“出籠”猛虎的震懾力猶在。自上周五12.89億股限售股解禁流通以來，海通證券昨日出現連續第三天“一”字跌停，此前機構對其股價“腰斬”的預測不幸成為現實。昨日就此接受記者采訪的分析人士普遍認為，二級市場的成交顯示拋售壓力依然很大，再加上年內還有巨量的后續解禁盤，海通證券的后市走勢不容樂觀。還有分析則認為，此間背后還有券商整體估值下滑的因素，國內券商或面臨加快調整業務結構。

　　海通股價遭“腰斬”

　　昨日，海通證券毫無懸念地以9.7元的跌停價開盤。早盤延續了此前走勢，接單非常小；午后13：30-13：45之間，成交量突然急劇放大，上萬手大單紛紛涌現，不過可惜只持續了10幾分鐘，且未打開跌停板，隨后再次縮量。昨天全天成交約0.86億股，較前幾個交易日明顯放大，換手率也陡增至5.63%。截至收盤，仍有1.66億股賣單封死跌停。

　　按照昨日收盤價計算，10月份以來，其二級市場股價已經被“腰斬”。此前一個交易日，海通證券賣單最高曾達到5億股，不過當天成交量只有530萬股，尾盤仍有2.5億多股趴在跌停板上焦急等待撤離。

　　日信證券分析師趙鵬飛昨日在接受記者采訪時表示，“截至收盤仍有1.6億股無人接盤，接近昨日成交量的兩倍，意味著后面可能還會出現連跌。”他還說，按照海通證券合理的1.5倍-2倍的PB來計算，價格有可能回落到6.5-9元。

　　宏源證券一位分析師昨天在接受記者采訪時則表示，海通證券本身是個知名的大券商，相對于其它小券商而言基本面還是比較穩健的。目前股價跌至9塊錢/股，已經到了股票的合理價格，不應該出現這種大手筆拋售現象。這說明，有部分機構存在故意砸盤的行為，煽動散戶出逃的同時，自己卻找準時機悄然進倉“抄底”。

　　事實上，海通證券的股價之所以會遇到如此巨大的壓力，同其特殊的股本結構密不可分。截至第三季度末，海通證券的流通股只有2.3386億股，而其全部股本卻高達82.278億股，流通股只占全部股本的2.84%。換言之，如果海通證券全部限售股獲得流通上市后，其規模將比現在擴大34倍多。

　　市場人士因此認為，海通證券的拋售潮可以說才剛剛開始，更大的壓力還在后頭。繼上周五解禁12.89億股后，海通證券年內還將迎來兩次限售股解禁高潮，分別在12月22日和12月29日。其中，12月22日解禁的仍是持股成本為17.94元的定向增發股份共14.5億股，而12月29日解禁的則是借殼前原海通證券股東持有的共20.7億股。而到2009年、2010年，還將有45億股大小非將陸續上市。

　　另一位分析人士則表示，按照原海通證券與都市股份1:0.347的換股比例計算，第三批限售股股份除權后成本僅為1.44 元/股左右。相比而言，由于成本低廉、持股較為分散，其拋售基本沒有懸念。

　　股東間“青蘋果效應”加劇跌停

　　江南證券分析師郭懿昨天在接受記者采訪時表示，海通證券此次解禁量非常大，流通盤猛增5.6倍。加上海通證券目前估值相對券商板塊其它公司都要高，因此到解禁日紛紛拋售完全是在預料之中。這是海通證券出現三天連續跌停的主要原因。此外，市場對證券行業2009年的發展預期并不看好，也是其下跌的另一原因。

　　郭懿表示，宏觀方面，國家出臺了一系列的救經濟及救股市的政策，包括今年新增4萬億元的投資等。此外，券商本身也在積極準備開展創新業務，如預計年底推出的融資融券業務等，這些都將在短期內對股市產生積極的影響。但是從中期來看，還是無法避免機構的做空趨勢。她還認為，市場上大小非的解禁壓力一直都存在，預計2009年會更大，數量也會更多。

　　平安證券分析師田勇昨天在接受記者采訪時對此也表示認同。他表示，限售股東之間為避免出現進一步的虧損而進行博弈，大量的拋售也屬正常現象。也許這是所謂的青蘋果效應的一種體現。所謂的青蘋果效應，通俗地說，就是一顆蘋果樹由于多頭分管，都怕別人先摘果子，而成為最后一個落空者，為了避免這一點，蘋果在青時就被摘光，永遠等不到成熟的那一天。

　　田勇還表示，“海通證券肯定還會繼續跌停！”不過，等股價跌到其合理的價值區間，會有部分投資者考慮買進。

　　田勇說，預計海通證券會跌到行業平均估值以下。按照20倍左右的市盈率來計算，其合理價格或將在8塊錢左右。他還認為，大小非解禁股的減持量是無法預測的，主要還是看公司基本面；換成是其它公司，可能就不會遇到如此大量的大舉拋售行為了。

　　但東方證券分析師闞路在接受記者采訪時則表示，海通證券的連跌跟其本身沒有關系，是制度所為，“大小非減持是股東方的意志，無人可以干預，唯有通過監管層才能有所作為”。

　　券商業務結構面臨加速調整

　　宏源證券上述分析師表示，海通證券股價連續三天跌停后，按當時增發價除權后17.94/股計算，已經造成了增發股東50%的浮虧。股東在浮虧的情況下仍然義無反顧地大舉拋售股票，說明其對海通證券乃至整個券商板塊后期的發展很不看好。

　　平安證券分析師田勇也認為，國內券商盈利跟指數具有高度相關的共性，即經濟形勢不景氣極大地影響券商業績。在當前，國內券商應該考慮加快調整業務結構，來增加其抗風險能力。

　　田勇表示，從2001年-2005年的熊市經驗來看，券商主要通過并購重組來增強其抗風險能力和生存能力。在此期間，有60家不達標的券商跟不上改革的步伐而遭淘汰；但通過這一輪熊市洗禮，整個券商行業無論是資產質量還是盈利能力都得到了極大的改善，剩下的50多家通過3年整治的券商已經非常成熟，資本金也很豐富。而如今，又面臨新一輪的熊市，券商應該考慮加快調整業務結構來進一步增加其抗風險能力，以抵御熊市寒冬。

　　如經紀業務市場份額排名第一的中信證券，也在加速擴大其業務范圍，比如參與控股華夏基金、發展直接股權投資業務等等，以提高其收入的穩定性。“相信這也是整個證券業以后的發展方向。”田勇說。(記者 傅蘇穎)