人民幣對美元匯率中間價自7月16日創下6.8128的匯改以來新高后，便在短短兩個交易日之后掉頭向下，并持續在6.82以下區間盤整。此前，市場曾普遍認為，下半年人民幣升值步伐將放緩，并極有可能以短暫貶值來修正過度升值。

　　次貸危機爆發以后，美聯儲就一直奉行弱美元政策，這無疑加速了人民幣的升值步伐。而人民幣單邊升值預期導致的熱錢流入，則進一步強化了人民幣升值速度。難怪有人說人民幣對美元匯率被油價所綁架，油價升，則美元貶值，人民幣自然被動升值。反之，油價回落，則美元走強，人民幣對美元匯率也相應回落。

　　短期來看，人民幣對美元匯率要看油價的臉色。僅憑這一點，就可以認定支撐人民幣升值的基本面因素已得到有效釋放。匯率如同幣值的價格，自然也有可能出現泡沫。脫離基本面的價格，不可能長期維持，人民幣對美元匯率走低，也就不難理解了。

　　長期來看，匯率是否均衡，可以看貿易順差的大小。幣值低估因素逐漸釋放的過程，也就是貿易順差逐漸減小并最終穩定下來的過程。上半年我國貿易順差為990.3億美元，同比下降11.8%，凈減少132.1億美元。6月貿易順差為213.5億美元，較去年同期已有顯著下降，但距形成穩定的貿易順差或逆差還有較長時間。由此可見，人民幣長期升值趨勢依然不會改變。

　　在匯改之初，就有過關于升值路徑的爭論。大部分觀點支持逐步升值，避免一次性升值的陣痛和無法預知均衡匯率的尷尬。三年來的實踐表明，緩慢升值對于實現經濟增長目標十分有利：不僅通過發展外向型經濟擴大了外部需求，還推動了產業結構的依次升級。如今，中國經濟增長面臨諸多不確定性，外部需求因次貸危機而顯著下降， PPI持續高企及人民幣的加速升值也壓縮了外向型企業的生存空間。上半年PPI上漲7.6%，人民幣對美元升值6.50%，即便是毛利率15%的外向型企業，還有多少生存機會呢？由此，人民幣是否繼續升值就成了爭議熱烈的問題。

　　在人民幣升值預期下，即便是能勉強維持生計的企業，也因看不清盈虧平衡點不敢貿然接單。最終，大量的中小企業要么停產、減產，要么倒閉外遷，不僅對經濟增長不利，對就業也會造成巨大壓力。如果升值不能獲得好處，反而要以犧牲經濟增長為代價，那人民幣升值又有什么意義呢？

　　事實上，市場對于人民幣升值的態度已開始變化。比較明顯的是境外遠期市場(NDF)，從4月中旬起，遠期交割匯率就已出現貶值。從銀行間外匯交易的即期市場看，對人民幣放緩升值的預期也逐步達成一致。7月28日外匯交易中心人民幣對美元詢價系統以6.8410報收，較上一交易日收盤價下跌221基點，是匯改以來最大單日跌幅。市場普遍認為，此前央行強調保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，已暗示了管理層可能抑制人民幣升值速度的政策取向。

　　人民幣減緩升值意味著升值趨勢不改，但節奏可以調節。在全球經濟增長放緩及通脹的雙重壓力下，人民幣升值應該具有更多的靈活性和策略性。一方面，不至于對經濟增長形成較大傷害，另一方面，也要主動掌握升值時機，引導產業結構的合理轉型。因此，匯率改革也要服從宏觀調控的大局，配合貨幣政策、財政政策等一系列措施，確保“一保一控”政策落到實處。(陳波翀)