本周，人民幣對美元匯率打破了7月中下旬以來的窄幅盤整格局，周一中間價大幅下跌156個基點，現匯交易價則連續三個交易日觸及“跌停板”，市場對人民幣貶值的預期空前濃厚。而匯改以來人民幣對美元匯率和有效匯率均已升值20%左右，本周人民幣貶值是趨勢還是異動？本報集納了一組專家觀點進行討論，以饗讀者。

　　人民幣貶值是趨勢

　　華民：“不貶不行”

　　人民幣貶值在當前國際金融危機加劇和全球經濟全面陷入衰退的大背景下所能起到的效用比較難說，但人民幣匯率應“小步”、“穩健”地進行適度貶值。如果與人民幣匯改以來的飛速升值相比較，現在就是“不貶不行”。

　　首先，從當前我國經濟所處的狀況和外圍環境來說，雖然目前我國對外貿易環境惡劣很大程度上來自于外部需求減少，造成許多企業難以生存，但人民幣匯率的貶值對于改善那些沒有停產的出口企業盈利狀況來說仍然是有好處的。不過，人民幣現在進行貶值的效用就比較難說，在國際經濟處在正常狀態下效果可能會比較好。

　　2005年以來人民幣升值速度太快，出口企業競爭力在這幾年受到了很大沖擊，現在人民幣的貶值可以說是“不貶不行”。當然，在政策力度和節奏上一定要控制好。像今年以來多數亞洲貨幣實際上一直都在走軟，在這樣的背景下，人民幣的貶值一定要穩健，避免亞洲其他國家和地區跟風。

　　美元年中以來的強勢只是暫時現象，今年各國匯率的變化實際上只是在比較“誰的經濟狀況更壞”。在利率方面，人民幣的適度貶值要和利率政策匹配，向下的匯率要和向下的利率合拍。從遠期來看，人民幣應進一步貶值，現在這樣做也并不存在太大的試錯成本。當然在步驟上，一定要“小步”、“穩健”。(該專家為復旦大學經濟學院世界經濟系主任)

　　魯政委：

　　未來半年是貶值好時機

　　近日人民幣匯率波動是一個趨勢性的變化，或將成為人民幣階段性貶值的開始。

　　從國際上看，目前要求人民幣繼續升值的聲音已日漸消失。而在美元對其他非美貨幣大幅升值、對人民幣匯率波動不大的情況下，我國實際有效匯率大幅升值，今年以來到10月末人民幣實際有效匯率已升值13.5%，同時歷史經驗表明，人民幣實際有效匯率升值時期往往是出口增速較低時期，我國出口面臨的壓力很大。

　　目前是加快我國匯率形成機制改革的好時機。從他國經驗看，匯率制度改革都是在貨幣危機中完成的。匯率制度改革一般需要在國際物價比較穩定的時期進行，這樣可避免匯率承擔過多的使命，同時還需國際資本流動比較穩定。未來三到五年是人民幣匯率制度改革難得的時間窗口，錯過了這次機會可能還要再等10年。

　　從現在到明年年中是人民幣貶值的好時期。人民幣貶值不會引起資本外逃。人民幣在今年7月已經顯現貶值跡象，而投機資本一向快進快出，目前資本外逃的高峰已經過去。人民幣需要主動快速地貶值，同時進一步加強換匯管理。(該專家為興業銀行資金運營中心首席宏觀經濟學家)

　　左曉蕾：人民幣升貶取決于經濟形勢

　　針對近期出現的人民幣驟然大幅貶值現象，銀河證券首席經濟學家左曉蕾昨日向記者表示，這是由中國經濟基本面變化所決定的，屬于正常的匯率市場化表現。

　　“人民幣近期出現貶值是正常的市場表現，并非人為影響的結果。”左曉蕾指出，在當前多數國家貨幣對美元貶值的情況下，人民幣貶值是情理之中的事情。受美國金融危機影響，當前許多國家經濟狀況比美國還要糟糕。“現在市場關注點在于哪個國家情況更差，其貨幣對美元就會出現貶值。”

