本國際有限公司董事總經理黃立沖表示，劉鑾雄非常擅長資本運作，尤其對存在財務困難的公司和特殊環境下的投資機會很有心得。

　　“他在內地一直沒有‘香港四大家族’(李嘉誠家族、郭炳湘家族、李兆基家族、鄭裕彤家族)拓展得那么廣，所以優先票據的高息回報很有吸引力。”黃立沖說。

　　劉鑾雄對恒大地產董事局主席許家印“傾囊”不止這一回。早在去年恒大地產IPO時，華人置業購買了其5000萬美元的股票而成為了恒大地產的基礎投資者。

　　“許家印與新世界主席鄭裕彤私交甚篤，而鄭裕彤又與劉鑾雄交好。”一位廣州地產界人士透露。

　　但私交歸私交，一切還要回到商業規則上行事。劉鑾雄顯然明白風險與收益成正比的道理，“估計劉鑾雄相信許家印及恒大地產能給他帶來一筆不菲的投資收益才敢去相助。”有分析人士稱。

　　而對于恒大地產來說，黃立沖表示，與投行交易，一時還不上錢或會有商量，但欠開發商的錢，還不上的話估計連公司都會變成人家的。

　　龐大的土地和在建開支

　　恒大地產為什么會接連融資？

　　“如果資金充裕，為什么要選擇以這么高的利率兩度大規模發行優先票據？”黃立沖表示，“優先票據一般是公司排在銀行貸款、IPO、配股等最后的融資選擇”。

　　這是恒大地產5個月來第4次融資：去年11月IPO融得56億港元；今年1月22日，發行7.5億美元、年利息率為13%的優先票據；同月又抵押2.7億股股份，為4000萬美元兩年期貸款提供擔保；此次又拋出6億美元優先票據融資計劃。

　　恒大地產表示，此次融資是為向現有及新增物業項目提供資金。“這次發債針對性很強。” 恒大地產總裁助理柯鵬說。

　　這樣頻繁的融資舉動似乎與公司所稱的“資金充裕”頗有矛盾。恒大地產2009年年報顯示，其持有現金143億元，銀行貸款141億元，未動用的銀行融資額度204億元，以及尚可收回的合約銷售款額為57億元。

　　某投行人士判斷：恒大地產是看到今年銀行與股市融資渠道收緊，趁市場機會好時加快融資，手握資金防備“冷凍期”到來。

　　與此同時，幾位不愿具名的證券分析人士稱，考慮到恒大地產上市前空前力度地私募融資，以及前幾年快速擴張帶來的土地及開發成本上升過快，此次融資也是未雨綢繆之舉。

　　2009年初，恒大地產的土地儲備達到了5210萬平方米。截至2009年底，公司共計擁有在建項目41個。

　　中銀國際分析師田世欣的一份研究報告顯示：截至去年10月末，恒大地產地價余額約78億元，其中30億元將在2010年結算，20億元和29億元將分別在2011和2012年支付。

　　其還預計2010年項目建設的資本性開支為290億元。有分析師認為，僅這一項就足以消耗恒大地產目前手上的現金及銷售回款。

　　即便如此，恒大地產仍在“跑馬圈地”。今年年初至今，恒大地產就已遍布石家莊、濟南、蘭州、長春等城市拿地，加劇了公司的資金需求。

　　黃立沖認為，恒大地產IPO融得的資金僅僅讓其從危險走向安全，使其從上市前私募和與投行對賭協議的資金壓力下解套。

　　不過田世欣認為，恒大地產有望在今年實現凈現金流，前提是項目銷售目標如期達成。 (記者霍星辰楊凡）