股票市場(chǎng)，永遠(yuǎn)是一個(gè)熱門話題，熊市中熱，牛市中更熱。從今年年初以來(lái)，隨著滬深兩地股市指數(shù)的不斷高企，關(guān)于市場(chǎng)是否存在泡沫引發(fā)了一場(chǎng)不大不小的爭(zhēng)論，說(shuō)有者言之鑿鑿，說(shuō)無(wú)者斬釘截鐵，甲方乙方針尖對(duì)麥芒，誰(shuí)也不肯讓誰(shuí)。隨著討論的白熱化，市場(chǎng)指數(shù)也出現(xiàn)了猶豫、彷徨，甚至一度出現(xiàn)了驚心動(dòng)魄的暴跌行情。行情變化的原因可以舉出很多，但這場(chǎng)“口水戰(zhàn)”顯然應(yīng)該算在其中。
其實(shí)，投資者購(gòu)買股票，與人們購(gòu)買消費(fèi)品有著很大的不同。購(gòu)買消費(fèi)品是為了即刻使用，因此價(jià)格必須符合它的實(shí)際價(jià)值，但購(gòu)買股票，無(wú)論是長(zhǎng)期投資還是短線炒作，所依據(jù)的都是這個(gè)股票在未來(lái)的成長(zhǎng)性，而這種對(duì)未來(lái)的判斷往往會(huì)存在不確定性，因此出現(xiàn)價(jià)格與其即時(shí)價(jià)值不相符合的情況是很正常的，否則就不能理解為什么一些虧損公司的股票能夠出現(xiàn)很高股價(jià)這種現(xiàn)象了。在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，消費(fèi)品市場(chǎng)不大可能大范圍地出現(xiàn)價(jià)格與其實(shí)際價(jià)值不符的情況，市場(chǎng)機(jī)制會(huì)對(duì)其作出調(diào)節(jié)；但在同樣的條件下，股票市場(chǎng)中的價(jià)格卻很有可能出現(xiàn)與其即時(shí)價(jià)值不符的情況，甚至這是股市的一種常態(tài)。從這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，沒(méi)有泡沫的股票市場(chǎng)在世界股市發(fā)展史中從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)，而這樣的市場(chǎng)從本質(zhì)上說(shuō)也是不合其屬性的，因此是不可想像的。
現(xiàn)在的問(wèn)題是，市場(chǎng)中的不少人常常把指數(shù)的高低當(dāng)作判斷市場(chǎng)有無(wú)泡沫、泡沫大小又是幾何的依據(jù)，這是一種無(wú)視股市特性的表現(xiàn)。當(dāng)指數(shù)在1000點(diǎn)的時(shí)候，就說(shuō)沒(méi)有泡沫，當(dāng)指數(shù)到達(dá)3000點(diǎn)的時(shí)候，就驚呼市場(chǎng)存在泡沫，這種判斷在很大程度上是缺乏科學(xué)根據(jù)的。指數(shù)是這個(gè)市場(chǎng)中的個(gè)股價(jià)格的綜合反映，這些個(gè)股的素質(zhì)千差萬(wàn)別。在1000點(diǎn)的時(shí)候，市場(chǎng)照樣存在一定的泡沫，不可能每一個(gè)股票都存在投資價(jià)值。而指數(shù)接近乃至到達(dá)3000點(diǎn)以后，雖然市場(chǎng)中必然地存在著泡沫，但照樣存在一定的成長(zhǎng)性好、投資價(jià)值高、炒作條件具備的個(gè)股。泡沫的產(chǎn)生、增大，并不必然地沿著指數(shù)上升的軌道而增大，也并不必然地沿著指數(shù)下降的軌道而減小。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，判斷一個(gè)股票的價(jià)值，不僅要看其是否有利于長(zhǎng)期投資，還要看其是否有利于短線投資，對(duì)于后者，現(xiàn)在我們有時(shí)候?qū)⑵浞Q為投機(jī)炒作，但這也應(yīng)該是市場(chǎng)中的一種正常情況。“有泡沫論者”之所以對(duì)泡沫反感，主要是認(rèn)為市場(chǎng)的指數(shù)太高，根據(jù)上市公司的盈利情況，投資者購(gòu)進(jìn)股票以后要到多少多少年以后才有所獲益，這種說(shuō)法未免離市場(chǎng)實(shí)際太遠(yuǎn)了，因?yàn)槎叹�投資者并不指望從上市公司每一年的分紅中獲取收益，它們看重的是二級(jí)市場(chǎng)的炒作空間。二級(jí)市場(chǎng)的炒作差價(jià)，往往確實(shí)會(huì)超出上市公司目前的實(shí)際價(jià)值，在某種意義上可以將其稱為泡沫，這種泡沫的存在不僅是合乎情理的，而且是必需的。如果一定要對(duì)這種泡沫刻意打壓，那么，股票市場(chǎng)就只能蛻變?yōu)橄M(fèi)品市場(chǎng)了。
“有泡沫論者”所依據(jù)的只是公司在以往的情況，而“無(wú)泡沫論者”在某些方面其實(shí)與其有共同點(diǎn)，他們都認(rèn)為泡沫不是一個(gè)好東西，應(yīng)該努力從市場(chǎng)中消除。前不久，有17家證券公司的研究所聯(lián)合發(fā)表了一個(gè)研究報(bào)告，一致認(rèn)為現(xiàn)在的市場(chǎng)沒(méi)有泡沫，這未免讓人覺(jué)得有點(diǎn)滑稽，因?yàn)橹灰覀兿氲健?·27”暴跌的情況，難道那天的指數(shù)，跌到了“干貨以下”么？但是“干貨以下”又是一個(gè)什么概念呢？
水至清則無(wú)魚，決定一個(gè)股票市場(chǎng)基本情況的因素是多方面的，也是錯(cuò)綜復(fù)雜的。如果我們對(duì)市場(chǎng)的復(fù)雜性視而不見(jiàn)，只是抱著一些現(xiàn)成的教條來(lái)發(fā)表議論，這種議論就往往會(huì)脫離實(shí)際，對(duì)市場(chǎng)的健康發(fā)展只會(huì)產(chǎn)生不良影響。(周俊生）