　　目前中國經濟形勢相當嚴峻，基本面并不支持人民幣持續大幅升值。左曉蕾表示，匯率走勢是由經濟基礎決定的，以前由于中國經濟增長強勁，所以人民幣自2005年匯改后持續升值。但是，進入今年四季度以來，我國各項經濟數據出現急劇下降，包括工業生產增加值、企業利潤以及進口等指標都出現快速下滑。“近期中國緊急推出4億元投資計劃刺激經濟增長，也反映了當前經濟形勢相當嚴峻。”

　　今年下半年以來，經濟形勢風云突變，美國金融危機開始向實體經濟蔓延。歐美等全球各主要經濟體增速相繼放緩，其對中國出口的負面影響開始顯現。為了應對日益惡化的外部環境，中國近期相繼調整了一些出口產品的退稅率。“而人民幣貶值，也會提升出口產品的價格競爭力。”左曉蕾說。

　　人民幣貶值是異動

　　譚雅玲：未來半年大幅貶值可能性不大

　　人民幣對美元中間價連續走低，主要是基于以下幾方面原因：首先是技術調整和修正的必然結果。人民幣自匯改以來一直是單邊升值，而持續的單邊升值或貶值都容易積累風險，不可持續。其次，這是美元走強所致，短期內資金大量流向美元，人民幣會隨著美元升值而貶值。同時，匯率波動是為了應對當前經濟形勢的宏觀政策調整的一個組成部分。

　　不過，人民幣在未來半年大幅貶值的可能性不大，因為我國的經濟增長點還很多，各項經濟刺激政策都在有序推進；而人民幣大幅貶值也不能有效解決出口問題，其作用只是給企業多了一線生機。

　　盡管近幾日人民幣對美元中間價連續走低，但不能因此判斷人民幣已經進入貶值通道，人民幣對美元匯率還要取決于美元走勢。此外，美國還在要求人民幣升值，人民幣依然面臨外部升值壓力。

　　現在人民幣對美元匯率走低并不是壞事，因為正常的情況就應該是人民幣有升有貶，在正常的匯率波動區間內上下浮動。前期人民幣單邊升值的情況不可持續。(該專家為中國銀行高級研究員)

　　劉煜輝：走低更多是試探性行為

　　現在談論人民幣步入貶值趨勢為時尚早，人民幣大幅貶值可能性不大，最近的下行更多是試探性行為。近幾天的變動是對一籃子貨幣匯率的調整。

　　長期以來中國勞動生產率加速提高的趨勢在今年出現拐點。過去勞動生產率進步主要是靠低要素價格支撐的高投入，但現在既有經濟增長模式下的勞動生產率進步走到尾聲，人民幣實際匯率升值空間縮小，未來只有從依靠低要素成本投入轉到依靠技術進步和自主創新來促進經濟發展，勞動生產率才能重新回到進步的軌道，實際匯率才能重新上升。

　　在其他經濟體衰退、我國對外貿易承受巨大壓力的情況下，市場希望通過匯率調整，進行試探性貶值。但是當前人民幣大幅貶值也不可能。一是當前外部需求較弱，出口商品的國際市場需求彈性不足，通過貶值來刺激出口的目的難以達到。二是在全球經濟衰退時，一國貨幣貶值容易產生貿易摩擦和保護主義抬頭。三是過于強烈的貶值預期可能會引發資本加速外逃，從而對人民幣資產價格造成下行壓力，如果人民幣資產價格硬著陸，則會給銀行及金融體系帶來很大打擊。四是去年國際貨幣基金組織通過的《對成員國政策雙邊監督的決定》的約束，使貶值遇到很大國際壓力。因此，除非中國經濟遇到“硬著陸”的困難，否則人民幣不會主動貶值，即使貶值，幅度也會控制在5%以內，以免形成大幅貶值的預期。(該專家為中國社會科學院中國經濟評價中心主任)