主持人：“開征燃油稅”成為上周熱議話題。雖然沒有正式實施，但市場人士認為在國際原油大幅下跌的情況下，我國下調油價呼聲漸高，較低的原油價格環境有利于燃油稅的推出。一旦燃油稅開征，對許多行業將帶來重要影響，下面我們就具體分析一下對三大行業的影響。

　　幾家歡樂幾家愁

　　對汽車行業的影響。開征燃油稅將對汽車產業的格局發生改變，對汽車市場具有非常大的刺激作用。燃油稅的推廣將使車輛的使用成本結構發生較大變化，先前不同車輛間幾乎一視同仁的養路費、車船使用稅等固定支出，將被燃油稅所取代。從而使汽車的消費更趨經濟和理性，小排量、低油耗、使用頻率低的車主所付出的燃油稅將低于養路費、車船使用稅等費用。遭某些地方政府“不公正待遇”的低油耗小排量轎車將不再受區別對待，同時，又會促進全社會節油的好風氣的形成。

　　乘用車：小排量車受益，并帶動相關的汽車零配件廠家也從中受益，比如一些發動機制造商等。

　　相關上市公司：上海汽車、長安汽車、一汽轎車(000800)、海馬股份(000572)、一汽夏利(000927)等。

　　營運車輛影響較大。實行費改稅后，現在車輛每年征收的許多費用都將由燃油稅取代，但營運車輛，比如出租車受到的影響會較大。3噸以下載重輕型車、輕型客車及一噸以下的各類機動車過去交的稅費最低，但運輸的噸/公里或人/公里油耗最高，相對于中、重型卡車和中、大客車來說，實施燃油稅后將使它們的運輸成本增幅最大。長途運輸的中型客車和中型卡車平均支出可能增加近一倍左右，城市公交中客車的平均支出也將大幅上升。另外，大噸位的運輸類重卡也將增加不少負擔——這些車的油耗之高不言而喻。

　　但是考慮到商用車的投資品特性，使用者可以將部分支出提升以成本方式轉嫁出去，因此實際上商用車使用者的用車開支增長并不如測算的那么高。

　　商用車上市公司：中國重汽、福田汽車、江鈴汽車(000550)、江淮汽車(600418)、東風汽車(600006)、宇通客車(600066)、金龍汽車(600686)、中通客車(000957)、安凱客車(000868)等。

　　對公路水路客貨運輸業的影響。

　　根據現行規定，目前“費改稅”的政策主要集中在汽車和柴油兩項上，因此將對運輸類企業中的公路客貨運輸企業、水運企業產生較大影響。

　　燃油成本一直是水運類企業的主要成本，因此，水運類企業的營運受燃油價格波動的影響較為明顯。

　　目前兩市從事公路客貨運輸業的公司有：北京巴士、南京中北(000421)、捷利股份、大眾交通(600611)、上海強生、巴士股份(600741)等。

　　從事水路運輸的上市公司有：中海發展、中遠航運(600428)、天津海運、南京水運、中海海盛(600896)、寧波海運(600798)、長運股份、亞通股份(600692)等。

　　高速公路收費增多。我國是人口大國，汽車市場增長空間巨大，車多了自然高速公路收的費也就多了。征收燃油稅還會刺激一些走國道的車轉走高速公路，畢竟高速公路比普通國道要節油許多，其中許多高速上市公司將會受益。

　　對于燃油稅對高速公路行業的影響，首先燃油稅取代的是養路費、公路客運附加費、公路運輸管理費等相關規費，對高速公路通行費收入不會有直接的影響，只能通過影響車流來間接影響到通行費收入；在車流量的影響方面，燃油稅的開征將增加用車的成本，尤其是用車里程比較長的車輛，影響用車意愿，具體成本的附加將取決于燃油稅的開征幅度，但從另一個角度來看，高速公路的通路條件會使通行車輛具有一定的節油效應。

