郭田勇：應以降息應對“非典型通縮”

　　央行副行長蘇寧預計未來幾個月不會出現通縮

　　盡管價格總水平表現出下降趨勢，但在分商品類別的統計中，民眾生活成本并未出現根本降低。再考慮到統計口徑中并未充分體現醫療、教育等方面的實際開銷。客觀地看，在失業擴大、收入下降的環境中，民生壓力是在加大而不是縮小。在這一基點上，通縮何時結束、增長何時重啟等宏大命題較之微觀的民生感受而言相當蒼白。

　　國家統計局的最新數據顯示，2月份CPI六年以來首次出現負增長。

　　盡管根據有關方面的解釋，國際市場的初級產品價格持續大幅下降以及春節放假等因素導致了“不如意”的價格走勢，但計入春節移位因素———春節消費推高CPI，工廠停工壓低PPI，單將1月-2月數據合計后，PPI仍同比增長-3.9%，還是比去年12月的-1.1%有大幅下滑；CPI也同比增長-0.3%，同樣比去年12月的1.2%有明顯下滑。因此，客觀地看，判定通縮跡象在我國已開始顯現似不為過。

　　就我國的經濟結構特征看，通縮跡象短期內反而可能會繼續深化。從去年至今，在財政、貨幣政策的雙重刺激與激勵下，上游采掘和原料行業價格卻仍在繼續下跌，或許暗示了PPI的慣性之強。這一方面當然將會直接打壓相關行業、企業利潤，使得占工業部門利潤比重較大的重工業部門利潤萎縮，虧損擴大；另一方面也會令下游制造部門的成本壓力稍緩，進一步強化以“價格戰”手段去存貨的慘烈程度。

　　由內而外，筆者以為，上述兩類特征將可能令我國的后續政策制訂面臨更艱難抉擇，未來財政與貨幣政策的平衡更為重要。

　　一者，我國不宜為遏制通縮跡象擴大而繼續加大貨幣投放力度。當前，國際間貨幣政策普遍寬松，天量赤字比比皆是，一旦經濟稍有回暖，通脹將可能立即顯現。這類在宏觀面熊市下半場現身的通脹，更可能和經濟停滯伴生，中期內給世界各國帶來最為棘手的“滯脹”難題。同時，中國的財政政策已漸漸跟上貨幣擴張節奏，“兩會”提出的9500億元財政赤字即是明證，暗示投向存疑的信貸投放已沒有必要持續前兩月的高增速。因此，即使政府手中仍握有降息等強力貨幣工具也暫不宜施力過猛、發力過快，謹防經濟沒明顯得到提振，反而導致資產泡沫借尸還魂，乃至跟著歐美日前仆后繼落入“流動性陷阱”。

　　二者，我國宜將政策著力點更多轉向民生領域以抗御可能較預期更漫長的經濟減速。如果細心比較有關消費類物價水平，就會發現盡管價格總水平表現出下降趨勢，但在分商品類別的統計中，民眾生活成本并未出現根本降低。再考慮到統計口徑中并未充分體現醫療、教育等方面的實際開銷。客觀地看，在失業擴大、收入下降的環境中，民生壓力是在加大而不是縮小。在這一基點上，這種情況何時結束、增長何時重啟等宏大命題較之微觀的民生感受而言相當蒼白。筆者以為，增加財政政策投放途徑和施力力度，盡早通過轉移支付、稅負調節等多樣化方式，緩解現時通縮跡象以及未來通脹所帶來的社群生活壓力至為關鍵。(沈洪溥 北京 學者)