3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在今年的第二次例會(huì)后發(fā)布的聲明中宣布，為改善私人借貸市場(chǎng)的條件，將在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)買(mǎi)入總額為3000億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債。

　　美聯(lián)儲(chǔ)是第三家宣布直接購(gòu)買(mǎi)美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債的央行，之前英國(guó)和日本央行宣布將直接購(gòu)買(mǎi)該國(guó)財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債(或政府債券)。一時(shí)間，美國(guó)國(guó)債價(jià)格隨之飆升，10年期國(guó)債收益率下跌了47個(gè)基點(diǎn)至2.54%；美元兌其他主要貨幣也出現(xiàn)了較大幅度的下跌，截稿時(shí)歐元對(duì)美元已經(jīng)達(dá)到了1.35美元的高位，美元對(duì)日元也下降到95.44。

　　在全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)持續(xù)惡化，美國(guó)海外投資者購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債和政府債券出現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)此舉客觀上可以保證美國(guó)政府經(jīng)濟(jì)刺激方案的有效推進(jìn)，避免了財(cái)政部大規(guī)模發(fā)行國(guó)債而市場(chǎng)無(wú)人問(wèn)津的尷尬局面。同時(shí)，這也避免了財(cái)政部發(fā)債成本過(guò)高等問(wèn)題。

　　然而，從貨幣銀行學(xué)上講，一國(guó)央行是不允許直接購(gòu)買(mǎi)該國(guó)政府發(fā)行的國(guó)債和其他政府債券的。因?yàn)橐坏╅_(kāi)了這條口子就意味著一國(guó)的財(cái)政赤字被直接貨幣化了，這無(wú)疑等效于發(fā)行基礎(chǔ)貨幣。而央行直接購(gòu)買(mǎi)國(guó)債意味著國(guó)債收益率的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制將被徹底打破，收益率更多地取決于美聯(lián)儲(chǔ)而非市場(chǎng)；由于國(guó)債收益率曲線是整個(gè)金融市場(chǎng)的定價(jià)基礎(chǔ)，收益率曲線的扭曲也意味著整個(gè)金融市場(chǎng)的定價(jià)基礎(chǔ)被扭曲，導(dǎo)致金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)無(wú)法有效定價(jià)，并加劇市場(chǎng)的信貸緊縮和債務(wù)緊縮壓力。

　　美聯(lián)儲(chǔ)這一舉動(dòng)無(wú)疑對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的美國(guó)國(guó)債投資者帶來(lái)明顯的影響。美國(guó)財(cái)政部3月16日發(fā)布的報(bào)告顯示，截至今年1月底，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債達(dá)到7396億美元占美國(guó)外債10.9萬(wàn)億美元的7%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)直接從財(cái)政部購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，將使中國(guó)的外匯儲(chǔ)備投資處于兩難之中。一方面，若為了規(guī)避美聯(lián)儲(chǔ)這一舉動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的不利影響而減持美國(guó)國(guó)債或其他美元資產(chǎn)，則減持帶來(lái)的連鎖反應(yīng)將增加中國(guó)外匯儲(chǔ)備的損失。但如果繼續(xù)持有國(guó)債，則意味著這些美元資產(chǎn)的未來(lái)不確定風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。

　　同時(shí)，財(cái)政赤字貨幣化將加劇美元的貶值。就中國(guó)外匯儲(chǔ)備存量資產(chǎn)而言，美元的貶值將不可避免地使得中國(guó)大量以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)面臨著明顯的匯兌損失，從而導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備的進(jìn)一步縮水。美元的貶值也將在客觀上惡化中國(guó)的貿(mào)易條件，反映在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上，以美元計(jì)價(jià)的能源等大宗商品價(jià)格又將上漲；在外需持續(xù)萎縮和中國(guó)出口產(chǎn)品議價(jià)能力有限的情況下，美元的貶值將抬高中國(guó)的進(jìn)口成本和變相壓低出口價(jià)格(中國(guó)貿(mào)易部門(mén)無(wú)法完全轉(zhuǎn)移美元貶值所帶來(lái)的匯兌損失)，從而加劇中國(guó)外需市場(chǎng)的不確定風(fēng)險(xiǎn)和中國(guó)福利的進(jìn)一步外溢。(劉曉忠 上海 學(xué)者)