　　相關上市公司：中原高速、東北高速、華北高速(000916)、粵高速、福建高速(600033)等。

　　對石油石化企業的影響。開征燃油稅對石油石化企業的影響趨于中性。一方面，一旦開征燃油稅，其稅金將上繳國庫，用以保養公路、橋梁等公共交通設施，并不計入石油石化企業收入，石油石化企業利潤也不會因此而增加。

　　另一方面，燃油稅對于眾多企業來說，將直接轉化為成本壓力，對這些企業的生產經營活動產生重要影響。有統計顯示，成品油價格提高10%，生產要素(土地、勞動力、水、電、煤、熱)的價格將上升0.9%。燃油稅無疑將促使成品油價格上漲，石油石化企業生產運營成本也將因此增加。

　　因此，開征燃油稅對石化企業的長期影響不大，但對銷售網絡龐大的中石油、中石化來說，會增加現金流，開征前的銷售應該明顯增加。

　　推動新能源的利用。開征燃油稅會促進節能減排的推進，也對新能源產業起到刺激作用，隨著油價的上漲，新的替代能源將得到更多的開發和利用，石油替代品的發展空間將非常廣闊，將推動新能源上市公司的發展。(財達證券)

　　石油石化：有利于提升兩大集團短期預期業績

　　許多投資者都認為，成品油價格總體不變，將其中一部分劃轉為稅必然會損傷中石油、中石化兩大集團的短期業績，比如原來北京93#汽油零售價6.37元/升,燃油稅改后還賣6.37元/升,但有0.9元要轉變為燃油稅，石油公司結算價實際上為5.47元,顯然損失了0.9元/升。其實不然，因為對于農林牧漁業、鐵路、航空等行業即凡不在公路上跑的車輛(農機、船舶、火車、飛機)等要用不含稅成品油，醫藥中間體用油也要用不含稅油，而這部分不含稅油本來用量就大于含稅油，而稅改開始初期區分含稅油和不含稅油很難，國外通常是用油品染色的方法，即將含稅油染成紅色，估計我國也會采用此法。但由于油品染色非常容易，在開始稅改時，由于國家和地方都沒有總量含稅油數據，石油商通常會減少含稅油量而增加非含稅油量(發達國家在稅改的頭1年石油公司業績都會大幅增長，我國海南省燃油稅改革第一年上繳的燃油稅明顯少于原有養路費)。

　　這樣本來隨著國際油價的下降而相應下調的國內成品油價格有很大一部分實際上保住了原來高價位，當然國家也可能相應下調非含稅成品油價格，但由于稅改初期含稅油與非含稅油區分難度較大，在同一地區執行兩種成品油價格更難，因而稅改初期執行兩種價格的可能性不大，只有國內外價格完全接軌后(價格體制改革之后)才有可能執行兩種價格，而價格體制改革會使國內煉油毛利迅速提升，未來無論國際油價怎樣變化不再會出現全行業政策虧損的狀況，故燃油稅改后兩大集團會比大家預期的業績要好。

　　因此，如果推出燃油稅改革后我們將上調中國石化(600028)09年業績預測至0.65元(原預測0.56元),上調中國石油(601857)09年業績至1.05元(原預測1元)。(銀河證券)

　　汽車行業：大型商用車受益明顯

　　商用車作為生產資料，運營效率至關重要。顯然，大型商用車每人(噸)每公里的使用成本低于中型商用車。燃油稅的征收將使得客運、貨運車輛進一步向大型化、重型化發展。

　　由于本文所指燃油稅出臺方案不涉及商用車車船稅問題，我們不考慮商用車使用成本中的車船稅成本。

　　汽車的燃油稅成本增加與行駛里程、油耗指標成正比關系，商用車也是如此。但作為運營車輛，商用車用戶不會為了節油主動調整行駛里程。下面我們選取各類商用車按照北京地區費用征收標準進行比較。

