日前，中國證監會正在醞釀修改的上市公司定向增發的操作規則。

　　在3月底面世的《上市公司非公開發行股票操作準則》(征求意見稿)中，監管部門首次明確了上市公司定向增發的一些基本原則。此次修訂，爭議最大也是最為核心的問題是定價基準日的選擇，此次監管層首次明確定價基準日有三個時點：董事會決議公告日、股東大會決議公告日與發行期首日。并按照認購對象的不同，詳細規定了定價基準日的選擇。

　　此次修訂也體現出監管層收緊定向增發通路的意圖。

　　統計數據顯示，截至今年3月底，在已經披露2006年年報的629家上市公司中，有177家公司已經公布再融資預案或者已經實施再融資計劃，約占總數的1/4。而從再融資的方式來看，絕大多數公司擬采取的融資方式為向特定投資者定向增發。

　　聯合證券分析師指出，與普通增發相比，定向增發具有審核程序簡單、發行成本低、信息披露要求低、發行人資格要求低的“一簡三低”特征。此外，定向增發并不局限于單純融資，還可實現控股股東資產證券化、引入新的戰略股東等戰略意圖，與整體上市、資產注入等近期市場熱捧的題材相連，導致定向增發持續升溫且高燒不退。

　　近期許多進行了定向增發的股票，二級市場股價都出現大幅度飆升。如瀘州老窖(000568)、中鐵二局(600528)、博瑞傳播(600880)、陽之光(600673)等，在定向增發消息出來前后，股價無不發飆；陽之光定向增發消息出臺后，連拉六個漲停板。

　　有關專家表示，國內私募融資占再融資的比例已超過88%，而國外成熟市場不過30%-50%，這表明國內定向增發不僅是熱，而是有些過熱。

　　所以，從近期種種跡象可以看出，監管層已下決心給持續高燒的定向增發降降溫。

　　據不完全統計，從去年6月到今年3月底，已獲證監會核準的不過60家左右，不超過已公告擬采取定向增發方式再融資的上市公司總數的1/4，而已被否決的上市公司已近20家。據業內人士分析，最近被否的隧道股份定向增發方案，就是由于發行底價與目前市價相差太遠而最終未獲通過。(曉巍）