中國的損失到底有多大？

　　對于次貸危機對中國的影響，我們可以從以下幾個方面來看，一是美國次級債所造成的國家、企業、個人的直接損失。就目前而言，有研究表明，截至今年8月底，全球金融機構由于次貸危機而核銷的壞賬已經接近5000億美元。而到2008年第二季度末，全亞洲金融機構的損失總共為240億美元，其中大部分集中在日本。中國銀行的損失為31億美元，加上最近雷曼倒閉中國銀行損失為7億美元左右，估計到目前，所能夠計算出的損失在40億美元。還有中國持有4000億美元左右“兩房”(房利美和房地美)發行的長期債券，以及5187億美元的美國國債。

　　中國在這次危機中的直接損失有多大，目前還無法獲得完全的統計數據，但從上面的數據來看，由于中國金融機構與個人購買的次貸債券金額小，因此所受的損失不太大。再加上“兩房”為政府接管，這不僅穩定了美國的房地產市場，也減少了中國購買兩房債券的損失。如果“兩房”處理結果不是這樣，那么中國遭受到的損失就不一樣了。

　　還有購買美國國債的問題，目前國內有不少人都認為，中國政府購買美國的國債是窮國補助富國，是中國在救美國金融危機。因此，美國可以通過美元的貶值來賴債。但實際上，這種看法是錯誤的，因為，如果中國有大量外匯儲備，中國可以通過實物資產的方式及金融資產的方式持有。如果是實物資產持有，在這些資產貶值時，外匯儲備同樣會減少。再加上，實物資產的持有成本及變現便利程度還會加大外匯儲備減值的風險。如果外匯儲備是金融資產，那么就需要考慮，這些放在國外的外匯儲備持有什么樣的金融資產合適？目前世界上是否有比美國國債風險低的金融資產？可以說，在這次次貸危機中，如果中國外匯儲備不是比例較高地持有美國國債，那么它所面臨的風險比現在要高得多。有人說，最近美國出臺的救市方案，發行國債不可避免。如果中國購買美國國債，就是在救美國。但是，如果中國外匯儲備不購買美國國債，那么世界上還有什么比美國國債風險更低的金融資產？因此，我認為，就目前國際金融市場的動蕩來說，購買美國國債可能是降低中國外匯儲備風險最好的方式。中國外匯儲備持有金融資產的結構，應該是加大美國國債的比重。

　　美國經濟衰退是一個漫長的過程

　　二是這次美國的次貸危機肯定會對美國實體經濟造成重創。現在有兩個問題要思考，美國次貸危機會不會給美國經濟帶來日本式的后泡沫困境？美國經濟衰退對中國經濟有多大影響？金融危機爆發后，美國已經進入資產損失和信用緊縮的逆過程，由于此前資產泡沫的全面性及大規模，美國經濟將面臨巨大的沖擊，同時由于政府及美聯儲向市場注入流動性以緩解市場壓力，這就使得經濟調整可能出現長期慢性的滯脹的衰退。也就是說，美國經濟衰退是必然的事情，但又是一個較長的漫長過程。如果美國經濟進入衰退，將影響世界其他經濟體的經濟增長，也會影響中國的出口進一步下降。中國出口依賴度達到60%以上，因此，如果要保證中國不步美國經濟衰退的后塵，中國必須重新尋找內需的增長點。

　　三是美國次貸危機對中國金融市場的直接沖擊。可以說，盡管中國的資本項沒有開放，流入流出中國的資本仍然受到嚴格的限制，這當然可以減輕外部金融危機對中國金融市場的沖擊。但是，在全球金融一體化的今天，中國金融市場早就成了世界金融市場的一部分，國際金融市場的任何風吹草動都會影響到中國金融市場，更何況如此巨大的金融海嘯呼嘯而來，它對中國金融市場造成的影響絕不可小視。比如，為了防范國際金融市場對中國的沖擊，在10月5日國內相關部門出臺了多項有利于股市的政策，但是在這一個星期，中國股市同樣隨著世界各國股市的震蕩而快速下行，只是其下行的幅度遠遠低于國際市場。因此，次貸危機對國內金融市場沖擊不可小視。

　　世界金融中心不會發生重大轉移

　　四是美國次貸危機嚴重削弱了華爾街在世界金融市場的領導地位。最近，總是有不少外國媒體的記者問我，這次美國的金融危機是不是會讓紐約國際金融中心地位出現重大轉移，國際金融中心會不會轉移到上海、香港或亞洲？次貸危機當然會對紐約國際金融中心造成很大沖擊，也會讓它的國際金融地位受到重創，但是，就美國實體經濟的國際競爭力、美國的市場制度及法律架構、美國金融市場監管體制及市場文化等方面來說，目前世界仍然沒有一個能夠代替紐約國際金融中心的地方。比如，香港及倫敦已經迎頭趕上，但是仍然與紐約有一定的差距。對于上海，更是相差很遠。再加上中國資本項目下沒有開放，這些都嚴重限制上海國際金融中心的發展，限制了上海很快地成為國際金融中心的可能性。

　　不過，在美國次貸危機后，如果中國政府能夠抓住這次美國次貸危機的機會，也許上海可以向著國際金融中心邁出重要一步。因為，華爾街在次貸危機后會有重大調整與改革，金融人才會出現大范圍流動，再加上全球金融改革潮的掀起，這些都可能成為上海向國際金融中心邁進的好機會。