一邊是高位運行的CPI，一邊是持續(xù)下滑的GDP。中國面臨保增長還是反通脹的兩難選擇

　　★ 本刊記者 /楊正蓮 周政華

　　被視為中國經(jīng)濟引擎之一的上海，2008年上半年GDP增長，罕見地低于全國平均水平。

　　樓市“拖累”經(jīng)濟增長？

　　上海統(tǒng)計局總經(jīng)濟師蔡旭初7月24日在上海市政府新聞發(fā)布會上表示，2008年上半年，房地產(chǎn)業(yè)對上海全市經(jīng)濟增長的貢獻率為負數(shù)，導致GDP少增長0.4%。

　　與此形成對照的是，1998年以來，上海房地產(chǎn)投資占固定投資總額的比重一直維持在40%的水平。

　　復旦大學管理學院副教授陳杰認為，投資過于集中到房地產(chǎn)行業(yè)，不可避免地對很多其他產(chǎn)業(yè)形成了擠壓和替代，并直接影響到上海的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

　　北京、上海等國內(nèi)一線城市的經(jīng)濟，對房地產(chǎn)市場非常敏感。個中原因就在于，房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資的比重長期偏高。坊間對此的通俗解釋是，“房地產(chǎn)綁架了經(jīng)濟”。

　　北京也意識到了這一點。7月，北京市發(fā)改委表示，未來將提高其他產(chǎn)業(yè)和其他領(lǐng)域的投資，以增加城市的經(jīng)濟增長點。2008年上半年，該市房地產(chǎn)開發(fā)投資增幅滑落到2006年以來的最低點。這是一個危險的信號。目前，房地產(chǎn)投資占北京市固定資產(chǎn)投資的比重仍然接近50%。

　　房地產(chǎn)對全國經(jīng)濟增長的影響程度，要低于北京、上海等地。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，截至2008年上半年，房地產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資比重尚不足20%，該數(shù)據(jù)并不包括房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資。

　　房地產(chǎn)行業(yè)對國民經(jīng)濟增長的影響，主要通過鋼鐵、水泥、建材等上游產(chǎn)業(yè)，以及家電等制造業(yè)下游產(chǎn)業(yè)來實現(xiàn)——2008年上半年，由于房地產(chǎn)投資增幅的回落，國內(nèi)鋼筋的產(chǎn)量已經(jīng)減少1%。證券日報發(fā)表國海證券分析師朱生球的預計，未來1年，由于房地產(chǎn)投資放緩，國內(nèi)鋼鐵價格可能下調(diào)20%。

　　失業(yè)率可能繼續(xù)上升

　　不管怎樣，在京、滬、深等一線城市房地產(chǎn)陷入蕭條的同時，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢確實處于轉(zhuǎn)向之中。

　　被視為經(jīng)濟晴雨表的中國股市，其基準指數(shù)——上證指數(shù)從2008年初的5200多點一路跌至9月初的2300多點，成為同期全球下跌幅度最大的股票市場。

　　同期，房地產(chǎn)股票平均跌幅則接近60%，中國最大的房地產(chǎn)公司萬科集團A股股票價格則縮水了3/4以上。

　　過去半年中，中國證監(jiān)會通過多種措施重振投資者對于中國股市的信心。政策行為主要著力于規(guī)范大小非解禁和嚴懲內(nèi)幕交易等措施，以此來促進完善資本市場的制度建設(shè)。為解決股權(quán)分置改革之初大小非問題預留的隱患，2008年4月20日，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導意見》通知，7月21日又宣布，即日起大小非減持情況將在中登公司網(wǎng)站上定期披露；8月25日，規(guī)范金融從業(yè)人員“老鼠倉”行為的條款也寫入刑法修正案草案，目前已提交全國人大常委會審議。

　　與之前“政策托市”意味濃厚的調(diào)整不同，此次證監(jiān)會的諸多措施更多著力于制度建設(shè)，因此效果也不如之前提振市場的效果明顯。

　　微觀層面的經(jīng)濟下滑風險也在顯現(xiàn)。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)GDP增長已連續(xù)4個季度下滑。7月份，工業(yè)企業(yè)利潤同比下降近兩成，紡織業(yè)發(fā)展面臨困境，電力石化企業(yè)也出現(xiàn)前所未有的虧損。

　　最突出的是，大批中小企業(yè)陷入了困境。國家發(fā)改委中小企業(yè)司8月6日披露，全國今年上半年6.7萬家規(guī)模以上的中小企業(yè)倒閉。作為勞動密集型產(chǎn)業(yè)代表的紡織行業(yè)中小企業(yè)倒閉超過1萬多家，有2/3的紡織企業(yè)面臨重整。

