昨天，中國人壽發布了2008年半年報，至此，A股市場三大保險公司的中報已經全部出爐。與銀行股整體靚麗的中期業績相比，三大保險股的中報則顯得比較尷尬。

　　受累于投資收益的下降，三家上市保險公司中，兩家出現了業績下滑。中國人壽(601628.SH)上半年凈利潤同比減少36.16%，中國平安(601318.SH)減少11.92%，唯有中國太保(601601.SH)上半年取得凈利潤同比增長44.18%的優秀業績。

　　“機構投資者”受累于熊市

　　“作為中國壽險行業的龍頭企業和中國資本市場最大的機構投資者”，這是中國人壽在中報中的一句原文。

　　自稱“最大的機構投資者”的中國人壽上半年實現營業收入2079.72億元，上年同期該數字為1620.08億元，增長原因是保險業務持續增長。不過，公司實現歸屬公司股東的凈利潤為107.72億元，同比減少36.16%；每股收益僅為人民幣0.38元。

　　中國人壽利潤下降的主要原因是受資本市場深度下調影響，投資收益大幅下降。其中，交易性金融資產出現浮虧，直接導致截至2008年6月30日，公允價值變動損益為負77.66億元，大幅減少220.24%。

　　與中國人壽命運雷同，中國平安上半年實現歸屬于母公司利潤為71.02億元，同比下降11.92%，合每股收益0.97元。

　　中報顯示，中國平安最嚴重的損失出現在投資領域，受上半年資本市場波動影響，投資收益出現大幅波動。公司可供出售資產浮虧情況進一步加重，由2007年末浮盈198.92億元降至今年年中的浮虧97.87億元。另外，由于次貸的影響，平安對富通的巨額投資也遭遇大幅貶值。平安的初始投資額為238.38億元，目前浮虧已達到105.24億元，遠超公司公布的當期凈利潤71億元。

　　投資封基，太保受益

　　中國太保是三大保險巨頭中惟一一家業績增長的公司。

　　中國太保8月23日披露的半年報顯示，上半年歸屬于母公司股東凈利潤為55.12億元，較上年同期增長44.18%。

　　其中投資收益功不可沒，太保上半年實現投資收益163.25億元，比同比增長21.6%。

　　按東方證券分析師王小罡的測算，太保上半年總投資收益率為5.24%(未年化)，低于去年的7%，但已顯著超過平安(未年化2.0%，年化3.6%)。

　　從投資收益的構成來看，基金股息收入、出售股票投資凈收益及債券利息收入分別占比41.81%、23.88%、18.76%。

　　王認為，這說明太保抓住了封基“高折價、高分紅”的投資機會。高折價意味著安全邊際較高，高分紅意味著及時減倉，而分紅之后折價率更高，又意味著價格上漲的潛力。

　　國泰君安分析師彭玉龍指出，太保投資收益較高的一個奧秘是封閉型基金在今年的大幅分紅。2008年上半年太保獲得基金分紅68.25億元，同比增長105.4%，貢獻很大。

　　此外，申銀萬國研究員余斌認為，太保業績好于預期的原因在于，二季度太保對于所投資的股票進行了有成效的主動市場操作。從太保的季度數據來分析，其二季度的投資收益要好于一季度，說明太保在今年二季度通過資本市場兌現了更多“籌碼”。 (卜盎)