中新網2月15日電 《香港商報》2月15日發表評論文章說，2008年對國際金融來說可謂流年不利，未滿一個月便出現連番市場大震蕩，還爆出法興銀行的突發事件。事實上，這些表象均非偶發，而是反映了嚴峻的深層問題：自去年中美國次按危機爆發以來，歐美經濟均呈下滑之勢，與金融體系調整產生惡性互動共同尋底。金融調整更有浪接浪趨勢，在影響不斷擴大中危機日深，確引人關注。

　　文章摘錄如下：

　　近期最令人矚目的是，歐美商業及投資銀行中的名牌大行紛紛告急，或盈利大降，或虧損嚴重，且撇帳額上升，如花旗、美林去年末季便各有約百億美元的虧損。這是美林有史以來最大的單季虧損，在連續兩季見虧后出現了自1998年來首度全年虧損，數額高逾70億美元。去年后兩季中，花旗、美林、瑞銀、匯控等歐美大行，便已分別為次按撇帳數十億以至過百億美元，估計全球合共已撇逾千億元。

　　大行表現欠佳既因為資產貶值及投資損失，也來自業務收縮及資金成本上升。這帶來了幾點啟示︰

　　一、次按等資產的金融化證券化，本以為可由分散風險來減低大行所受壓力，但看來這設想只對了一半︰風險確已擴至全球，并令廣大投資者受害，但大行也未能幸免，要進行再中介化(re-intermediation)而致損失“上身”，可謂累己累人。這都是美國聯儲局在格老時代，采用超級擴張貨幣政策，并疏于監管而惹下的大禍，美國也是累己累人。

　　二、大行困境所反映的，已不單是周轉不靈的流動性問題，還同時出現了資本不足問題。前者可由央行注資暫解，但后者只能由市場集資實行再資本化(re-capitalisa-tion)來解決。為此，各大行近期紛紛四出尋找“白武士”助度難關。

　　三、歐美大行的求助，引出了新興經濟的“白武士”群，尤其是中東及東亞的主權財富基金(SWF)更趁機大舉出動。如阿布扎比便以75億美元注資花旗，其他中東資金則注資美林、瑞銀等，中國國家投資公司亦以50億美元注入摩根士丹利。由此也形成了海外美元新的再回收(recycling)途徑，意義重大。

　　首先是加快了發達與新興經濟國實力此消彼長的趨勢和國際金融格局的重組。有報告指在十年前亞洲金融風暴時，歐美通過IMF在三季內向亞洲借出296億美元，今次歐美金融風暴中，新興經濟在去年末季便向歐美注資284億美元。其次是引發西方對SWF的更多關注，且又愛又怕，一面要靠這渠道救急，另一方面又怕影響其金融、經濟安全。由此引發內部分歧，爭議不少。最后是SWF與歐美的對沖基金展開競爭，更有“截胡”之嫌，令伺機出手的投資者如股神巴菲特及兀鷹基金等的計劃被打亂。新興經濟的SWF有財力雄厚和條件較寬(如不加入董事會等)的優勢，較易取得注資權。

　　除金融機構陷入險境外，還有業務上的危機擴散。在次按之后，其他信貸業務如商用物業、非次按住宅、信用卡及汽車貸款等，都同樣面臨壞帳高升的風險。例如信用卡，其市場規模與次按相若，近年銀行紛以優惠條件及高信用額吸引客戶，而在按揭貸款收緊后許多消費者又轉用信用卡，故可能如次按般形成了“次卡”問題，在經濟下滑時風險急升。美國運通便指拖欠卡數個案已在去年12月大增，分析指全行業包括其他如VISA等公司亦受影響，盈利受壓。此外，債券保險商更面臨重大危機︰隨經濟回落金融緊縮，估計企業債券壞帳率將以倍計大升，承保商將損失以千億美元計，若它們出事，則債券投資者會蒙受大額損失。這個市場規模巨大(高達45余萬億美元)，出事時后果嚴重，故美國政府正安排拯救計劃。

　　總之，歐美金融危機仍然在擴散、深化，必將引起多層次調整(restruc-turing)，包括在國際上新興經濟SWF的崛起、金融業務的瘦身去瘀、金融機構的再中介化及再資本化、交易模式改變、監管強化和投資者對風險的重新評估等。在這個過程中，信用緊縮將持續甚或惡化，令發達地區經濟放緩，其中美、英、日還可能出現衰退，對世界經濟的沖擊不容低估。(凌昆)