　　7月7日，民營經(jīng)濟發(fā)達的浙江省向國家發(fā)改委、農(nóng)業(yè)部辦公廳等部門緊急報送《當前中小企業(yè)生存環(huán)境亟待改善》的調(diào)查報告，為中小企業(yè)向國家尋求政策支援。

　　融資困境是導致中小企業(yè)困難的重要因素。據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計，今年第一季度各大商業(yè)銀行貸款額超過2.2萬億元，其中只有約3000億元貸款落實到中小企業(yè)，占了全部商業(yè)貸款的15%，比去年同期減少300億元，中小企業(yè)融資面臨前所未有的困難。

　　資金短缺只是中小企業(yè)倒閉的導火索。由于中小企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈下游，在弱外需和高成本的雙重夾擊下，中小企業(yè)難以避免轉(zhuǎn)型的沖擊。

　　不僅是中小企業(yè)，大企業(yè)比較集中的汽車行業(yè)，2008年國內(nèi)產(chǎn)銷量漲幅也出現(xiàn)下滑。一般而言，汽車業(yè)這一對市場變化反應，要先于其他產(chǎn)業(yè)，可視為觀察宏觀經(jīng)濟動向的風向標之一。

　　中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，今年前7個月國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷增幅比上年同期明顯回落。新華信汽車行業(yè)分析師朗學紅認為，今年宏觀經(jīng)濟緊縮，股市和房市的波動等因素都會對車市尤其是中高級車市產(chǎn)生較大影響。

　　宏觀經(jīng)濟下行已經(jīng)影響到國家稅收增長。在經(jīng)歷了18個月的紅、黃燈之后，財政收入終于在7月進入了綠燈區(qū)。國家稅務總局數(shù)據(jù)顯示，2008年7月，國內(nèi)稅收增幅比今年上半年回落了19.7個百分點，其中證券、保險、房地產(chǎn)業(yè)營業(yè)稅收入均出現(xiàn)了負增長。

　　在8月18日財經(jīng)雜志出版的宏觀經(jīng)濟周報中，中國社科院人口與勞動經(jīng)濟研究所所長蔡表示，國內(nèi)登記失業(yè)率，2008年2季度比1季度上升了0.05個百分點。

　　蔡認為，如果勞動密集型企業(yè)經(jīng)營持續(xù)困難，將進一步促使失業(yè)率上升。

　　在保增長與反通脹之間

　　一邊是高位運行的CPI(消費者價格指數(shù))，一邊是持續(xù)下滑的GDP。對在保增長與反通脹之間疲于奔命的中國政府來說，目前面臨兩難的政策選擇。

　　如果擔心經(jīng)濟滑坡，采取擴張性貨幣政策或積極財政政策，則有可能進一步加劇通脹；如果繼續(xù)實行緊縮信貸，財政政策也不作調(diào)整，那么經(jīng)濟增長有可能持續(xù)放緩。

　　決策之難，源于對當前經(jīng)濟形勢的判斷尚未明確。關(guān)于經(jīng)濟增長走勢就存在著兩種相反的看法。預言經(jīng)濟下滑者，主要依據(jù)在于當前世界經(jīng)濟增長速度放緩、房地產(chǎn)、證券市場波動、中小企業(yè)成本上升；認為經(jīng)濟將繼續(xù)快速增長者則堅持，中國政府將持續(xù)加大固定資產(chǎn)投資力度。

　　出于對經(jīng)濟增長放緩的擔憂，增加投資拉動經(jīng)濟的呼聲日高。國際投行摩根大通在8月下旬發(fā)布的一份報道稱，中國政府領(lǐng)導層正在認真考慮一項總金額至少2000億～4000億元人民幣的經(jīng)濟刺激方案，并可能于年底前放松貨幣政策。

　　然而，自2008年持續(xù)上漲的PPI(工業(yè)品出產(chǎn)價格指數(shù))和仍然居高不下的通貨膨脹指數(shù)，并不支持經(jīng)濟刺激的方案。PPI所標識的工業(yè)品價格是推動CPI高啟的重要因素。原因在于，居民消費品的價格，受生產(chǎn)階段的工業(yè)品價格影響明顯。單純地對CPI的抑制并不徹底，只有將工業(yè)品價格指數(shù)降下來，CPI才有可能得到本質(zhì)上的抑制。

　　國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松，在8月31日在深圳召開的世華財訊系列經(jīng)濟論壇上表示，中國現(xiàn)階段CPI有失真之處，PPI可以起很重要的參照作用。分析2008年1月到現(xiàn)在的物價走勢，可以看到企業(yè)對PPI上漲帶來壓力的消化能力在逐步減弱，最近幾個月PPI向CPI的傳導在增大。

　　8月27日，國務院向十一屆全國人大常委會第四次會議提交的報告指出，下半年將把保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價過快上漲作為宏觀調(diào)控首要任務。 ★