上周時間，隨著大盤轉暖，久已沉寂的地產板塊出現集體走高態勢。無論宏觀調控政策如何，僅從前三季度報表來看，地產板塊業績呈現兩極分化態勢。

　　盈利數據變化不一致

　　部分企業業績增長明顯，其中行業領頭羊萬科A的前三季度凈利潤同比增長了30%，達到了30億元；金地集團的前三季度凈利潤同比增長19%，達到2.9億元；棲霞建設的前三季度凈利潤同比增加了10%，達到1.6億元。

　　部分企業利潤數據依然不佳，其中的冠城大通前三季度凈利潤同比減少了14%，為1.54億元；綠景地產的前三季度凈利潤同比減少了67%，僅為2634萬元；香江控股的前三季度凈利潤同比減少了17.8%，為7294萬元。

　　而縱觀企業的實際盈利能力數據，呈現雜亂無章狀態，變化方向與業績并非完全一致。少數企業變化向好，盈利能力提高。其中，萬科的凈利率由去年的11.7%增加到12.4%；香江控股的凈利潤率由去年同期的13.8%增長到目前的19.4%。而多數企業的利潤增長速度不如成本增長速度，金地集團雖然業績增長，前三季度凈利率卻由原來的73.3%減少到69.5%；招商地產前三季度凈利率從去年的20%減少到目前的18%。

　　而代表公司綜合管理能力的凈資產收益率數據，也并沒有跟隨業績同方向變化。比如香江控股，其三季度業績減少，但其凈資產收益率也維持在6%的水平，證明凈資產規模有所縮水，發生了與凈利潤同比例的減少變化。保利地產2009年大規模擴張，導致資產規模增長迅猛，利潤增長速度趕不上資產增長速度，前三季度凈資產收益率由去年的9.7%減少到了目前的7.7%。

　　四季度業績存不確定性

　　除此之外，地產板塊的三季度環比數據也不一而足。其中，保利地產的二季度增長速度明顯快于三季度，三季度凈利潤環比數據為-63%。綠景地產與之相比，剛好相反，雖然業績同比減少，但上半年在盈利臨界點上掙扎，三季度反而小有收益，三季度環比數據增長了150%。

　　綜合上述，地產板塊幾乎只有萬科前三季度的業績、盈利能力、環比數據均在提高。招商地產與金地集團業績雖然提高，盈利能力卻在下降；保利地產業績與盈利能力雖在提高，凈資產收益率與環比數據卻在降低；香江控股的盈利能力雖變化不大，但業績減少明顯；棲霞建設業績雖然提高，凈利率卻在減少。

　　投資建議

　　中長線投資

　　價值要看年報

　　萬聯證券的黃曉坤認為，作為A股市場的龍頭板塊，地產板塊的三季度業績只能用差強人意來解釋，受政策調控、供求矛盾、成本增長等因素影響，多數地產企業的2009年經營都遇到了重重困難，而樓價是否上升、交易量是否上漲都只有滯后效應，截至三季度還沒有完全反映出來。

　　面對未來的不確定性，他傾向建議大家短線關注地產板塊，根據政策導向做波段操作。至于中長線投資價值，最好等待年報提示后再作判斷。