一季度國民經濟述評:形勢好于預期 復蘇尚待確認

　　專家解讀一季度經濟數據:消費持續增長動力何在

　　專家評首季經濟數據:下滑基本遏制 二季度或降息

　　樊綱：中國經濟有望明年恢復正常

　　對于國家統計局4月16日公布的3月份和第一季度經濟數據，當天與記者連線的多家外資銀行專家均認為，盡管一季度GDP同比增速從去年第四季度的6.8%放緩至6.1%，創近10年來最低增速，但強勁的經濟上升趨勢不容掩蓋，人們更應該關注的是顯著改善的一季度GDP環比數據以及各項3月份數據。對于今年全年能否實現8%的增長目標以及是否需要推出進一步刺激計劃，專家們則意見分歧。

　　經濟已經明顯企穩

　　在闡述依然看好中國經濟的理由時，野村證券亞太區高級經濟學家孫明春告訴記者，這主要是因為，與去年第四季度GDP同比增幅下跌2.2個百分點相比，第一季度0.7個百分點的跌幅表明經濟已明顯企穩。同時，3月份其他經濟數據顯示，自2月份以來經濟動能一直在增強。所有這些好于市場預期的數據都表明，大規模去庫存化過程的結束以及政府的刺激計劃正開始對經濟產生積極影響。

　　摩根大通中國區首席經濟學家龔方雄也表達了類似的看法。他說，一季度GDP環比增長5.8%，大大高于去年第四季度的2.2%。而且，比一季度GDP數據更為重要的是，3月份各項數據顯示經濟正在第二季度獲得加速度：主要基礎設施項目正在破土動工，固定資產投資正在加速；受房地產市場回暖和汽車銷售大增的推動，消費者支出增速保持穩定。另外，3月份出口顯示穩定跡象，工業增加值的環比增速也進一步加快至4.3%。

　　展望未來，龔方雄預計，隨著政策刺激的作用顯現和外部環境的逐步改善，中國經濟將進一步增強，從本季度開始將恢復到兩位數增長。整體上，摩根大通維持對2009年全年GDP增長率為7.2%的預測。

　　而孫明春則更為樂觀。他說，低于預期的一季度GDP增速并不會改變其對全年增長將達到8.0%的預期。實際上，遠高于預期的第一季度銀行貸款和投資增長表明，下半年經濟增長可能會非常強勁。他透露，目前野村證券正在分別上調今年第三和第四季度的GDP增長預期，至同比8.5%和9.8%。

　　根據美林證券經濟學家陸挺的介紹，在過去幾個月中，他已經從與投資者的交談中感受到其對中國經濟看法的重大變化。

　　“起初，美林證券對今年增長率將達到8%的預測被投資者視為過于樂觀，但最近已經有越來越多的人贊同我們的觀點。那些預測全年增長率低于或等于6.0%的人可能不得不上調其數字。”他說。

　　價格調整比預期溫和

　　在通脹方面，正如市場預期，3月份居民價格總水平(CPI)仍繼續為負值，同比下滑1.2%；第一季度平均為下滑0.6%。但值得注意的是，在上游行業，價格的下跌似乎正在緩解。

　　摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶認為，這與信心和經濟活動的改善相吻合。他說，盡管工業品出廠價格(PPI)和原材料購進價格同比下滑幅度雙雙超過了2月份，但仍略高于摩根士丹利原來的預測值。

　　龔方雄則表示，盡管未來幾個月CPI仍很可能繼續為負值，但通縮最壞的時期已經過去。他預計CPI增幅將在第四季度變為正值，全年增幅平均為-0.5%。

　　“政府已經清楚地表明將加快資源價格改革步伐，以糾正能源、資源錯誤或低估的定價并鼓勵庫存。如果政府想抑制通縮的話，最近成品油、自來水價格的上漲和民用電價格的可能上漲都將有助于抵消CPI下滑的影響。同時，近期通縮預期的風險已有所降低。美聯儲激進的數量寬松貨幣政策已經弱化了美元并推高了商品價格。盡管商品價格的反彈能否持續尚不確定，過去幾周這種變化將降低中國的通縮預期甚至增加通脹預期，這可能進一步推高住房銷售和消費者支出。”他如是說。

　　　內需強勁出人意料

　　數據顯示，一季度GDP環比增速的加快是由內需帶動的。盡管3月份出口同比下滑幅度收窄，叢1月至2月的-21.1%略升至-17.1%,顯示外需的最壞情形可能已經出現，但一季度貿易活動的確經歷了空前的下滑：出口同比下滑19.7%，進口下滑30.8%。王慶表示，正是因為強勁的財政政策回應幫助支撐了內需，整體GDP的減速才比貿易收縮所預示的更加溫和。

　　從名義上看，3月份零售銷售總額為9320億元人民幣，同比增加14.7%，低于1月至2月的增幅15.2%。但因通脹數據急劇滑向負值，龔方雄表示，零售銷售同比增幅實際上為16.4%，高于1月至2月份的15.7%。同時，3月份固定資產投資(FAI)同比增速進一步加速至30.3%，超過了今年1月至2月的26.5%和去年第四季度的23.4%。特別是，作為對房市成交量增加的回應，3月份房地產投資同比增速從1月至2月的1%反彈至7.3%。

　　在未來的政策方面，孫明春認為，一季度弱于預期的GDP增速實際上正好讓政府有理由實施進一步的刺激計劃。他相信當前的經濟低迷實際上為中國提供了增加基礎設施投資的好機會。龔方雄也預計政府短期內可能提出進一步的刺激措施。

　　實際上，除了已經宣布的財政刺激計劃外，政府最近的焦點一直在刺激短期和中期的國內消費上。龔方雄認為，決策者可能考慮提出刺激短期消費的措施。同時，政府可能宣布對低收入人群和家庭減稅。為了穩定預期、提振信心并鼓勵消費，政府還可能將考慮推出更多支持股市并刺激房市交易量的措施。

　　王慶則不大同意上述看法。他認為，第一季度的經濟表現實際上好于預期，短期內沒有必要推出額外的財政刺激政策，維持目前的財政和貨幣政策姿態將引導經濟進一步步入復蘇軌道。他預計，在今年年中經濟出現穩定復蘇之前，貨幣政策將繼續保持充分寬松。(袁蓉君)