中新網4月2日電 香港《大公報》4月2日發表文章說，美國經濟正開始步入收縮階段：聯儲局的最新數據顯示，二月份工業生產已下降0.5%。但收縮仍在初步階段，今后如何發展尚待觀察，唯一可預知者，乃震蕩會更頻密而波幅更大。

　　文章摘錄如下：

　　美國經濟近期有加速轉弱之勢。股神巴菲特指美國已在衰退中，并形容金融機構的情況慘不忍睹，因此把之前提出的接受8000億美元市政府債券保險計劃收回，可見他對前景十分悲觀。據英國《金融時報》報道，經濟界目前爭論的，已不再是美國會否陷入衰退，而是衰退將以何形式出現的問題，特別是會否如日本陷入長期低迷。今后事態如何演化意義重大，值得探討。

　　近期美國經濟數據確令人憂慮：樓市及金融部門的調整正在加快，并已開始影響到經濟的總體表現。GDP增長在去年末季，由前季的4.9%急降至0.6%，出現了硬著陸。增長乃由外需帶動：凈出口貢獻了0.9個百分點，內需卻下跌0.3個百分點，為2001年網股破泡后首次。以全年計2007年GDP增長的2.2%中，估計有0.6個百分點或二成七來自外需增長。

　　地產無疑是衰退的領頭羊及重災區。根據Case-Shiller全國住房價格指數，去年房價已下跌9%，且有加快之勢。房價由2000年初上升約九成至2006年中的頂峰，其后開始下調，至今共跌去逾一成，個別地區更不止此數。據穆迪估計已有17%按揭戶主或880萬戶陷入負資產狀態，如果像預計今年內樓價再跌一成，則將增至1400萬戶。斷供收樓案例自會隨之躍升，有報告指已比一年前增加了六成，全國有6%按揭業主已在拖欠供款，即使聯儲局累積減息3厘亦無用，因30年的按揭長息近日不降反升，未有跟隨下調，且利息已非引發斷供主因，樓價下調才是。有調查顯示，美國人的處理債務思維已變：過去是先賴掉耐用品、汽車債務，最后才棄房債，現在似已倒過來先賴房債。由于近年濫貸令許多按揭業主不必付首期，故只要樓價一回落，便會出現大批負資產戶，也令斷供賴債傾向更甚。此外，一月份建造開支下跌1.7%，乃四個月連續下跌，且跌幅遠大于預期。分析指這反映建造業頹勢，已由住宅擴展至商用物業及其它建設項目。

　　金融方面，各機構的業務收縮及大裁員持續，正直接影響GDP，但更重要的是信用緊縮對全體經濟的影響。第一是放貸的條件更苛。據聯儲局調查，一月份已有三成美國銀行收緊工商貸款條件，更有八成收緊對商用物業放貸，這些比例均比上季度大升。第二是企業發債日益困難。對沖基金及銀行等購入能力大減，投資者亦更為審慎，最近連市政府及國家支持的房貸公司債券，亦遭到拋售價值大跌。第三是利息高企。聯儲局雖然不斷減息，但企業債券孳息及按揭息率卻企穩，甚至稍有上升，反映市場已與聯儲局脫鈎，令貨幣調控效力銳降。

　　當樓市及金融的調整不斷深化，最令人關注者是對消費者的影響。去年四季度個人消費開支增長，由上季的2.8%降至1.9%，今年一月開支更連續兩個月出現零增長。二月份零售額下降0.6%而遠大于預期，進一步確認購買力下降。密歇根大學的消費信心指數也連月下跌，三月份已跌至70.5的16年低位。此外，消費者亦正調整開支結構，麥當勞及沃爾瑪等業務暢旺，正反映以低檔代替高檔的傾向。統計還顯示食品、能源等必需品消費仍維持良好增長，近月仍保持在3%以上，但占另一半的非必需品消費，已在去年12月開始下跌，到一月又跌1.3%。

　　無疑，美國人正面對日益惡劣的經濟環境，故想維持高消費水平已感吃力：(一)靠借貸消費之路已漸難行。不單以住房抵押借貸受阻，信用卡及其它消費信貸亦已收緊，利息上升。(二)收入壓力漸增。今年頭二月個人收入尚有輕微上升(如二月突升0.2%)，但預計隨經濟放緩這或將轉變。尤其是最新就業數據欠佳：頭二個月非農業就業人數出現多年來首次下降：一月降萬余人，二月再降六萬余。私人部門非農就業情況更差，由去年12月起已開始下降，在二月更大減逾10萬個。受打擊最甚者為建筑及制造業，零售業務亦漸受影響，反映裁員潮開始擴散。聯儲局估計今年失業率將由去年的4.6%升至5.3%，顯示工資及薪金收入的增長基礎正轉弱。(三)價格上升，消費物價指數升幅已逾4%。食品及能源等基本用品漲價尤甚，將消耗人民的實際購買力。(四)資產泡沫爆破引發負財富效應。據聯儲局調查，近期樓市股市等的下調，已令美國家庭財富出現多年來首次下降，還出現了有統計以來，首次的按揭戶總體資不低債情況。有估計指去年末季房價下跌已蒸發房產價值一萬億美元，今季或會高達二萬億。

　　然而即使面對各種不利因素的疊加，美國人仍竭力維持消費水平。這表現在消費信貸仍有增長：一月份增幅更比去年12月高，而個人儲蓄率則仍處于-0.1%的負數領域，表示支出仍超過收入。但從長遠看，美國經濟增長必須改變其由高負債推動的基礎，特別是改變住戶資不抵債的債務過高狀況，而這也是必須和最根本的調整。

　　目前金融部門正在進行非杠桿化，其實整個經濟也要如此：財政要減赤，私人要減債。當經濟調整進一步深化，資產貶值更多，活動及就業收縮更甚，而令收入下降時，美國人將被迫改變其倚賴借貸度日的習慣開始儲蓄。但若這出現時，卻可能會引發“儲蓄震蕩”：占GDP約七成的消費急速收縮，動搖美國的全球“最后消費者”角色，將引發世界經濟的重大調整。美國經濟若要真正回復健康，便必須經此一關，但這在何時到來則尚難預料。另一方面，布什政府的各種防衰退政策，特別是上月推出的1600余億美元刺激經濟方案，將會延緩轉變而拉長調整過程，和增加之后的震蕩及波動。

　　緊縮惡浪兼天涌，衰退烏云接地陰。當消費放緩加深時，將影響生產及投資，這便是下一步調整的焦點。跡象已顯示，美國經濟正開始步入收縮階段：供應管理學會(ISM)的制造業及非制造業指數今年來均已跌破50的擴張、收縮分水嶺。聯儲局的最新數據顯示，雖在一月份仍有0.1%增長，二月份工業生產下降0.5%。但收縮仍在初步階段，今后如何發展尚待觀察，唯一可預知者，乃震蕩會更頻密而波幅更大。(趙令彬)