繼8月18日中國南車(601766)登陸A股市場后，周四又正式駛入香港市場。但最低2.61港元的價格與發行價僅有一分錢的距離。其疲弱的表現立即傳導到A股市場，南車A股放量跌停，股指深幅回調。

　　中國南車采取的是先A股后H股方式發行，如果從估值角度來分析，其目前的股價并無優勢。首先，中國南車A股的發行價按2008年預測業績及發行后總股本全面攤薄計算，市盈率為18.5倍左右，僅是滬市的平均水平，低于滬深300的平均市盈率；其次，對應其不足1元的每股凈資產，目前超過3倍的市凈率也毫無優勢可言，在弱勢當中，中國南車的擠出效應更加明顯。

　　除了估值偏高之外，中國南車上市后機構集中拋售、籌碼穩定性不夠也是造成出現目前走勢的一個原因。公開信息顯示，中國南車發行時網上凍結資金約19,100億元，網下凍結資金3,500億元，總金額約22,600億元。可見，雖然市場持續低迷，但龐大的“打新”資金卻依然對新股申購抱有濃厚的興趣，對發行絕對價較低的中國南車更是不會輕易放過。應該說，中國南車A股的溢價幅度并不算大，如果考慮公司作為中國最大軌道交通設備制造商乃至全球主流的解決方案供應商的基本面，這樣的溢價也并不過分，然而在A股上市當天，就遭到了中簽者的大舉拋售，周四更是巨量封死跌停，說明機構的賣出行為十分堅決。

　　中國南車的發行市盈率明顯較中國石油低很多，故其在未來一段時間內跌破2.18元發行價的概率很小。目前，中國石油和中國石化的A、H股溢價幅度分別達到了60%和52%，而中國南車溢價幅度剛剛超過50%。也就是說，短期內中國南車的調整空間依然存在，但不會太大。因此，不應過分放大中國南車對A股大盤的負面影響。 (智多盈投資 余 凱)