隨著近階段的急劇上漲，目前滬深股市總市值已突破了10萬億元大關，占2006年GDP的比例達到了50%。而在2005年底，這一比值還不足18%。市場人士因此表示，股市作為“經濟晴雨表”的功能正在不斷加強。

　　所謂“經濟晴雨表”，指的是經濟從繁榮到蕭條的一個以上的循環(huán)。從改革開放到現(xiàn)在，中國經濟依然處于一個繁榮的過程中，但中國股市自產生十幾年來，由于規(guī)模一直不大，市值占GDP的比例過低；指數設計的先天缺陷；股權分置等制度建設問題長期未解決；上市公司治理不完善；全民參與度處于低水平；以及政府對股市的調控力量過于強大等原因，股市長時間都不能全面反映宏觀經濟走勢，前幾年甚至是背道而馳，宏觀經濟形勢大好，股指卻一跌再跌。

　　去年股指和市值與GDP一同快速增長，當然得益于年初開始的股權分置改革。可以說，股權分置改革使得中國股市基本的制度性缺陷得以修補，而股權激勵機制的實施和優(yōu)質資產的注入，則使上市公司整體質量的不斷提高成為現(xiàn)實，去年國內上市公司的業(yè)績提高據說將有一個不小的比例。這是去年股市不斷走強和創(chuàng)新高的內在動力。從外在因素看，中國經濟持續(xù)快速的增長、人民幣的持續(xù)升值、消費升級的不斷深入、城鎮(zhèn)化進程的持續(xù)推進，特別是流動性過剩，這些因素綜合在一起，促成了股指和市值大漲。

　　那么，能否說中國股市就已經很好地起到了晴雨表的作用，可以全面反映宏觀經濟的形勢呢？還不能這么講。從去年的情況看，正如一些市場人士分析指出的，股指和市值的上漲主要反映的是人們看好大盤藍籌股，而不是基本面的走勢。少數權重股受到過剩流動性的追捧，改變著整個股市的行情，而大多數的股票則落后于大盤。過剩流動性追捧少數大盤股尤其是壟斷國企和銀行股，反映了一個什么事實呢？就是國內A股市場可供入市資金購買的優(yōu)質資產少。而優(yōu)質資產少又在于A股市場沒有完全集中中國的優(yōu)質企業(yè)。中國國民經濟是由一批大型國有骨干企業(yè)、龍頭企業(yè)為中堅的，遺憾的是，其中很多并沒有出現(xiàn)在A股市場，而為國民經濟快速穩(wěn)定發(fā)展作出突出貢獻的優(yōu)質民營企業(yè)，能夠躋身于A股市場的也不過是鳳毛麟角。相反，大量資質平平乃至連年在虧損邊緣苦苦掙扎的公司卻充斥其間。借用錢鐘書《圍城》里的一句話說，劣質的企業(yè)在城里，優(yōu)秀的企業(yè)在城外，入市資金只能追捧少數大盤股也就不足為怪。因此，要改變這種狀況，須采取積極措施吸收更多優(yōu)質企業(yè)進入市場。此為一。

　　其次，從上市公司看，正因為股市充斥太多的平庸甚至垃圾公司，所以上市公司普遍存在質量問題，尤其是治理結構很不完善。中國的上市公司，特別是國有上市公司，行政管理色彩很濃，不是市場化經營，其公司治理結構不可能因為股權分置的解決而自動轉變，必須大力推進上市公司治理結構的改革。唯有上市公司治理結構的實質性改變，其質量才能實現(xiàn)真正意義上的提升。

　　要轉變上市公司的治理結構，提高它們的質量，必須同時提高監(jiān)管的質量。倘若監(jiān)管質量不高，像前幾年一樣對股市的違法違紀現(xiàn)象督察不力，那么上市公司及其高管是不會把精力放在抓公司質量上的。目前，隨著修改后的《公司法》和《證券法》的實施，資本市場已經建立了許多必要的“規(guī)矩”，但是只有不斷完善規(guī)則和執(zhí)行規(guī)則，才能真正監(jiān)管到位。比如，在有了把上市公司高管的利益與業(yè)績聯(lián)系起來的《上市公司高管股權激勵管理辦法》后，是否應該有與之相對應的將上市公司高管的責任與業(yè)績聯(lián)系起來的約束機制？另外，對基金管理公司的激勵和約束制度是否也應該對等？否則不平衡的單邊行為達不到監(jiān)管規(guī)則預期的效果，會使監(jiān)管質量難以提高。總之，監(jiān)管層要將提高上市公司質量作為建設證券市場的第一要務。

　　除上述幾方面外，機構投資者的質量也要改善，尤其要提高其發(fā)現(xiàn)優(yōu)質資產的能力。

　　在發(fā)達國家，具有一定規(guī)模的企業(yè)都會登陸證券市場，股市總市值占GDP的比例(GDP證券化率)一般都在130%上下，美國更是高達150%。滬深兩地上市企業(yè)雖然已達1400多家，股市總市值占GDP的比例最近也突破了50%，但與國際平均水平相比，還有很長的一段距離。從投資證券市場的人數來看，目前滬深股市共有賬戶7000多萬，以每戶4口計算，參與證券投資的人數遠低于中國總人口的20%。而在發(fā)達國家，這個比例通常在60%以上，美國則有85%的人直接或間接投資于證券市場。所以，GDP的證券化率偏低，投資人數與社會總人數比例偏低，這兩個“偏低”說明中國股市只初步具備了經濟晴雨表的功能。只有當這兩者的比例大幅提高，特別是優(yōu)秀的上市公司成為市場主流、監(jiān)管者能審時度勢尊重國情進行管理、投資者理智而成熟的時候，股指和市值才可能和宏觀經濟琴瑟相諧，中國股市也才能真正進入黃金發(fā)展期。

　　來源：上海證券報，作者：鄧聿文