5月，籌備中的中國投資有限責任公司(簡稱中投公司)斥資30億美元購入美國私募基金黑石集團9.9%的股份；

　　7月，新加坡淡馬錫控股公司和中國國家開發銀行同時宣布分別以約30億新元和22億歐元的價格認購英國巴克萊銀行股權；

　　9月，卡塔爾投資局在短短兩日內購入倫敦證券交易所近24%的股份；

　　11月1日，紐約商交所12月原油期貨首次突破96美元一桶的歷史高位，“石油美元”洪水般地沖向產油國，利比亞準備將大約400億美元資金投入華爾街……

　　今年以來，一系列投資交易活動將一股過去甚少被人們提起的資本力量——“主權財富基金”帶入了人們的視線。

　　活躍的國家財富增值路徑

　　美國財政部助理部長克萊樓瑞在不久前的一次演講中指出，主權財富基金現有資金規模十分龐大，僅每年增量資金就足以買下去年歐洲和美國政府發行的總額為4610億美元的全部國債，而且仍有7200億美元剩余資金可以投資其他資產。從這個說法，不難看出主權財富基金的實力。

　　全球主權財富基金究竟有多大規模，關于這個問題說法不一。雖然外界無法獲知準確數額，但華爾街分析人士大多認為，這些基金的總額已超過2萬億美元，并將在2012年前五倍于此。

　　隨著主權財富基金數量與規模的迅速增加，其投資管理風格也更趨主動活躍，資產分布不再集中于G7定息債券類工具。以1960年創立的科威特投資局為例子，它致力于實施靈活的、專業化的、適應國際市場變化的分散投資策略，其投資組合中，房地產基金占34%，直接投資基金占17%，股票基金占38%，債券基金占11%。

　　事實上，有越來越多的主權財富基金開始著眼于包括股票和其他風險性資產在內的全球性多元化資產組合，甚至擴展到了外國房地產、私人股權投資、商品期貨、對沖基金等非傳統類投資類別。可以說，在國際資本市場頻頻出手的主權財富基金已經日漸成為全球金融市場的強大參與者。

　　目前，全球資本市場上的股票和債券供應量分別有55萬億美元左右。有觀察家不無擔心地指出，隨著主權財富基金洪流的涌入，未來這些資產可能都將成為主權財富基金的囊中之物。

　　新“資本保護主義”

　　《經濟學人》雜志曾發文說，過去，人們將私人資產被國有企業收購稱為國有化。如今由于全球財富基金既在國內也在國外收購，國際資本市場上可能會誕生一個新的名字——跨國國有化。

　　主權財富基金的投資動向，正日益引起歐美金融界和政府的擔心。這些不安情緒產生的根源在于，主權財富基金能調動的資金太過龐大，而且具備特殊的政府背景。按照國際貨幣基金組織(IMF)前首席經濟學家肯尼斯羅格夫的話說，坐擁如此龐大的一座金山，全球金融系統將任其左右。

　　在美國，由于國會反對，中國中海油2005年撤回了以185億美元收購美國能源集團尤尼科的出價。美國國內競標者謝夫隆最終贏得了尤尼科，而它的支持者將中海油描繪成中國政府戰略能源利益的前哨。同樣，在美國國會反對的聲音下，阿聯酋控股的迪拜港口世界公司被迫將2006年從英國鐵行港口公司手中收購的5個港口終端出售給一家美國公司。而日前，美國總統布什簽署立法，加強了美國外國投資委員會的審查力度。

　　在德國，抵觸情緒同樣強烈。德國總理默克爾表示，主權財富基金往往受到“政治和其他動機”的驅使，而不是簡單的投資回報。柏林正在考慮通過立法，提高主權財富基金收購德國公司的門檻。法國也正在起草一份報告，旨在保護其本土一些涉及國家戰略利益的領域不受主權財富基金的影響。

　　在泰國，去年淡馬錫對泰國前總理他信家族持有的電信公司收購案，成了當時泰國反對派游行示威的原因之一。

　　凡此種種，顯示這一金融問題已被涂上了國際政治的色彩。美國證券交易委員會主席克里斯多弗考克斯甚至說，這些政府背景的基金會利用間諜機構搜集到的大量幕后信息來作為內幕交易的工具。

