在停牌四個多月后，長安汽車(000625、200625)本周一公布了涉及B股回購的有關預案，成為繼麗珠B之后第二家推出B股回購計劃的上市公司。長安汽車A、B股復牌后已連續兩日封漲停，昨日長安汽車收報4.44元，長安B收報2.04港元。回購B股對長安汽車帶來多大的影響？

　　將成集團整體上市平臺

　　根據預案，長安汽車將通過深交所以集中競價交易方式回購部分B股，回購價格為不高于3.68港元/股，回購數量最多為4.23億股，即不超過公司目前總股本的18.12%和B股的70%。此次回購計劃的資金最高限額為9.09億港元，回購期限為自股東大會通過后12個月內。　　

　　中信建投研究員鄭軍、陳夷華認為，長安汽車本次回購為南方汽車集團整體上市打好基礎。市場對政策推動下南方汽車的整體上市早有預期，預計其對長安B股回購在樹立公司形象和維護股東利益等方面為整體上市打下了良好的基礎。但考慮到A股市場的低迷和相對港股較高的市盈率水平，其整體上市的時點可能延遲，而上市地點選擇國內A 股的概率較大。南方汽車集團除公司外還有長安金陵、重慶李爾、南方天合、長安偉世通等優質零部件資產和長安勝利、長安跨越等整車資產，預計盈利能力將明顯強于公司本部資產，資產注入后將顯著提升公司業績；而公司作為南方汽車集團的最核心資產，是集團整體上市的最佳平臺。

　　多方：受益振興規劃

　　渤海證券研究員張立平認為，長安汽車去年銷售的轎車產品中有53%排量在1.6L及以下，公司的微型客車排量全部在1.6L及以下，合計占總銷量的60%，公司是受汽車振興規劃提振最大的上市公司，預計今年微型車銷量可增長10%至42萬輛，自主品牌轎車增長也會在10%左右，汽車總銷量將達到80萬輛。根據DCF模型，公司2008-2010年每股收益分別為0.02元、0.25元、0.33元，按回購達到上限計算，2009年、2010年每股收益分別為0.31元、0.40元。公司是從汽車振興規劃中受益最大的上市公司，給予公司2009年20倍PE的估值水平，給予“買入”的評級，目標價為6.20元。

　　聯合證券研究員姚宏光認為，受益于購置稅減半征收政策，今年1月長安微車銷售出現爆發式增長，相對去年12月環比增長了30%，同比增長了近20%。“汽車下鄉”政策將在3月正式實施，估計該政策將進一步刺激農村市場汽車銷售，微型客車將繼續受益。包括南京長安和河北長安在內，估計長安微車將在2009年銷售47萬輛，同比增長37%。過去一年長安自主品牌轎車的銷售表現令人失望，但微車銷售的爆發式增長有望助本部在2009年實現翻身。預計2009年本部將大幅減虧，南京長安則有望首次實現盈虧平衡。預計公司2009年每股將實現0.25元收益，如果年內按計劃完成70%的B股回購，預計每股收益將達到0.28元，上調評級為“增持”。

　　平安證券研究員余兵、王德安認為，近期出臺的國家汽車產業調整振興政策對長安汽車較為有利，其中：對1.6升及以下排量乘用車減按5%征收車輛購置稅、國家安排50億元對農民報廢三輪汽車和低速貨車換購輕型載貨車以及購買1.3升以下排量的微型客車給予一次性財政補貼等政策對公司產品銷售產生積極影響，按照回購70%B股后的總股本計算，預計公司2008年、2009年每股收益為0.02元、0.18元。公司股價相對其他轎車股有所低估，股價有一定上漲空間，提高投資評級為“推薦”。按目前轎車類公司PB定價水平，公司A股價格應在6元左右(1.6倍PB)。長安B股定價水平明顯低于江鈴、威孚等汽車類B股，其B股合理定價在3.50港元左右(1倍PB)，即上漲空間大于A股，長安B股投資價值高于A股。

　　空方：盈利能力較弱

　　招商證券研究員汪劉勝認為，雖然產業振興規劃對長安汽車產品結構有利，但公司2009年仍然面臨較大競爭壓力，預計2008-2010年每股收益分別為0.18元、0.17元、0.16元，短期內業績難以獲得快速增長。短期內市場熱點以汽車產業政策受益者為主，長安汽車由于產品結構原因復牌后存在一定交易性機會。上述方案回購70%B股后每股凈資產為3.78元，按1.5倍PB估值，股價有望達到5.70元。但從長期發展來說，公司缺乏足夠競爭力產品，盈利能力相對較弱，繼續維持“中性-B”的投資評級。

　　國泰君安證券研究員張欣認為，雖然今年年初國家出臺了“汽車行業調整振興規劃”，對于輕型車和微型車將給予一定的資金扶持，但是考慮到長安汽車在微型車領域被上汽通用五菱所超越，且差距有越拉越大的趨勢，而在輕型車領域又無法與福田汽車、東風汽車和江淮汽車等競爭。因此雖然在國家相關政策刺激下，長安汽車2009 年的汽車產銷有可能出現恢復性增長，但是考慮到小排量、經濟型汽車的盈利能力普遍較弱，因此對企業業績的提升幫助應該較為有限。有鑒于此，維持對長安汽車“中性”的投資評級不變，但是考慮到目前的市場狀況，目標價定為4.50元。(曙光)