數(shù)據(jù)顯示，1月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額為33.6萬億元，同比增長(zhǎng)19.78%。人民幣各項(xiàng)貸款余額31.99萬億元，同比增長(zhǎng)21.33%，增幅比上年末高2.6個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加1.62萬億元，同比多增8141億元。貸款額劇增的原因，除了央行注入流動(dòng)性的措施產(chǎn)生效果以外，高儲(chǔ)蓄率也在客觀上為流動(dòng)性放寬提供了基礎(chǔ)。

　　儲(chǔ)蓄是投資的重要來源。高儲(chǔ)蓄率為經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)提供強(qiáng)力保障，毋庸置疑。然而，中國(guó)的基本問題是高儲(chǔ)蓄率為生產(chǎn)能力的快速擴(kuò)張?zhí)峁┝速Y金，卻沒能為這種快速擴(kuò)張創(chuàng)造需求。周小川日前在馬來西亞稱要采取一整套辦法降低儲(chǔ)蓄率，可見央行已意識(shí)到問題的嚴(yán)重。

　　分析國(guó)民總儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)可以一目了然，貢獻(xiàn)儲(chǔ)蓄的主體實(shí)際上變成了在收入分配中占大頭的企業(yè)和政府。1992年至2007年，企業(yè)儲(chǔ)蓄率和政府儲(chǔ)蓄率均幾漲一倍，前者從11.73%激增為21.48%，后者從4.4%增長(zhǎng)為8.74%，而居民儲(chǔ)蓄率不增反降，從20.24%下降到19.91%。

　　與總儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)相對(duì)應(yīng),推動(dòng)中國(guó)投資率保持高位增長(zhǎng)的主要力量不是來自于本國(guó)國(guó)民的私人投資,而是來自于政府及國(guó)有企業(yè)。政府和企業(yè)的高儲(chǔ)蓄會(huì)出現(xiàn)資本積累過度，形成龐大的生產(chǎn)能力，而居民儲(chǔ)蓄率增長(zhǎng)停滯意味著高投資率形成的產(chǎn)能難以被國(guó)內(nèi)消費(fèi)吸納。內(nèi)部經(jīng)濟(jì)平衡不得不依賴外部需求維持，或陷入進(jìn)一步擴(kuò)張投資需求加以吸收的惡性循環(huán)。

　　這種畸形儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，“經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)失效”越呈惡化和加劇之勢(shì)。躺在儲(chǔ)蓄高聳的山峰上，對(duì)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后，就業(yè)創(chuàng)造不足，利率市場(chǎng)化等金融改革也推進(jìn)緩慢；對(duì)外容易授人話柄，引發(fā)貿(mào)易爭(zhēng)端。

　　有沒有最優(yōu)的儲(chǔ)蓄率可供比較和衡量呢？?jī)?chǔ)蓄率隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而變化，能否處于優(yōu)化狀態(tài)，關(guān)鍵要看其是否符合社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求。2006年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主菲爾普斯正是在研究這一問題的過程中，提出了聞名遐邇的“黃金定律”，即最佳的儲(chǔ)蓄率應(yīng)該是利潤(rùn)與產(chǎn)出之比，也就是將利潤(rùn)所得用于資本積累，將工資所得用于生活消費(fèi)，或者更簡(jiǎn)潔地表達(dá)為“花掉你的勞動(dòng)所得，攢起你的資本收入。”

　　在實(shí)踐中，由于儲(chǔ)蓄實(shí)踐中的各種主觀因素的介入和擾動(dòng)，尤其是公共分配行為的扭曲和謀取集團(tuán)利益現(xiàn)象，儲(chǔ)蓄率不可能自動(dòng)收斂到最優(yōu)路徑上。

　　當(dāng)前我國(guó)投資和出口增長(zhǎng)下降、經(jīng)濟(jì)下滑的形勢(shì)下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的羈絆已從供給移師需求。改善儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)、想辦法讓政府和企業(yè)手中的錢從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)很可能成為一個(gè)帕累托改進(jìn)。化解政府和企業(yè)過度儲(chǔ)蓄的最佳辦法在于建立一種改進(jìn)了的協(xié)調(diào)公共經(jīng)濟(jì)與私人經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展的機(jī)制，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)真正回歸到以提高人均消費(fèi)水平為本的應(yīng)有之義。為此應(yīng)考慮通過加大國(guó)有企業(yè)對(duì)財(cái)產(chǎn)所有者利潤(rùn)分紅的方式來減少企業(yè)儲(chǔ)蓄，以及盡快擴(kuò)大政府在教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等社會(huì)性公共產(chǎn)品領(lǐng)域的投資。(史晨昱 工行研究總部)