　　根據測算，燃油稅取代養路費后，商用車費用變化均有所降低，大型商用車受益尤其明顯。

　　如我們選取的40噸總重的重卡費用降低了近6個百分點。

　　根據對乘用車和商用車不同車型的測算，我們認為目前有關燃油稅的傳聞中的方案對不同車型影響不一。

　　對乘用車而言，利好于節油性能好的車型，如低排量經濟型車、日系車；對高油耗的SUV、豪華型車，行駛里程高的出租車等影響負面。

　　對商用車而言，總體影響較為正面，燃油稅取代養路費后，中重型商用車費用均有所下降，大型商用車受益尤其明顯。

　　根據我們的測算，我們認為燃油稅征收后大型商用車受益最為明顯，具體的上市公司為中國重汽、濰柴動力(000338)；其次為大客車生產企業，如宇通客車、金龍汽車；乘用車公司中，生產經濟型轎車并持有一汽豐田股權的一汽夏利受益較為明顯。(平安證券)

　　高速公路業：好壞決定于燃油稅率

　　一是開征燃油稅不會取消高速公路收費。對于公路運輸行業而言，根據2000年《交通和車輛稅費改革實施方案》燃油稅取代的是公路養路費、公路客、貨運附加費、公路運輸管理費這四項收費，對高速公路的通行費收入不會有直接影響，只是通過影響高速公路車流量來間接影響通行費收入。

　　二是開征燃油稅前后車主用車成本的比較表明，對車主用車成本的影響主要取決于燃油稅率以及油價下調幅度。在油價下調15%，燃油稅率為30%情況下對現有三種車型用車成本表現為同比減少，對高速公路影響正面；燃油稅率為40%情況下對現有三種車型用車成本表現為基本持平，對高速公路影響中性；燃油稅率提高到50%，家用轎車、營運客車和小型貨車成本將上升，而大中型貨車成本仍表現為下降，對高速公路影響可能偏負面。

　　我們的模擬測算過程：假設目前油價下調15%，燃油稅率分別為30%、40%、50%三種情形下做測算。我們將車主目前每月繳納的“公路養路費、公路客貨運附加費、公路運輸管理費”這四項收費與未來每月可能繳納的燃油稅進行比較，結果如下所述：

　　1)家用轎車。以1.6-1.8升的“黃金排量”車型為代表，并按照一般的使用狀況計算年行駛里程15000公里—平均每月行駛1250公里，百公里平均消耗93#汽油10升，每車每月養路費100元。如果油價下調15%，燃油稅率為30%，則家用轎車開征燃油稅后會有一定成本的節約；燃油稅率上升到50%，則家用轎車在開征燃油稅后的成本每月增加成本112元。我們認為這種成本提升幅度對于私家車主還是可以承受的，因此燃油稅率提升到50%，我們認為對家用小轎車的影響不大。

　　2)營運客車。按所有車型均使用0#柴油，以一般情況計算，其中：中型客車(以20座為代表)，平均每月行駛8000公里，百公里平均耗油16升；大型客車(以40座為代表)，平均每月行駛10000公里，百公里平均耗油22升。燃油稅率在30%情況下，20座和40座的客車用車成本減少7%左右，燃油稅率上升到50%，長途客車用車成本增加7%左右。

　　3)營運貨車。按所有車型均使用0#柴油，以一般使用狀況計算，其中：輕型車(以2噸為代表)，平均每月行使4000公里，百公里平均耗油12升；中重型車(以10噸為代表) ，平均每月行使8000公里，百公里平均耗油18升；重型車(以20噸為代表)，平均每月行使10000公里，百公里平均耗油22升。小型貨車在燃油稅率超過40%以后車主用車成本將提高，對于中型和大型貨車，燃油稅率提高到50%時車主用車成本仍保持基本穩定。

　　三是長期看較高的油價將被車主消化。開征燃油稅導致的油價上漲將會通過管理或是轉嫁給消費者而被營運客車和貨車車主所消化，真正對高速公路客流量起主要影響的是宏觀經濟。另一方面，實施燃油稅政策會使得部分車輛選擇省時、省油的高速公路，一定程度上消弱該政策實施的不利影響。(國泰君安)