如何拯救資本市場？我們寄希望于新股發(fā)行機(jī)制改革，筆者認(rèn)為，用提高門檻和加強(qiáng)審批的方式無法給我們帶來健康的資本市場，只有嚴(yán)厲的處罰與高效的資金配置才是正道。

　　創(chuàng)業(yè)板開閘在即，管理層給創(chuàng)業(yè)板制定了入門門檻，即便設(shè)置了高高在上的門檻，等待上市的企業(yè)也如過江之鯽。在企業(yè)滿足了進(jìn)門條件的情況下，管理層如何確定什么公司有發(fā)展?jié)摿��?yīng)該上市，而哪些企業(yè)應(yīng)該排隊(duì)5年苦苦等待？

　　我不認(rèn)為世界上存在一雙慧眼，可以未卜先知。創(chuàng)業(yè)板本來說是風(fēng)險(xiǎn)集聚的市場，大約只有20%左右的公司能夠經(jīng)歷大浪淘沙的歷練，大多數(shù)企業(yè)最后會(huì)無影無蹤。政府試圖改變創(chuàng)業(yè)板的這一規(guī)律，只有一個(gè)辦法，那就是在創(chuàng)業(yè)板的額頭上再插上一面“主板”的大旗，不僅把創(chuàng)業(yè)板的門檻抬高到主板的一半位置，還給創(chuàng)業(yè)板上市公司退市設(shè)置重重障礙。

　　這樣一來，如果投資者在創(chuàng)業(yè)板虧錢，肯定還得哭著鬧著找管理層。誰讓你們用設(shè)置門檻的形式，給創(chuàng)業(yè)板的未來發(fā)展背書呢？這樣一來，管理層煞費(fèi)苦心想要培育的成熟的投資者也就成為泡影。

　　如果說在中國目前的市場，給創(chuàng)業(yè)板設(shè)置一定的門檻是不可避免的，在設(shè)定了門檻之后管理層就沒有必要事事審批，而是要簡化審批制度，讓符合條件的企業(yè)一步到位實(shí)行從核準(zhǔn)制過渡到注冊(cè)制度。

　　說實(shí)話，我國創(chuàng)業(yè)板存在先天不足，創(chuàng)業(yè)板目標(biāo)是為高成長性的中小企業(yè)融資，培育中國的高科技企業(yè)。由于我國缺乏硅谷那樣的高科技企業(yè)生成鏈條，自主技術(shù)十分匱乏，多數(shù)好的成長型企業(yè)如阿里巴巴、無錫尚德、比亞迪等已經(jīng)在境外上市。正因?yàn)槿绱耍�我國尤其需要打通�?chuàng)業(yè)板與成長型企業(yè)之間的封鎖線，讓符合條件的企業(yè)上市，由市場來篩選出未來中國高科技企業(yè)的佼佼者。

　　也許有人會(huì)說市場不理性，我承認(rèn)，市場有時(shí)會(huì)左右飄移，在科網(wǎng)泡沫期讓那些沾上.COM的公司大行其道。但我認(rèn)為，市場最終還是會(huì)回歸理性，鐵路泡沫、科網(wǎng)泡沫一一破滅，留下來的不是一地雞毛，而是低價(jià)高效的物流網(wǎng)，是提高全球生產(chǎn)效率的互聯(lián)網(wǎng)，是電子商務(wù)。這些良性泡沫不僅讓美國經(jīng)受住多次經(jīng)濟(jì)緊縮周期的沖擊，還讓美國的科技生產(chǎn)力無可匹敵。為什么美國的納斯達(dá)克碩果僅存，而其他創(chuàng)業(yè)板市場不是倒閉就是奄奄一息？納斯達(dá)克的高效與低成本起到了至關(guān)重要的作用。如果說未來世界的競爭就是人才的競爭，創(chuàng)業(yè)板就是一塊最好的篩選地。

　　筆者并不是說管理層應(yīng)該徹底退出市場，相反，管理層應(yīng)該發(fā)揮更大的作用，對(duì)于虛假陳述、內(nèi)幕交易者嚴(yán)懲不貸，進(jìn)行嚴(yán)厲的處罰，直至終身禁入，讓資本市場的內(nèi)幕交易者知其所止。溫家寶總理近日撰文指出，要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)兼并重組過程的監(jiān)督。今年企業(yè)兼并重組的力度明顯加大，要依法規(guī)范操作，切實(shí)防止國有資產(chǎn)流失，維護(hù)職工合法權(quán)益。要嚴(yán)厲打擊操縱股市、官商勾結(jié)、內(nèi)幕交易等行為，加強(qiáng)股市監(jiān)管，提振市場信心。

　　應(yīng)該承認(rèn)，股改之后管理層對(duì)于內(nèi)幕交易、虛假陳述、保薦責(zé)任有了越來越嚴(yán)格的規(guī)定。從紙面的嚴(yán)格程度而言，在中介機(jī)構(gòu)對(duì)于上市公司的連帶責(zé)任方面，甚至在歐美市場之上。但內(nèi)幕交易之所以泛濫成災(zāi)，祁連山和海螺水泥的高管之所以涉嫌違規(guī)炒股，就是因?yàn)樗麄兊母冻鲞h(yuǎn)遠(yuǎn)比不上獲得的收益。

　　所謂嚴(yán)厲打擊，最重要的是去除對(duì)上市公司、中介機(jī)構(gòu)的父愛主義，轉(zhuǎn)而實(shí)行嚴(yán)格的準(zhǔn)司法的行政處罰制，并且以民事經(jīng)濟(jì)賠償取代現(xiàn)在刑事為主的懲罰舉措，通過經(jīng)濟(jì)賠償讓作假者傾家蕩產(chǎn)，看看還有誰敢明目張膽從事內(nèi)幕交易。我國的信息資源十分豐富，法律、券商各方面中介資料一應(yīng)俱全，有關(guān)方面完全可以一竿子查到底。只要有嚴(yán)厲的、高成本的處罰措施，只要有通暢的退出機(jī)制，只要有一定的門檻，為什么要審來審去，承擔(dān)管理層根本承擔(dān)不了的上市公司信用背書呢？

　　現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板實(shí)行上市準(zhǔn)入，實(shí)行投資者準(zhǔn)入，據(jù)說還有臨時(shí)停牌機(jī)制，務(wù)求避免狂炒濫炒，讓市場恢復(fù)理性。看看主板和權(quán)證市場吧，紅黃牌亂飛，就恢復(fù)理性了嗎？(葉檀)