　　相比之下，英國對主權財富基金采取的立場似乎略有不同，反對的聲音并不是沒有，但多數是從純商業的角度出發，希望對這類基金進行更多的規范。英國老牌金融中心倫敦金融城市長史達德在10月訪問了中國，并與中投公司董事長樓繼偉見面，希望能吸引新成立的中投公司到倫敦開設代表處。“有些國家希望主權財富基金透明，那是他們的事。我們不要求主權財富基金透明。你想你會向公眾透露你的收入嗎？你的收入能成為公共信息嗎？當然，他們需要向稅收部門提供收入信息，因為納稅是必須的。”史達德如此表示。

　　G7的“鴻門宴”

　　主權財富基金在七大工業國(G7)財長們最近舉行的會議上成為焦點話題，會議期間他們還舉辦了一次餐會，邀請有主權財富基金的國家派代表參加。

　　會后加拿大、法國、德國、意大利、日本、英國和美國等G7成員國發表聯合公報稱，雖然他們這些國家的經濟會因為對主權財富基金打開投資大門而受益，但國際貨幣基金組織(IMF)與世界銀行應該對這些基金的結構、透明度和責任感進行評估。

　　主權財富基金最大的幾個“東家”是沙特阿拉伯、俄羅斯、科威特、阿拉伯聯合酋長國，還有中國。在一些歐美“威脅論”者認為，這些基金不會再走過去的老路，他們以中國最近購入私人資本運營公司百仕通集團的10%股權為例，稱之為新動向的起點。

　　而就近來中投公司打算大量收購歐美公司的傳言，中國方面表示，這并不是真的。中投公司在全球市場的投資將是審慎的、漸進的。大量收購歐美公司的操作帶有情緒性，這對國際合作不利。事實上，中投公司想把事情變得越來越透明，并從其他國家學習一些經驗，同時建立彼此間的聯系。

　　日前，渣打銀行撰寫了一份報告稱，新興經濟體的主權財富基金應該提高透明度，并努力建立一套行為準則，以免遭到西方國家保護主義勢力的反彈。

　　國家發展改革委員會對外經濟研究所所長張燕生認為：“無論是中國還是中東，或者任何一個主權財富基金的新進入者都不免要面對猜疑。目前國際財富格局比較確定，在這種情況下許多新興的基金對很多歐美國家來說是不穩定的因素，因此他們希望把主權財富基金納入到他們比較習慣的規則體系里。”

　　中國社會科學院金融研究所所長李揚在接受《環球》雜志記者采訪時表示：“國際貨幣基金組織和世界銀行很大程度上是發達國家的代言人。一些非發達的國家、非關鍵貨幣國家之所以運作主權財富基金，是為了應付發達國家利用強勢貨幣來實現它們的戰略目標，因此當然會遭到這些國家的強烈反彈。但這是不合理的。不過，我們又不能完全忽視反對的聲音。這恐怕還是一個長期博弈的過程。”

　　轉戰新興市場

　　11月6日，上海迎來挪威央行及其投資管理部門(NBIM)開業；11月8日，阿聯酋主權財富基金Istithmar也在上海啟用了其亞洲投資總部。細心的人們不難嗅出蛛絲馬跡：隨著某些發達國家對主權財富基金的抵制與嚴格監管，主權財富基金正在向新興市場轉移。

　　據了解，NBIM負責挪威政府的石油收入保值增值。過去10年來，NBIM平均年回報率為6.5%，且定期發布報告，保持較高的透明度，已經被視為主權財富基金的樣板。而日前，挪威銀行投資管理部高管透露，挪威央行的資產配置中，去年的增長很大部分來自于亞洲市場，“亞洲在我們的投資總額中占20%，隨著亞洲的經濟發展，我們相信這個比例會有較大提升。”很明顯，NBIM選擇上海的重要目的是面對亞洲地區，以便更好地進行投資決策和市場操作。

　　同樣，Istithmar的CEO戴維杰克遜也表示，“作為公司的亞洲辦公室，上海將有人負責韓國和越南等亞洲其他地方的投資。當然，我們絕對會跟蹤中國公司的活動”。戴維杰克遜透露，Istithmar的母公司迪拜世界集團已經在青島投資港口，而今后投資中國的活動將是長期的，領域包括消費行業、金融服務、工業和房地產。對迪拜世界集團有意向中國地產投資300億美元的傳言，戴維杰克遜表示，這個數字只是表明迪拜世界集團的“一種意向和可能”，還需要“合適的時機”以及尋找“合適的管理團隊”。

