馬騰躍

　　簡(jiǎn)介：滕泰博士是中國證券業(yè)協(xié)會(huì)分析師委員會(huì)副主任委員、中國銀河證券股份有限公司董事總經(jīng)理、銀河證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)師。

　　金融危機(jī)到底對(duì)中國經(jīng)濟(jì)有什么樣的影響？經(jīng)濟(jì)下行，進(jìn)入降息通道后，對(duì)人們的生活、就業(yè)、投資理財(cái)各有什么影響？中國傳統(tǒng)以投資和出口為驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長模式告終后，還要啟動(dòng)哪種經(jīng)濟(jì)增長？上周，銀河證券研究所所長滕泰闡釋了金融危機(jī)的影響。

　　中國自1996年實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯，至今已經(jīng)有2萬億美元的外匯儲(chǔ)備，央行將2萬億美元拿在手中，同時(shí)發(fā)行了16萬億元人民幣在國內(nèi)市場(chǎng)上流通。簡(jiǎn)單說，外國人消費(fèi)了16萬億元人民幣的物品，中國換來2萬億美元的貨幣符號(hào)，并沒有轉(zhuǎn)變成內(nèi)需，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

　　所以說發(fā)行鈔票是富人的權(quán)利，美國是通過向全世界發(fā)行貨幣向全世界征收“貨幣稅”，一個(gè)國家只有當(dāng)足夠富裕時(shí)才可以發(fā)行貨幣。 人民幣為什么不能夠成為世界貨幣？一是我們不能夠流通，二是我們的貿(mào)易沒有出現(xiàn)逆差，只有我們的內(nèi)需起來，滿足國內(nèi)足夠大的內(nèi)需，減少出口，轉(zhuǎn)為貿(mào)易逆差時(shí)，才有可能。

　　預(yù)期凈出口下滑

　　從經(jīng)濟(jì)總量上看，我國出口在GDP中的比重不斷升高，2006年超過1/3，2007年雖然增速有所回落，仍增長了25.7%。2001年以來，在所有的對(duì)外出口中，中國對(duì)美國出口比重一直保持在21%以上，出口增長速度也很快。

　　但是，次貸危機(jī)可能會(huì)對(duì)我國未來的出口產(chǎn)生不利的影響。美國經(jīng)濟(jì)放緩和全球信貸緊縮，將使我國整體外部環(huán)境趨緊，美國經(jīng)濟(jì)增長正逐步滑落，消費(fèi)者信心快速下滑。所以美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，中國出口也將明顯放緩。2007年第四季度的數(shù)據(jù)也顯示，中國的出口增速較前三個(gè)季度下降了6個(gè)百分點(diǎn)，低于全年的平均水平。

　　投資預(yù)期下滑

　　中國資本市場(chǎng)已經(jīng)從6000多點(diǎn)跌到了1700多點(diǎn)，股市大幅下跌，而市場(chǎng)的恐慌情緒正在放大這種下跌的趨勢(shì)。同時(shí)我國的GDP水平相對(duì)于前兩年出現(xiàn)了下滑，悲觀地說，已經(jīng)進(jìn)入了下滑周期。投資者再也經(jīng)不起大風(fēng)大浪，把錢揣在口袋里似乎更安全，準(zhǔn)備擴(kuò)大規(guī)模的選擇靜觀其變。

　　投資者預(yù)期和信心的提高需要政府在拯救實(shí)體經(jīng)濟(jì)、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時(shí)，把部分注意力投向拯救股市和金融市場(chǎng)上。提高經(jīng)濟(jì)效率，把財(cái)政收支、金融資本控制、價(jià)格體系控制向效益低的地方改進(jìn)，經(jīng)濟(jì)政策的啟動(dòng)需要一個(gè)過程，由于時(shí)間的滯后性，所以要先下手為強(qiáng)。

　　CPI下滑

　　消費(fèi)者對(duì)收入、生活質(zhì)量、宏觀經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)支出、就業(yè)狀況、購買耐用消費(fèi)品、儲(chǔ)蓄的預(yù)期和未來兩年在購買住房及裝修、購買汽車及未來6個(gè)月股市變化的預(yù)期，都伴隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)在一點(diǎn)點(diǎn)降低。中國CPI的上漲趨勢(shì)將放緩，整個(gè)大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好勢(shì)必引起居民把存款留在銀行，消費(fèi)下降，等待經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的那一天。

　　一年期存款準(zhǔn)備金率可能下調(diào)

