繼9月13日突破7.52關口后，上周五人民幣對美元匯率中間價再破7.51關口，以7.5050創下今年以來的第60個新高，單日升值幅度達到125個基點。按照匯改時8.11的匯率計算，匯改以來人民幣累計升值幅度已超過8%。

　　我國居民的財富正在隨著人民幣升值進程不斷增加，但是人民幣升值進程中，對我國的出口、我國的外貿順差究竟有哪些影響？人民幣升值引起的海外資本的流入將會對內地經濟產生怎樣的影響？人民幣的升值是否會遇到負面影響？日前在滬上舉辦的第四屆國際金融論壇上，學術界專家介紹了他們的深度分析和獨家觀點。

　　人民幣匯率升值并未解決貿易順差

　　復旦大學金融研究院常務副院長陳學彬教授在第四屆國際金融論壇上分析指出，自2005年匯改以來，人民幣對美元已經升值了近10%，國際傳統的理論認為，通過升值會導致出口的減少。但是，研究顯示，升值以后并沒有立即導致出口減少，而是經過一個階段以后，出口才下降。

　　我們對13個行業分別進行計算，可以看到貨幣的傳遞系數，四個行業，比如玩具、紡織、食品等，匯率傳遞系數都是大于零的，特別是玩具，是2點多。出口價格的上漲幅度超過了人民幣升值的幅度，這些行業的出口不僅沒有下降，還大幅度的增長，順差還是增加的。而其他的行業，人民幣升值，他們出口的價格在下降。

　　他總結說，“從這里可以看到，主要的世界市場對中國產品的需求，跟中國的產品對世界產品的需求，貿易分工的格局，決定了中國的進出口順差和逆差，人民幣匯率的影響并不是最主要的因素。”

　　大量短期資本流入推高資產價格

　　對于我國的資本項下的資金狀況，陳學彬教授指出，目前看來，長期資本的流入是比較穩定的，但短期資本的流入波動很大，這種波動，特別是在2007、2006年下半年，出現了大幅度的增長，意味著大量的短期資本流入中國。

　　他分析說，“短期資本的流入，主要是中美的逆差、中國證券市場的收益、中國人民幣升值的預期三個因素的影響。這三個因素都反映了會導致短期資本的大量流入。這就解釋了，從去年到今年，我們的股票市場大幅度上升，人民幣升值預期加強，這都是導致大量短期資本流入的因素。”

　　一旦大量短期資本流入的話，會導致國內資金供不應求，也就是說流動性過剩。這將有兩個方面的影響，一個是導致物價上漲，另外就是資產價格的上漲。他說，“比如，房地產價格、股票價格、消費品價格最近都是持續的上升。從日本的經驗反映，在日本80年代貨幣升值只升值了1倍，但日均指數上漲了3倍，后來日元貶值幅度并不是很大。但最后日均指數下跌了80%，持續的下跌。人民幣升值兩年，漲了10%，股價漲了4倍多，假設說到2000年是恢復性的話，2000年漲到現在，也是一倍多了。”

　　此外，上述狀況對商業銀行而言，會造成存款流失的風險，企業貸款的風險，貸款資金流入股市的風險，房地產泡沫帶來的房貸風險等。

　　流動性過剩可能會突變為短缺

　　目前，雖然人民幣處于升值進程中，但是一旦資本項目過快開放，很可能將導致人民幣貶值。歐美市場出現的流動性過剩，在很短的時間里突然變成流動性短缺的狀況，值得我們高度警惕。

　　據陳教授分析說，“我國利率正在不斷地增加，而世界經濟開始出現下降，部分國家調低利率，比如美國，這就使得更多的融資都會涌入中國。現在，我們有13000多億的外匯儲備，但是需要注意的是，從1985年到現在，有資本流入的累計已經超過貿易順差的累計。這就意味著，13000多億的外匯儲備里，有一半多一點是外國人的，不是中國人的。現在有些人提出要加快對外的資本項目的開放，一旦開放，人民幣升值的進程可能就會轉變為貶值的進程。”

　　他進一步舉例分析說，美國次級債的危機，導致了美國等主要的經濟體的金融動蕩，導致他們大量的注入流動性資金。去年和今年上半年，整個世界經濟都是流動性過剩，都是大量的資金尋找出路，但就在年中的時候，突然，美國、歐洲流動性短缺。我們需要特別的警惕。今天是流動性過剩，有可能在很短的時間里，它突然就會變成流動性短缺。這是在美國、歐洲都出現了的情況，而且美國、歐洲的中央銀行大量的進行注入資金，但都沒有很好的把危機止住。特別是房地產泡沫的問題，我們應該要引起高度的警惕。(記者 王原）