　　有意轉戰新興市場還不只是上述兩家主權財富基金，阿布扎比投資局也在計劃增加對新興市場資產的投資力度，以獲得比投資歐美資產更高的收益。而據路透社報道，卡塔爾政府首腦今年10月份曾透露，過去兩年間該國600億美元主權財富基金的投資組合中，美元資產的比例已經被削減了一半。同時，該基金對亞洲等地區的投資有所增加。另外，科威特投資局也已決定，將更多地投資亞洲資產。

　　有市場人士認為，一段時期以來，這些龐大的主權基金的投資方向調整、減持美元資產的舉措，是美元對歐元、英鎊、日元等主要貨幣明顯貶值的原因之一。

　　華爾街的學生和對手

　　相比歐美政府的擔憂和保守態度，國際投資銀行和咨詢公司對于主權財富基金評價相當樂觀。

　　近日，道瓊斯援引消息人士的話報道，中投公司開始在全球網羅人才，并聘請國際咨詢機構幫助其規劃全球資產配置方案。

　　事實上，一些剛剛設立主權財富基金的國家，往往會選擇雇傭專業的基金經理，向其學習如何有效地在國際金融市場上投資。利比亞投資局局長穆罕默德雷耶斯就曾表示：“利比亞的主權財富基金首先會考慮委托西方的銀行和金融機構對基金進行管理。”

　　各大投行自然不會錯過這個良機，他們正在倫敦、香港和日本建立專門團隊，為主權財富基金提供咨詢，甚至游說日本等國家的央行成立類似的主權財富基金。美林和摩根大通都在密切關注這些基金，而摩根士丹利則聘用了紐約聯邦儲備銀行前任官員迪諾科斯，以幫助其贏得更多來自主權財富基金的業務。

　　隨著這些主權財富基金逐漸熟練掌握國際資本市場的投資技巧，它們在未來幾年內將成為華爾街各投行在全球金融市場上的有力對手。此外，這些基金所在國的金融體系，也有可能隨之得到改革并更加完善。

　　SWF：世界最高身價俱樂部

　　“主權財富基金”(簡稱SWF)，是由于一些國家擁有的外匯儲備盈余和財政盈余不斷增加，為了追求更高的外匯投資收益，這些國家政府組建專門的外匯投資機構或者基金，運用外匯在國際市場進行投資。這類特殊基金被稱為主權財富基金。

　　SWF來源包括三類：第一類：外匯儲備盈余，主要以亞洲地區新加坡、馬來西亞、韓國等國家和中國臺灣、香港地區為代表；第二類：自然資源出口的外匯盈余，包括石油、天然氣等自然資源的外貿盈余，主要以中東、拉美地區國家為代表；第三類：依靠國際援助基金，以烏干達的貧困援助基金為代表。

　　最早的主權財富基金出現在1956年。當時，位于太平洋密克羅尼西亞吉爾伯特群島的英國執政當局，每出口一批磷酸鹽(鳥糞)，就會征收一筆關稅，隨著鳥糞資源采掘枯竭，這筆預留資金也成為當地的“救命錢”，即“基里巴斯收益平衡儲備基金”。據估計，這筆主權財富基金到2006年的估值約在5億美元。

　　如今全球已經有20多個國家和地區設立了主權財富基金，其中絕大多數是石油輸出國家以及出口導向型的經濟體。今年9月，中國宣布成立中國投資有限責任公司(簡稱中投)，正式加入主權財富基金俱樂部。

　　渣打銀行最新公布的分析報告稱，最大的7只全球財富基金(按照估計規模排序)分別來自阿布扎比投資局(6250億美元)、挪威石油穩定基金(3500億美元)、新加坡政府投資公司(2150億美元)、科威特(2130億美元)、中國投資有限責任公司(2000億美元)、俄羅斯石油穩定基金(1330億美元)和新加坡淡馬錫控股公司(1080億美元)。

　　在SWF中，常被視為成功代表的當屬成立于1974年的新加坡政府管轄下的淡馬錫。今年8月發布的《淡馬錫2007年度回顧》顯示，該公司凈值相比成立之初已增加460多倍。

　　當然，在高收益的背后往往是高風險。在主權財富基金日趨活躍的同時，它們面臨著特殊的市場風險與政治風險。其一，主權財富基金“樹大招風”，很難在市場上維持匿名性與私密性。市場一旦獲知某主權財富基金有意投資某資產或證券，該資產的價格就會上漲，從而增加主權財富基金的投資成本。其二，主權財富基金因其敏感的政府背景，往往會引起各方面的猜疑、阻力甚至公開的敵意。(謝黎 劉洪 王曉楠)

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