2009年，在內地房地產業形勢一片大好之下，諸多內地房企雄赳赳、氣昂昂地赴港IPO，然而先行者的破發、融資縮水卻一下子打懵了更多的后來者。市場風向變了嗎？還是自己出現失誤？這次內地房企香港IPO的遭遇，給樂觀過了頭的房地產企業們潑了盆冷水，提供了更多的經驗和教訓。

　　⊙記者 于兵兵 ○編輯 王曉華

　　當數十個中國房地產企業瞄準香港股市，欲借IPO一役實現資本“涅槃”時，太平山下的資本角逐雖未刀光劍影，確已驚心動魄。對于一些從2006年開始就為香港上市做全盤規劃的內地房地產企業來說，他們算到了規模與資本的必然聯系，但對于海外市場變幻的行情，以及海外投資者對內地概念股日益成熟的投資心態的把握，似乎仍欠火候。

　　“話題”恒大

　　“一個小小的路演場地，擠下超過200多人。除了眾多香港富豪來捧場外，我看到一些很少在公開場合露面的大莊家出現，你們內地也叫操盤手。我在香港金融界工作這么多年，這是很少見到的場面。這些人未必會買恒大的股票，但都想來看一看，恒大到底是個怎樣的企業。”一位在19日參加恒大路演儀式的香港投資界人士向上海證券報介紹。

　　這一天，揚言要于2010年徹底躍居地產商首位的恒大地產，在經歷近四年籌備后，第二次沖刺香港資本市場。此前的2008年3月13日，恒大第一次為香港上市展開全球路演，并計劃于3月28日正式掛牌。但由于路演階段意向投資者與意向招股價格出現較大差距，恒大地產集團主席許家印臨時決定暫停上市。

　　今天的許家印，帶著一年前的刻骨教訓而來，顯得志在必得。包括新世界發展主席鄭裕彤、華人置業主席劉鑾雄、中渝置地主席張松橋、香港煙草有限公司主席何柱國等悉數到路演現場為恒大造勢。為了確保招股順利，許家印拉來了劉鑾雄、鄭裕彤分別斥資5000萬美元認購股權。到19日當天，更曝出香港首富李嘉誠欲參股恒大。消息人士透露，李嘉誠最終認購額可能超過1億美元。

　　模式漸勝土地

　　在香港投行人士看來，恒大的價值是規模大，而且便宜，可能是香港富豪愿意出手購買的最主要原因。但恒大的風險是過于激進、對未來承諾的高增長沒有保障。雖有消息稱明年恒大報表利潤可能高達80億元。但“2008年萬科的純利也不過40多億，恒大能否實現明年80億的巨額利潤，投資者心里都有個問號。再加上5120萬平方米的土地儲備，如何實現有效的滾動開發？恒大的成本與融資壓力未來仍然存在。”香港投行界認為。

　　從目前披露的數據看，恒大招股價格確實較一年前“縮水”了很多。本次恒大擬發行15.13億股，計劃籌資7.69億美元(約合52億人民幣)。這一數字較此前傳出的百億規模，以及去年擬上市時的融資規模，基本上縮水一半。每股招股價在3至4港元，也較此前市場預測大幅下降。

　　恒大自降身價可謂被“逼上梁山”。今年9月，內地地產股赴港IPO呈現開閘放水之勢。其中內地大型綜合物流交易中心華南城(01668.HK)和福布斯神秘富豪張志熔名下地產公司恒盛地產率先于9月底10月初分別上市。“在恒盛和華南城招股的時候，香港市場行情很好，所以兩家公司定的價格都比較高，但上市后受大勢影響一路下降。到寶龍路演時不得不大幅下調招股價。當時香港投資者對內地地產股確實出現悲觀和分化。”一位在港工作的國際投行人士告訴記者。

　　據介紹，9至10月，共有超過13家內地房地產公司正在香港申請上市或者進行招股，如果全部成功掛牌，以公司數量計算，內地房地產股必將成為港股中最大的板塊。

　　“截至目前，香港共有內地地產股近40家，大家可選的范圍很大。除非是資質又好，價格又便宜的大型房企，不然很難讓投資者有非買不可的沖動。而經過幾年來的接觸，香港投資者對內地房地產企業的運作模式漸漸熟悉。他們開始關注房企在風險控制、管理能力和商業模式等方面的持續成長性。”普通的香港股民呂小姐告訴記者。