據媒體報導：銀監會在2009年第四次經濟金融形勢分析通報會上強調從嚴執行二套房貸政策。我們的觀點是本次僅是重審，不會對需求的金融支持力度產生太大影響。

　　一、二套房貸政策從2007年9月份出臺以來即開始顯示其政策威力，揭開了市場的調整序幕。

　　二、在2008年10月份后，各地方以改善型普通自住房的名義繞過了二套房界定標準，政策名存實亡，對市場銷售起到明顯刺激作用。

　　三、2009年7月份以來，銀監會繼續要求從嚴執行二套房，部分投資比例較高城市的交易量明顯回落。

　　目前是“非一刀切的從嚴”。2009年7月份以來二套房政策的收緊與2007年還不完全相同，當年是全國統一嚴格執行首付比例和上調1.1倍利率，而目前則是各地方有區別執行，銀監會的態度也比較明確，即僅要求各地方商行執行40%的首付，利率上調與否或者幅度由各地方根據市場情況自行制定。目前貸款利率已經上調至1.1倍的城市有杭州、紹興、天津等。

　　本次銀監會僅是再次重審嚴格執行二套房政策，也即首付比例滿足40%的條件，并沒有對利率是否上調至1.1倍有新說法，我們認為未來銀監會出臺全國性文件要求嚴格執行利率上調的可能性也不大。因為近期的國務院常務會議提出，中國經濟回升基礎尚不穩固，目前時點放棄地產對經濟的拉動并不明智。

　　近期有傳言建總行要求從嚴執行二套房貸利率上調1.1倍標準，我們認為這種可能性存在。因為2009年前三季度四大國有銀行發放了大量房地產開發貸款，一般開發商在確定按揭貸款銀行時也首先圈定貸款給他的相關銀行來“投桃報李”，因此四大國有銀行的按揭貸款業務也增長迅速，目前對繼續增加按揭貸款業務熱情已經不高，所以國有銀行目前寧可選擇“厚利少銷”。

　　我們認為在沒有銀監會出臺統一文件要求全部銀行嚴格執行利率上調的前提下，國有銀行單獨上調利率不會對需求產生過多擠出效應。因為股份制銀行能夠填補國有銀行支持力度的減弱。

　　市場前期擔心各類需求能否承接住已經上漲的房價，但進入10月份以來銷售放量已經打消了這種擔心，而決定市場銷售的另一變量，即購房者的預期在沒有重大政策變化前提下也不會突然逆轉，我們認為銷售回升會持續，目前需要對地產的信心更足一些。

　　未來一、二線公司都會有不錯表現，是行業整體機會。重點推薦四大五小組合，即萬科、招商地產、保利地產、金地集團、大連友誼、冠城大通、安徽水利、昆百大、南通科技。此外北京市場近期熱度最高，建議投資者關注華業地產、北京城建等相關公司。 （國金證券 曹旭特）