　　一次回家我對(duì)母親說：“要降息了。”老母親聽了以后就將錢取了出來，存成定期。沒過兩周，央行降息，老母親很高興(因?yàn)樗�的存成定期沒有受到損失)。其實(shí)判斷降息還是升息并不只有經(jīng)濟(jì)學(xué)家才可以做到，方法很簡(jiǎn)單：如果宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，可能會(huì)造成市場(chǎng)的通貨膨脹，國家就會(huì)采取緊縮的貨幣政策，央行就會(huì)提高存款準(zhǔn)備金率。這時(shí)就會(huì)進(jìn)入升息通道。如果CPI下滑，也就是居民消費(fèi)熱情不高，央行可能會(huì)選擇降息，以刺激消費(fèi)，而中國現(xiàn)在可能還會(huì)下調(diào)一年期存款準(zhǔn)備金率，降到2.5%也是有可能的。現(xiàn)在全球各國正在攜手減息，下調(diào)各國的存款準(zhǔn)備金率，國際金融利率呈下滑走勢(shì)，我國沒必要死扛，別國降我們也降，才能降低進(jìn)出口交易時(shí)的成本。

　　現(xiàn)在中國還是過剩經(jīng)濟(jì)，消費(fèi)品、貨幣流通皆是過剩，但中國不會(huì)通脹，反而會(huì)以下調(diào)利率、降息來緊縮市場(chǎng)。因?yàn)樨泿哦嗖灰馕吨�高通脹，可以存在銀行或流入股票、期貨市場(chǎng)。

　　現(xiàn)在，全球經(jīng)濟(jì)形式不好，我國央行只能選擇下調(diào)利率以刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)投入四萬億救市資金進(jìn)入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這樣就會(huì)帶動(dòng)鋼鐵、水泥等下游企業(yè)的發(fā)展。

　　同時(shí)，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行的盈利還是來自于存貸款，央行貿(mào)然增加或降低利率，會(huì)影響到諸多銀行的存貸款業(yè)務(wù)。下調(diào)利率可以刺激貸款業(yè)務(wù)，利息低了，促使投資者通過貸款擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，可以扭轉(zhuǎn)投資者恐懼的心理，鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)增長。

　　而居民之所以把人民幣存入銀行，是因?yàn)榘踩�也有利息可拿。如果利率下降，就�?huì)損害存款人的利益，他們可能會(huì)選擇減少存款，這樣也不失為促進(jìn)消費(fèi)的好手段。

　　扭轉(zhuǎn)“心動(dòng)”，信心就是金子

　　有一則禪的故事：六祖看到兩個(gè)僧人在爭(zhēng)論。那時(shí)風(fēng)吹剎幡，一個(gè)說是風(fēng)動(dòng)，一個(gè)說是幡動(dòng)。六祖說：“不是風(fēng)動(dòng)，不是幡動(dòng)，是你們的心動(dòng)。”風(fēng)由心生，心動(dòng)則風(fēng)動(dòng)。

　　要扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，國家首先不要“心動(dòng)”，要把發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為發(fā)展金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)，只有保障人民的基本生活，才能有機(jī)會(huì)追求更高的獲利渠道。

　　因?yàn)榻鹑诳梢猿蔀榻?jīng)濟(jì)增長的助推器，但是不能把發(fā)展金融本身作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本目標(biāo)。金融業(yè)發(fā)展不足，會(huì)導(dǎo)致社會(huì)資源得不到充分利用。但是金融發(fā)展過度，比如說金融業(yè)在GDP里面的比重占到50%以上，或者整個(gè)金融業(yè)創(chuàng)造的利潤要占全社會(huì)企業(yè)利潤的55%以上，如此一來，虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展會(huì)導(dǎo)致社會(huì)信用膨脹，造成較大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　所以，國家是人民的堅(jiān)強(qiáng)后盾，后盾要保持一顆堅(jiān)定的心，進(jìn)而用行動(dòng)穩(wěn)定市場(chǎng)的混亂。同時(shí)，由于投資者的心態(tài)和信心時(shí)刻受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，市場(chǎng)價(jià)格的漲跌都會(huì)左右投資者的投資意向，該不該投資、該投向哪個(gè)方向、要不要擴(kuò)建……這一系列問題都讓投資者變得畏畏縮縮，不敢果斷決定。這也需要國家扭轉(zhuǎn)投資者的“心動(dòng)”，運(yùn)用國家的貨幣政策和財(cái)政政策有效地進(jìn)行市場(chǎng)的宏觀調(diào)控，國家要正確處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。