貫徹落實全國金融工作會議精神，國務院九部委共同組成資本市場改革和發展工作小組

　　管理體制改革，要由過去過多的行政管制、審批制過渡到核準制上來

　　在企業債之外，要建立與公司債發展相適應的管理構架

　　要建立起以發債主體的信用責任機制為核心的債券市場體系。要建立高效的市場化核準機制，建立有效的強制信息披露機制，建立有效的市場化信用評級機制，建立債券受托管理人機制

　　加快完善二級市場體系建設，包括交易、結算，尤其是建立統一互聯的公司債市場

　　長期看，發展公司債市場，擴大其規模的過程就是逐步擴大直接融資的過程，也是逐步減少企業向銀行貸款的過程

　　要推進公司債的發展，可以選擇一部分有代表性的企業進行市場化試點

　　中國證監會副主席屠光紹昨日(4月27日)在上海指出，加快債券市場發展，尤其是大力發展公司債是落實全國金融工作會議精神，增加金融體系彈性，解決金融體系發展不平衡問題的重要舉措。目前，公司債市場發展的條件已經基本具備，要從三個層面深化改革，有序、穩步、健康地推進債券市場尤其是公司債市場發展。

　　昨日，由上海證券交易所和上海市金融辦主辦的“公司債券市場發展研討會”在滬舉行。屠光紹出席會議并表示，今年年初召開的全國金融工作會議對發展債券市場尤其是公司債市場作了明確部署，并提出總體要求：要加快發展債券市場、擴大企業債發行規模、大力發展公司債券和完善債券管理體制。為貫徹落實會議精神，國務院九部委共同組成了資本市場改革和發展工作小組，其主要任務之一就是加快發展債券市場，重點是公司債市場發展。

　　屠光紹從整個金融市場結構的角度分析了發展公司債市場的意義。他表示，當前我國金融體系缺乏彈性，金融體系和經濟發展體系不配套，在功能上難以滿足經濟高速發展的需要。尤其是金融市場體系發展不平衡已成為制約和影響國民經濟健康穩定發展的一個重要因素。金融市場體系不平衡，主要體現為三個不平衡：一是在直接融資和間接融資結構上，直接融資比例過低；二是在直接融資中，股權融資和債權融資比例不平衡，債權融資發展不夠；三是在債權融資里面，公司債市場幾乎是空白。因此，加快債券市場發展，尤其是加快公司債市場發展，將是解決金融市場體系發展不平衡的關鍵環節，可以說是牽一發而動全身，對整個金融體系完善具有非常重要的意義。

　　屠光紹指出，從歷史來看，債券市場發展需要一定的市場條件和環境。上世紀80年代中期，由于整個經濟環境的原因尚未形成很成熟的條件，許多企業發行的企業債發生到期無法償還或延期償還債務的問題，形成了一定的風險，此后政府對企業債發行作了很多限制。這幾年來，各方共同努力為公司債市場發展創造環境與條件，整體上看，公司債市場已基本具備啟動發展條件：首先是社會法制環境和信用環境有了很大改善，市場中介機構在規模、質量以及服務水平上都有提高，公司債發展配套措施得以不斷完善；其次是投資需求不斷增加，目前，社會儲蓄巨大，流動性充裕，市場對固定收益類產品有很大需要，多類機構投資人發展迅速，債券市場投資人結構有了明顯改變；再者是有一批企業既迫切需要通過發行公司債來進一步拓寬其籌資渠道，也要通過公司債來完善負債結構，降低籌資成本。

　　屠光紹強調，公司債市場發展過程中需要解決三個層面的問題，以促進公司債市場有序、穩步、健康的發展。

　　第一，在債券管理體制上做出適當的改革和協調。要推進債券市場化改革，放松行政管制，使公司債市場發展取得突破口。所謂管理體制改革，既要由過去過多的行政管制、審批制過渡到核準制上來，由發債主體根據需求來選擇債券的發行，同時又包括管理體制的結構性調整，在企業債之外，要建立與公司債發展相適應的管理構架，在債券管理體制上做出適當協調。

　　第二，要建立起以發債主體的信用責任機制為核心的債券市場體系。過去發債由政府審批，額度、利率、期限包括擔保都有嚴格的限制，實際上是用政府信用替代了市場主體的自身信用責任。因此公司債市場的發展僅在管理機構上變動還遠遠不夠，否則將只是簡單的權力劃分。如果沒有以發行主體信用責任機制為核心的配套改革，公司債發展只會越走越窄，走回老路。具體而言，要建立高效的市場化核準機制，建立有效的強制信息披露機制，建立有效的市場化信用評級機制，建立債券受托管理人機制。同時，加快完善二級市場體系建設，包括交易、結算，尤其是建立統一互聯的公司債市場。只有圍繞以發債主體的信用責任機制為核心進行市場體系的配套改革，公司債市場發展才會有較好的基礎。

　　第三，進一步完善金融體系的功能定位。要使公司債市場循序漸進、長期穩定的發展，并逐步擴大規模，充分發揮其功能，就要進行更深層次的改革，重點在于解決銀行與企業的關系問題。從長期看，發展公司債市場，擴大其規模的過程就是逐步擴大直接融資的過程，也是逐步減少企業向銀行貸款的過程。據統計，今年一季度商業銀行貸款余額在25萬億元左右，其中中長期貸款有12萬億元，但銀行儲蓄以短期儲蓄為主，資金運用卻是長期使用，形成的錯配結構不利于銀行功能的發揮和風險防范。通過發展公司債市場，既有利于發債主體優化負債結構，也有利于銀行自身功能完善。因此，公司債市場發展能走出多大規模、能發揮多大作用，從深層次分析是解決銀企關系的問題。

　　在談到公司債市場啟動的路徑時，屠光紹表示，要推進公司債的發展，可以從試點開始，在初期要求嚴格一點，起點高一點，通過選擇一部分有代表性的企業進行市場化試點，在起步過程中逐步地積累經驗，解決配套措施問題，穩步推進以上三個層面的改革，最終推動公司債市場的全面發展。(王璐 周翀)