用低息經濟制造“消費泡沫”勾兌“網絡泡沫”

　　這場金融危機為什么發生在制度最健全的美國？我們不妨來透視一下危機背后不可告人的根源：

　　首先，用低息經濟制造“消費泡沫”勾兌“網絡泡沫”。從經濟泡沫的規模來看，美國20世紀90年代后期的互聯網經濟泡沫破滅導致了一系列嚴重的社會經濟后果，例如產業結構性失衡、產能過剩、戰略技術儲備枯竭、巨額財富蒸發、大量失業和貧富兩極分化等。但美國實行的“低息經濟”政策，奠定了美國經濟成功軟著陸的基礎。美國的財稅政策包括降息、減稅、增加國家財政支出、從強勢美元政策后退等，使美國經濟有驚無險地度過“互聯網泡沫”。

　　本來“低息經濟”適可而止的話，就不會出現現在的情形。但是美國倚仗其一超獨強的地位，覺得有權不用，過期作廢，將低息長時間維持。

　　結果，這種做法導致了三種后果。一是將美國的負債水平提高到了無以復加的地步。信用卡、車貸、房貸的規模節節攀高，直到前述的超高水平。

　　二是低息經濟推動了全球流動性泛濫。正是從2003年前后美國基礎利率維持在1%水平的時候開始，美國資本開始在全世界范圍內哄抬石油等能源、礦石、原材料、農產品的價格。由于借貸成本過低，杠桿比率不斷提高，這使得美國經濟全面泡沫化。

　　三是低息經濟為所謂的“金融創新”打開方便之門，讓只有上帝才真正完全知情的金融衍生產品大行其道，其中信用違約掉期(CDS)的規模從2000年的約1萬億美元，暴漲到2008年的62萬億美元。

　　美國金融當局監守自盜

　　其次是美國金融當局監守自盜。美國的金融危機到了如此不可收拾的地步，是金融業的“守門人”沒有履行職責的結果。美國泡沫不斷擴大的過程是通過從全世界抽取儲蓄來維系的。例如，僅2007年就有5萬億美元流入美國資本市場。這樣，美國以“金融創新”的名義造成了“窮國供養富國，小國供養大國”的局面。在全球范圍內轉嫁其信用風險，是有利于美國的國家利益的。美國憑借其實力掌握了世界金融市場的規則以后，就開始圍繞著自己利益動歪腦筋來中飽私囊。

　　例如，單憑前述商業銀行系統CDS62萬億美元的規模，就已經遠高于美國股市的總市值(2008年7月7日為14.95萬億美元)。但CDS卻偏偏一方面完全是柜臺交易，完全是由一小撮人構成的一個不透明的小圈子里的游戲。這一小撮超越規則的人實際就是本次金融危機的制造者和受益者。

　　又如，美聯儲放松了對美國金融機構之間相互拆借的監管。金融機構通過互相拆借放大信用的杠桿比例。

　　再如，評級機構沒有對日益復雜的金融衍生產品采取足夠審慎的態度，對這一輪金融泡沫起了推波助瀾的作用。

　　利益集團金蟬脫殼

　　三是利益集團金蟬脫殼。這一輪金融危機，從表面上看，很多赫赫有名的金融機構相繼出事，給普通民眾心理造成了巨大的沖擊，讓人們真切地感受到了危機的殘酷。人們的印象是，世界上最強大的機構都倒了，看來強大的美國確實是陷入衰退！但是，從另外一個角度看，在這一輪金融熱潮中坐地分贓賺得盆滿缽滿的很多機構和從業人員，在危機爆發前就早已全身而退，留下這些只剩下空殼的大機構，讓美國納稅人甚至全球的投資者埋單。結果是最信奉資本主義自由市場經濟的美國，出現了“利益私有化，損失社會化”的怪象。

　　完全可以說，這個世界沒有偶然，利益集團精心運作是這次金融危機的根本原因。 (李志能 國務院發展研究中心研究室副主任)