昨日公布的6家房地產公司半年報顯示，受上半年樓市火爆影響，除海鳥發展外的5家公司的預收賬款均有不同程度增長。雖然除萬方地產以外的5家公司凈利潤同比下降，但這些預收賬款是無息負債，可以轉化為未來的收入，為業績增長打下了基礎。

　　但是，預收賬款的增長并不意味著地產公司資金壓力得到緩解，萬方地產、福星股份、海鳥發展和萊茵置業等公司的貨幣資金反而比一季度末下降；通過觀察資產負債表可以發現，地產公司“短債長投”的深層次矛盾并沒有發生任何改變。這意味著，假如日后房地產市場出現深度調整，部分地產公司的資金鏈仍會面臨極大壓力。

　　根據Wind資訊和本報信息數據中心的統計，6家公司的上半年總資產周轉率和存貨周轉率全部出現同比下降的現象，海鳥發展、渝開發、豐華股份和萬方地產的凈流動負債率(流動負債-貨幣資金/總資產)比一季度末上升。這意味著，由于房地產的生產方式沒有發生根本變革，融資渠道不暢，開發商的資金構成仍偏重依賴短期負債。

　　內地的開發商資產負債結構普遍不合理，有40%以上的資產是靠短期銀行貸款、預售款和應付賬款等短期負債支撐的，而房地產的開發周期較長，總資產周轉率普遍偏低，業內稱之為“短債長投”。半年報顯示，萊茵置業和蘇寧環球的流動負債占總資產的比例達到60%以上，萬方地產的該比例高達87.4%。

　　內地地產公司融資渠道較少，資本市場低迷時，直接融資經常會遇到困難。可以預計，一旦遇到信貸緊縮和銷售不暢等不利因素，對于資產周轉速度緩慢、依賴短期負債的地產公司來說，打折賣樓回籠資金又會成為普遍現象。

　　為了防范可能出現的房價調整風險，地產公司應向遠洋地產等公司學習，趁貸款利率不高的時機，開辟發行企業債、可轉債等多條融資渠道，改善負債結構，提高低息長期負債在負債中所占比例。此外，近來拿高價地的公司也應注意適當加快推盤速度以便回籠資金，應對可能出現的短期資金鏈條緊繃的不利局面。

　　半年報顯示，除福星股份外，其他5家公司的期間費用率同比上升；蘇寧環球、福星股份和海鳥發展等三家公司的毛利率同比下滑。

　　展望下半年乃至明年，地產公司的整體盈利能力可能難以有明顯的提高。雖然房價上揚會部分抵消期間費用率上升的壓力，但目前一線、二線城市拿地成本居高不下，鋼材等建材價格又現漲價苗頭，地產公司的盈利能力面臨著不小的考驗。