在銀行收緊房地產(chǎn)開發(fā)貸款的背景下，越來(lái)越多的房地產(chǎn)企業(yè)正在通過質(zhì)押股權(quán)的方式通過信托渠道融資。

　　日前，上市公司九龍山發(fā)布公告稱，其控股股東平湖九龍山海灣度假城休閑服務(wù)有限公司將其所持有的公司3500萬(wàn)股股份質(zhì)押給昆侖信托有限責(zé)任公司，為平湖九龍山發(fā)行信托提供擔(dān)保。

　　這并不僅僅是一個(gè)案，近期多家房地產(chǎn)企業(yè)都發(fā)布過類似的公告通過股權(quán)質(zhì)押的方式進(jìn)行信托融資。除九龍山之外，還包括云南城投、臥龍地產(chǎn)、中弘地產(chǎn)、新湖中寶等一大批公司。

　　“通過股權(quán)質(zhì)押的方式進(jìn)行信托融資，是房地產(chǎn)企業(yè)在當(dāng)前的形勢(shì)下被逼無(wú)奈的一種選擇。”中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)員教授王勇表示。王勇認(rèn)為，目前包括銀行信貸等其他房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道都在受到管理層的圍堵，房地產(chǎn)企業(yè)從資本市場(chǎng)或銀行渠道的難度增大。但與此同時(shí)，通過股權(quán)質(zhì)押的方式進(jìn)行融資還沒有受到政策約束。“作為金融創(chuàng)新的一種方式，股權(quán)質(zhì)押信托融資無(wú)疑是規(guī)避政策約束一個(gè)比較理想的渠道。”王勇表示。

　　事實(shí)上，股權(quán)質(zhì)押信托融資并不是一種新的融資方式，然而在目前特殊的形勢(shì)下，由于其一方面可以再某種程度上規(guī)避政策約束，另一方面在技術(shù)層面較易操作，因此受到了房地產(chǎn)企業(yè)的青睞，而信托公司、投資者對(duì)這種融資方式也較易接受。除了直接將部分股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行信托融資之外，目前多家信托公司都推出了“結(jié)構(gòu)化”的股權(quán)質(zhì)押信托融資產(chǎn)品。

　　“雖然股權(quán)質(zhì)押類產(chǎn)品目前發(fā)行較多，但我們還是比較慎重的。”西部某信托公司負(fù)責(zé)人向記者表示。為了防范風(fēng)險(xiǎn)，信托公司除了在股權(quán)質(zhì)押時(shí)盡量壓低股權(quán)的折扣之外，還會(huì)想出其他的一些解決辦法來(lái)降低產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，西安信托發(fā)行了一款名為“懷化英泰國(guó)際項(xiàng)目貸款集合資金信托計(jì)劃”的信托產(chǎn)品。該款產(chǎn)品的信托資金用于向懷化英泰建設(shè)投資有限公司發(fā)放貸款，該款項(xiàng)專項(xiàng)用于懷化鐵路樞紐城市公用設(shè)施配套改造工程(“懷化火車站站前廣場(chǎng)改造工程”，又名英泰國(guó)際)項(xiàng)目1期的工程建設(shè)。而在擔(dān)保措施上，這款產(chǎn)品采用了土地使用權(quán)抵押+股權(quán)質(zhì)押的方式。產(chǎn)品說明書顯示，在這款產(chǎn)品中，為確保信托產(chǎn)品的安全，懷化英泰建設(shè)投資有限公司以其名下編號(hào)為懷國(guó)用(2008)第出371號(hào)(土地使用權(quán)面積31368.60平方米)的土地使用權(quán)及在建工程為信托項(xiàng)下貸款提供抵押擔(dān)保。英泰國(guó)際1期已投入成本3.4億元，未銷售商鋪價(jià)值約6.74億元。湖南東星建設(shè)集團(tuán)有限公司及其法人代表謝永健先生為信托項(xiàng)下貸款提供連帶責(zé)任保證。此外，還采取了另外兩項(xiàng)措施：第一，湖南東星建設(shè)集團(tuán)有限公司股東以其100%股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押登記，為信托項(xiàng)下貸款提供擔(dān)保。第二，東星集團(tuán)以其持有的湖南辰溪華中水泥有限公司95%股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押登記，為信托項(xiàng)下貸款提供擔(dān)保。

　　“不論是土地抵押貸款還是股權(quán)質(zhì)押貸款都是有風(fēng)險(xiǎn)的，信托公司通過加大在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的研發(fā)，可以防范個(gè)體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但是并不能防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”王勇表示。尤其在目前房地產(chǎn)市場(chǎng)遭遇調(diào)控之際，對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)的這種股權(quán)質(zhì)押融資應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)其蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)，不論是投資者還是信托公司都應(yīng)慎重。記者 唐真龍