雖然2月份新增信貸再次過萬億元，但A股市場(chǎng)所受提振頗小。分析人士認(rèn)為，除了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的判斷趨于謹(jǐn)慎外，市場(chǎng)或許已經(jīng)對(duì)信貸爆發(fā)性增長產(chǎn)生“審美疲勞”。

　　市場(chǎng)反應(yīng)平靜

　　2月份，人民幣新增信貸繼續(xù)過萬億元，貨幣供應(yīng)量M1、M2增速雙雙上揚(yáng)，前者反彈至10.87%，表明市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕。增速回升的同時(shí)，M1余額也出現(xiàn)小幅攀升，當(dāng)月環(huán)比增長0.13萬億元，根據(jù)興業(yè)銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這在最近13年的同期比較中還是首次；“M2-M1”剪刀差也從上月的149個(gè)月以來新高回落至9.61個(gè)百分點(diǎn)，而這個(gè)指標(biāo)經(jīng)常被作為衡量經(jīng)濟(jì)景氣狀況的替代指標(biāo)。

　　與之前在獲悉貨幣信貸飆升時(shí)的“欣喜萬分”相比，近期市場(chǎng)對(duì)此表現(xiàn)得相當(dāng)“冷靜”。分析人士認(rèn)為，除了新增信貸超萬億元已經(jīng)被市場(chǎng)充分消化以外，市場(chǎng)很可能出現(xiàn)了對(duì)貨幣信貸數(shù)據(jù)的“審美疲勞”，主要原因有以下三個(gè)方面。

　　首先，雖然信貸繼續(xù)井噴，貨幣結(jié)構(gòu)也呈良性變化，市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕，但其對(duì)市場(chǎng)的推動(dòng)力可能已經(jīng)削弱。一是如果短期內(nèi)貨幣政策按兵不動(dòng)，市場(chǎng)利率難以出現(xiàn)像樣的下行。以Shibor為例，隔夜和1周品種的報(bào)價(jià)已經(jīng)分別在0.80%和0.94%附近徘徊多日；二是此前貨幣信貸利好信息推動(dòng)股指上行是靠政策和題材的配合，但當(dāng)前市場(chǎng)主流預(yù)期均認(rèn)為，短期內(nèi)出臺(tái)超預(yù)期利好刺激的可能性不大，因此資金強(qiáng)行做多熱情下降，況且當(dāng)前部分股價(jià)已經(jīng)不再便宜。

　　其次，市場(chǎng)對(duì)新增信貸流向依然持謹(jǐn)慎態(tài)度。2月份，在非金融性公司及其他部門的新增信貸中，票據(jù)融資占比為47.3%，較上月進(jìn)一步提升5.7個(gè)百分點(diǎn)，而中長期貸款占比也提高了0.8個(gè)百分點(diǎn)至35.7%。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，中長期貸款主要投向了財(cái)政擴(kuò)張這些銀行自認(rèn)為無風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。拋開對(duì)一季度過后信貸增速的可持續(xù)性擔(dān)憂不論，如此多的新增信貸投向風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的票據(jù)融資和財(cái)政擴(kuò)張項(xiàng)目，也讓人擔(dān)憂信貸對(duì)自主性投資以及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。長江證券分析師認(rèn)為，信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激仍有待于對(duì)3月份開始的中長期貸款的觀察。

　　第三，信貸高增長雖然可以從量上彌補(bǔ)銀行息差的縮小，但依然不能消除市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)盈利的擔(dān)憂，作為A股市場(chǎng)首屈一指的權(quán)重板塊，銀行股的走勢(shì)將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。穆迪近期指出，受全球經(jīng)濟(jì)衰退影響，中國銀行體系的展望為負(fù)面，雖然相關(guān)銀行的信用指標(biāo)不會(huì)發(fā)生嚴(yán)重和持續(xù)的惡化。另據(jù)媒體報(bào)道，去年底今年初，監(jiān)管部門連續(xù)要求商業(yè)銀行提高撥備覆蓋率，五大行提高到150%。交銀國際分析師認(rèn)為，如果上調(diào)部分全部用稅后利潤加大計(jì)提來解決，對(duì)五大行2009年整體的利潤影響約為-10%，由此將可能帶來利潤的零增長甚至負(fù)增長。

　　A股方向待確認(rèn)

　　12日，A股開盤延續(xù)上日跌勢(shì)，盤中震蕩走低，滬綜指一度失守2100點(diǎn)，但尾盤地產(chǎn)、有色等板塊發(fā)力，帶動(dòng)指數(shù)上揚(yáng)。截至收盤，滬綜指收于2133.88點(diǎn)，微跌0.24%。

　　從盤面看，個(gè)股漲跌分化比較明顯，活躍度降低，成交量萎縮，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，短期內(nèi)市場(chǎng)方向仍不明確。市場(chǎng)人士表示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)宏觀基本面的解讀偏于謹(jǐn)慎，尤其是昨日公布的工業(yè)增加值數(shù)據(jù)再次增加了市場(chǎng)的擔(dān)憂。如果短期內(nèi)沒有實(shí)質(zhì)性利好，將增加股市的下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　有意思的是，當(dāng)日A股盤中走勢(shì)與上月貨幣信貸數(shù)據(jù)公布日極為類似，均為探底回升、收盤小跌。但上月貨幣信貸數(shù)據(jù)公布之后連漲兩日，只不過在2400點(diǎn)遭遇強(qiáng)勁阻力并一路回調(diào)。分析人士認(rèn)為，目前的市場(chǎng)環(huán)境較當(dāng)時(shí)要差一些，但不排除短期內(nèi)指數(shù)尤其是個(gè)股反抽的可能。(記者 張曙東)