對于全球央行新一輪超出市場預期的大力降息，業(yè)內(nèi)人士普遍表示歡迎。專家指出，連續(xù)的大幅降息短期內(nèi)會給市場信心帶來提振，這一點從昨天歐洲股市盤中大漲也可見端倪。但從更長期來看，這樣的舉措可能無法根本扭轉(zhuǎn)信貸市場的緊張狀況。而且，隨著利率空間不斷縮小、甚至降至“零利率”，各國也需要考慮下一步的應對之策。

　　發(fā)達經(jīng)濟體走向零利率

　　在本輪降息之中，美國和歐洲等發(fā)達經(jīng)濟體一直走在了前列，步子也邁得最大。美國的利率已低至1%，并且很有可能進一步降至接近于零。

　　一些聯(lián)儲官員已公開表示，實施零利率并非沒有可能。本周早些時候，美聯(lián)儲主席伯南克在一次講話中也承認，盡管余下的降息空間已“非常有限”，但進一步下調(diào)利率“顯然是可行的”。一些人認為，這一輪降息的最終目標可能是0.5%甚至更低。

　　IMF首席經(jīng)濟學家布蘭查德認為，當前美國的利率已經(jīng)降至1%的50年低點，從理論上說，美國仍可能進一步降息，甚至到零。

　　不僅是美國，經(jīng)濟已經(jīng)陷入衰退的英國也面臨零利率的“誘惑”。曾任英國央行決策成員、也是歐洲復興開發(fā)銀行首席經(jīng)濟學家的比特認為，英國的利率會在明年降至零。比特曾準確預見到了英國央行上個月多達150基點的降息。

　　在前不久的一份報告中，代表發(fā)達國家的經(jīng)合組織公開敦促其主要成員的央行繼續(xù)降息。在該組織看來，美聯(lián)儲應將基準利率由1.0%下調(diào)至0.5%，歐洲央行到2009年初時應將其關(guān)鍵利率由3.25%下調(diào)至2%。而日本央行則可能需要將0.3%的利率水平一直維持到2010年之后。

　　有助短期提振信心

　　值得注意的是，最近各國的降息似乎有意選在同一時段，比如這次瑞典央行原本要在兩周后才開例會，但卻提前到本周宣布緊急降息。

　　對此，標準普爾首席經(jīng)濟學家懷斯認為，與協(xié)同的財政刺激措施一樣，現(xiàn)階段各國的貨幣政策也需要強調(diào)同步性。他表示，美國去年開始實施的降息并沒有起到明顯的效果，因為全球資本的自由流動，削弱了單個國家利率操作的效應。所以，當前各國加強貨幣政策同步性尤其重要。

　　專家認為，全球各大央行連續(xù)祭出的同步大幅降息措施，短期內(nèi)的確起到了刺激市場信心的效果。“央行大幅降息傳遞出一個信號，即當局意識到了局勢的嚴重性，并且準備采取措施解決問題。”倫敦英杰華投資的經(jīng)濟學家羅伯特森說。

　　高盛全球首席經(jīng)濟學家奧尼爾昨天在歐洲央行宣布降息決定前對記者表示，如果央行降息超過預期，市場會作出積極回應，股市可能大舉反彈。

　　對主要發(fā)達經(jīng)濟體而言，現(xiàn)在的問題在于，隨著利率越來越逼近零，可用的彈藥也越來越少。如果形勢遲遲不見改善，那么央行將面臨更大的挑戰(zhàn)。

　　相比之下，亞洲新興經(jīng)濟體的降息空間似乎更大一些。IMF在前不久的一份報告中就指出，亞洲多數(shù)央行應考慮進一步降息。報告指出，許多國家也有采取財政刺激措施的空間。

　　將主打非傳統(tǒng)手段

　　很多專家也指出，在當前的特定時期，一味降息可能并不能解決問題的根本。接下來，各國可能需要更多依賴所謂“非傳統(tǒng)”的貨幣政策手段。

　　“當前的問題不在資金價格，而是獲得資金的難度。”羅伯特森說。耶魯大學金融學教授陳志武也指出，在企業(yè)對金融體系缺乏基本的安全感的情況下，降息不能起到鼓勵銀行更多放貸和企業(yè)大膽借錢的作用。這個時候利率降到再低可能都無濟于事，更多的還是要解決長期的信心問題。

　　伯南克本周已表示，在利率下調(diào)的空間已較有限的情況下，當局接下來可能更多借助“非傳統(tǒng)”手段來刺激經(jīng)濟和激活信貸市場，比如收購國債或是機構(gòu)債券。

　　比特認為，央行接下來可以采取的手段包括進一步擴大貨幣供應或是直接收購債券和股票。這些措施在本質(zhì)上類似于當年日本采用的“定量寬松”政策。

　　還有一個需要引起關(guān)注的問題是，在這輪危機真正過去、經(jīng)濟恢復增長之后，各國能否大膽和及時地啟動貨幣政策正常化進程，可能也是世界經(jīng)濟潛在的下一隱患。

　　巴克萊資本聯(lián)合首席經(jīng)濟學家馬基在接受記者采訪時表示，這次危機凸顯了長期維持超低利率可能帶來的風險。由于利率停留在低位太長時間，造成市場流動性泛濫，現(xiàn)在的危機不過是這種泡沫解除的過程。

　　以美國為例，從歷史經(jīng)驗看，在經(jīng)歷嚴重衰退后，美聯(lián)儲不會輕易恢復加息，除非看到明確的經(jīng)濟復蘇信號。比如在2003年中期開始的一年中，美國的利率就一直維持在1%，此后隨著經(jīng)濟穩(wěn)步增長，美聯(lián)儲才小心翼翼地慢慢加息。

　　馬基警告說，決策者總是傾向于等到經(jīng)濟完全恢復正常后才轉(zhuǎn)入加息，而不會貿(mào)然提早啟動這一過程，而這恰恰可能成為經(jīng)濟面臨的下一“定時炸彈”。(記者 朱周良)