昨日央行公開市場操作發行了100億元的3月期央票，盡管市場預期中標利率會繼續下跌，但該期央票中標利率僅2.0156%，逼近2%，而上一期的為2.8275%，較上期暴跌達81.19點。

　　據統計，這已經是三月期央票收益率連續第五個交易周下挫，前四個交易周分別下挫了8、8.15、16.29和20.35個點。

　　不僅發行頻率縮半，昨日央票的發行量也由前期的150億元再次銳減至100億元。分析人士向記者表示，在央行大幅打壓央票利率后，近期或將下調存款準備金率，迫使銀行增加信貸投放。

　　旨在“逼迫”銀行放貸

　　“央行正以深圳速度讓債券收益率快速到位，顯然法定存款準備金率大幅下降已在咫尺之間——低利率環境下大量釋放流動性是迫使銀行增加信貸投放的有效的‘市場化’的利率手段。”國海證券固定收益分析師李杰明對記者表示。

　　宏源證券固定收益分析師羅剛也對本報記者表示，央行極可能通過先打壓央票利率，之后再下調存款準備金率的方式“逼迫”銀行放貸，而且央行近期就下調準備金率的可能性是“非常大”的。

　　此外，他還認為，國務院近期出臺的4萬億投資拉動內需政策中，這4萬億資金的來源除通過發債之外，可能還有一部分必須是商業銀行參與的，這也使得銀行增加放貸顯得更急迫。

　　央票利率或已見底

　　據李杰明介紹，歷史上央票利率最低出現在2005年的第三季度，其中1年期央票利率達到1.3274%的最低點，3月期央票最低則為1.0456%。目前一年期央票和三月期央票的利率分別為3.2098%和2.0156%，和歷史最低水平相比，還相差188和97個基點。

　　但分析師都普遍認為，在本輪經濟下行過程中，央票利率見底的空間應當不及歷史最低水平。

　　“當年的資金面遠比現在寬松，而且銀行成本也比現在低得多。”李杰明向記者介紹。據悉，2005年銀行的資金成本只有1.43%～1.48%左右，而現在短期內則在2.1%左右，盡管還會略微下降，但降至2005年水平的可能性不大。

　　西南證券固定收益分析師郇超也對記者表示，這次央票利率能否降至最低水平要看具體的降息力度，“什么時候降和降多少都是市場非常關心的問題，在目前這個收益率水平上不少交易員都開始擔心會接到最后一棒了。”

　　郇超還介紹說，在2005年8月的利率低點時，一年期銀行存款利率為2.25%，現在利率是3.6%，央票現在的利率水平已經有風險顯現了。

　　此外，在央行前日公布的10月金融運行報告中，與以往“金融運行總體平穩”不同，央行更強調“10月份人民幣貸款增加較多”。而此前不久，貨幣政策轉向，十年來首次提出“適度寬松”的貨幣政策。另外，根據統計，本周若不進行其他操作，央行將通過公開市場凈投放資金845億元，而上周的凈投放量還只有115億元。分析師認為，這都是央行將再次下調存款準備金率放松流動性的信號。

　　料銀行短期仍難加大貸款

　　不過，郇超稱，只有在央票利率低到一定程度，如和成本出現倒掛一段時間后，銀行才會開始轉移債券配置到貸款配置上去，“而且貸款增速是央票的先行指標，所以貸款增速不見底，央票利率也不見底。”而等到貸款增速起來以后，央行就會改變現在凈投放到凈回流，然后增大央票供應，央票收益率就相應起來了。