在停牌三個交易日之后，美的電器(000527)和小天鵝(000418、200418)今日宣告，因技術實施條件尚未成熟，美的電器暫不實施以部分要約方式增持小天鵝股票，未來三個月內也不再討論這一事項，兩公司股票今天起復牌。

　　攤薄成本暫時無法實現

　　攤薄原來的高持股成本，可能是美的電器考慮以部分要約方式增持小天鵝的原因之一。

　　美的電器今年2月26日以16.8億元受讓無錫國聯集團持有的24.01%小天鵝A股股份，加上此前通過境外全資子公司Titoni Investments Development Ltd.在二級市場購入的5.63%小天鵝B股股票，美的電器從而持有占小天鵝總股本29.64%的股份，成為小天鵝的控股股東。按照當時的股價折算，美的電器所持小天鵝的成本每股為19.16元，按現在送轉后的每股成本是12.77元。而小天鵝停牌前，A股收盤價僅4.09元，B股收盤價更是只有2.25港元，市場價已低于美的電器的持股成本約七成。

　　在這種情況下，美的電器當然會有希望通過二級市場增持來攤薄持股成本的想法。然而，由于其持股比例已達29.64%，按規定只能自由增持最多0.36%股份，超過這個比例就要進行要約收購。但是美的電器又不想使小天鵝失去上市地位，只能采取部分要約收購方式的方式，而此前在A股市場上，只有外方收購蘇泊爾控股權時運用過部分要約收購的方式，現有第一大股東通過部分要約收購方式增持上市公司股份還沒有先例。

　　美的電器因技術實施條件尚未成熟而放棄部分要約收購計劃，顯示這一金融創新尚有法律上的障礙，得不到管理層的支持，也意味著美的電器攤薄對小天鵝持股成本的計劃暫時無法變成現實。

　　洗衣機業務整合仍將繼續

　　美的電器考慮增持小天鵝的另一個原因可能與美的電器對旗下三大品牌———美的、榮事達、小天鵝的洗衣機業務的整合有關。

　　美的集團2004年11月收購榮事達50.05%股份，正式成為該公司的控股方；2008年又完成了對小天鵝的收購；2008年8月，美的電器成立洗衣機事業部，正式開始了對小天鵝與美的、榮事達的整合。雖然美的對旗下三個品牌的洗衣機業務整合已經啟動，但目前尚未有明顯進展。

　　有行業分析師猜測，雙方可能以資產置換的形式進行資源整合，小天鵝或會變成單純的洗衣機品牌。也有行業分析師認為，整合的結果不太可能令其中某個品牌消失掉，美的、小天鵝及榮事達洗衣機產品或按高、中、低三檔依次定位。

　　據統計，在今年9月中國洗衣機主要品牌的市場占有率中，小天鵝、榮事達和美的分別擁有11.82%、8.62%、1.55%，而該行業龍頭企業海爾的市場份額為31.42%。不過有行業分析師認為，整合并不意味著將美的電器旗下三個品牌的市場份額簡單相加，也很難對海爾的龍頭地位形成根本性沖擊。

　　盡管增持小天鵝計劃遇阻，但美的電器對洗衣機業務的整合應該不會就此停下腳步。 （武斌）