是什么導致中信證券(600030.SH)免遭貝爾斯登(BSC.NYSE)之劫？答案是，為提交兩國監管層批準而需要的盡職調查報告。而這，其實僅隔了三步。

　　知情人士透露，去年11月2日中信證券和貝爾斯登的戰略合作宣布后，有四道門卡決定著這項計劃是否能夠獲批準實施，分別是美國財政部、中國的證監會、外匯管理局和商務部，后三道門卡需要交易雙方上交盡職調查報告。正是最后這三道門卡拯救了中信證券免陷泥淖。

　　去年11月之后，貝爾斯登和中信證券互派多位員工，駐扎到對方公司內部進行盡職調查，但由于會計年度的問題而遲遲沒有完成。

　　一位知情人士回憶說：“中信證券一直在做盡職調查，請了律師和會計師來做，但是因為貝爾斯登會計年度時間點的控制，所以比較麻煩。”

　　由于盡職調查報告未能完成，因此兩家公司的相互入股報告，一直未能遞交到監管層，也就談不上進一步的支付資金和完成股權確認。

　　直到今年3月，貝爾斯登的流動性因擠兌風波而迅速惡化，摩根大通和貝爾斯登迅速達成以每股2美元進行全面收購的協議震驚了中信證券，中信證券隨即決定放棄入股。

　　“原計劃是說中信證券以10億美元的價格買9.9%的股份，價格100多美元一股，可是現在貝爾斯登每股2美元就全部賣掉了，情況非常復雜。”上述接近談判過程的人士表示。

　　也有分析人士認為，在美聯儲擔保承擔摩根大通向貝爾斯登的貸款風險之后，中信證券應當繼續探討和貝爾斯登的合作。

　　按照當初雙方簽訂的備忘錄，中信證券原計劃以10億美元認購貝爾斯登發行的可轉換信托證券，轉股價格為貝爾斯登2007年10月19日前5個交易日的股票平均收盤價格，約為110美元。而摩根大通最終收購貝爾斯登的價格是每股2美元。如果中信證券已經完成上述持股計劃，則將損失慘重，賬面價值將縮水至5%以下。

　　一位消息人士認為，這次并未實施的合作其實幫助中信證券積累了成長經驗。“雙方互派了很多人交流。雖然沒有做成，但是中信證券的確很有收獲，積累了成長經驗，比如在談判、調查、培訓的過程中鍛煉了隊伍，而且只是交了點盡職調查費作為學費，卻實地學習到了歐美同行的管理、技術系統。”

　　中信證券逃過一劫，也提醒國內券商在國際化路程上，風險控制應該是放在第一位的。

　　獨立經濟學家謝國忠對此評論說：“中信證券以后還可以走出去，但是現在次貸危機沒有結束，陷阱很多，國際金融機構中的問題看不清楚。”

　　瑞銀公司一位人士在去年就表示不看好這項交易，原因是貝爾斯登受次貸風波的影響可能尚未結束。果然此語成真。

　　“但我現在也很想知道中信證券為什么能夠逃過一劫，尤其是在看到主權財富基金們投資華爾街投行的財富縮水之后。”上述人士昨日告訴本報記者。

　　對于監管部門是否應該在金融機構兼并收購中發揮更大作用，諾貝爾經濟學獎獲得者斯蒂格利茨昨日在北京大學中國經濟研究中心演講時表示，監管者不應該過分依賴于金融機構自身的風險控制體系，而是應該更大發揮監管作用。(陸媛)