當中國企業一窩蜂擠IPO(首次公開募股)這座“獨木橋”的時候，另外一些企業卻反其道而行之。未上市企業不愿意上市、已上市企業選擇退市，這在全球證券市場已屢見不鮮。特別是在金融風暴下，退市幾成風潮。上市，退市，企業到底該如何進行融資抉擇？

　　退市成潮流？

　　2007年2月10日，當股市如日中天的時候，全球最大的個人電腦制造商——美國惠普公司宣布從納斯達克“全球優選市場”退出，只在紐約證券交易所上市交易。而惠普退市的理由則是為了削減在兩大交易所同時上市所產生的交易費用和管理成本。

　　但退市其實并不像國內企業所想象的那樣，會對企業業績形象造成不利影響。

　　惠普在2007財務年度以1042.86億美元的收入再次超過IBM，成為全球IT業銷售額的老大，并成為首家收入超過千億美元的IT企業。

　　“在全球金融風暴影響下，當前股市大幅下跌，企業再融資能力已經嚴重弱化。據我所知，已經有一些企業正在和私募股權基金談退市的問題。未來一個月內，退市的企業會越來越多。”嘉富誠資本有限公司董事長鄭錦橋表示。

　　他還表示，現在退市的成本非常低，是個退市的好時候。好多企業的投資者都急著賣出去，無論是管理層收購，還是私募資金收購成本都不高。無論是招商銀行收購永隆，還是可口可樂擬收購匯源都表現出了這一點。

　　上市緣何受阻

　　金融風暴放大了上市的負面因素，但卻不是一些企業退市的根本原因。成本方面的壓力，大概是企業海外上市受阻的主要原因。

　　據了解，在境外上市費用的透明度較高，但僅保薦人費、法律顧問費、會計師費3大費用就超過國內上市總成本，如在美國市場IPO成本約為總籌資額的13%-20%，其他市場此比例也多在10%-25%。此外，上市公司每年還需要花費維護成本，香港市場每年約200萬-300萬港幣，國內中小板則是60萬-100萬元人民幣。在美國出臺薩班斯法案后，每年維持費用更是不會低于1000萬元人民幣。

　　除此之外，國內企業多數不熟悉海外資本市場游戲規則，企業自身的治理結構也不完善。而國外過度嚴厲繁瑣的監管制度、過于龐雜的法律體系以及應接不暇的集體訴訟，都使中國企業在國外資本市場頻頻受挫。

　　鄭錦橋向記者透露，“與訴訟成本、維護成本等成本相比，現在海外上市公司的最大成本是公司治理成本。我們的企業有很多賬外資產，這讓外國投資者很頭疼，因為他怕你轉移資產。中國海外上市企業還必須符合當地的監管法規，建立內控體系，這種成本不是小的企業所能承擔得起的。404條款很繁瑣，一道程序要走五六遍。”

　　上市的契機

　　最近，新東方教育科技集團董事長俞敏洪在各種場合經常重復自語，“我后悔上市，我現在依然后悔上市。”搜狐CEO張朝陽也曾表示，如果時間退回到2000年，重新給我一個選擇的機會，我會選擇放棄上市。與之有類似想法的還有網易創始人丁磊。

　　對此，鄭錦橋表示，這些說法過于片面。如果沒有上市的話，很多互聯網公司早就倒閉了，“自由”與不斷流入的資金對于公司的成長來說，是非常必要的。

　　中國企業海外發展中心主任孫飛認為，金融風暴給企業帶來的壓力雖然很大，但它提供的增值服務很多。雖然海外上市的公司在股市上的再融資能力弱化了，但在不能用股權融資的時候，還可以選擇信托、私募基金、風險投資等融資方式，這是國內企業所不能比擬的。

　　而企業上市的好處也是顯而易見的，可以解決企業發展所需要的資金，為企業的持續發展獲得穩定的長期的融資渠道。這在國內私募股權投資基金發育不足、融資方式少的情況下，具有很重要的現實意義。此外，成為公眾公司將大大提高企業知名度，獲得名牌效應，積聚無形資產，也有助于推動企業完善治理結構，為企業長遠健康發展奠定良好基礎。

　　理性看待海外IPO

　　受金融危機影響，全球IPO市場步入冰封期。資料顯示，本季度共有12家中國企業在境外資本市場IPO，環比減少42.9%，同比減少65.7%；融資金額10.31億美元，環比減少57.6%，同比減少86.0%。不僅如此，海外上市的企業再融資規模以及公司債融資也大不如以前了。

　　對此，鄭錦橋表示，股市下跌，影響的主要是賬面價值，企業的經營活動產生的現金流并沒有多少改變，所以企業不要被金融風暴所嚇倒。企業現在應該學會保護自己，主要應該開源節流，不要過分擴張。

　　鄭錦橋認為，國內不少已上市的企業，未能把握好上市的機會，主要有3方面的原因：企業家自身的原因。有的企業上市了，但企業家的思想與能力卻沒有“上”，沒有把握住大勢；隨著業績下滑，企業在資本市場上的表現趨于平淡，套現思想嚴重；使用的中介機構不當，沒有給資本市場講好故事，該溝通的沒溝通好，從而使投資者失去了興趣。

　　孫飛認為，“每年3000萬元人民幣的利潤，是我們為本土企業操作海外上市的底線，不然的話，這種公司治理成本它們是負擔不起的，所以建議小企業最好不要輕易上市，要等規模大了再上也不遲。”(岳彩周）