直觀上看，假設房市和股市是居民投資的兩個可能渠道的話，當個人資金量一定的前提下，投資房市的資金多了，投資股市的資金就少，反之亦然。股市和房市處于資金需求翹板的兩端。經濟學中把這種關系稱作負相關性，是財富效應大于替代效應和擠出效應之和的結果。

　　而經驗表明，股市存在財富效應，股市上漲會刺激消費增長，股價上漲會推動房價上漲，股價大幅度下跌之后房價也會出現下跌，股市與房市之間存在正相關關系。有關研究表明，股價的波動幅度明顯大于房價，但兩者的漲跌趨勢卻是一致的。從股價和房價相關上分析，房價與上證指數、深證指數的相關系數分別為0.701和0.512。房價與股價呈較強的正相關趨勢，而且其變化基本上是同步的。對房價與股價進行簡單回歸分析，上證指數每增加1點，對房價平均有0.827元上漲的貢獻。2005年以來，我國股市和房地產市場的實際運行軌跡也證實了兩者存在正相關關系。

　　實證分析與直觀判斷產生了差異。我認為，房價的上漲主要是由需求拉動造成的，隨著我國住房市場化和貨幣化改革的發展，居民和投資者更多的將資金投向了房地產業，推動了房價的上漲。同時，隨著從2005年下半年股市的回暖和走牛也帶動了地產上市公司的發展。另外，政府和銀行對的支持，讓房地產企業資金充裕。充足的流動性進一步刺激了房地產市場的發展，進而帶動了地產商土地開發的熱情，造成地價的上升，從而推動房產價格的進一步上漲。

　　房產價格的上漲，又帶動了股市的上漲，造成了二者蛛網模型式的發展，出現兩市共同繁榮的現象。至2007年底，滬深兩市總市值超過30萬億元，占GDP的比例超過100%，即使在股市不斷下跌的情況下，2008年8月初兩市總市值仍達16萬億元，占GDP的比重超過60%(以2007年GDP總額為基數)。

　　隨著房地產市場的發展，個人購房的比重已經上升到95%以上，住房不再是單純的消費品，其金融功能逐漸得到發揮。由于兩市存在正相關性，并且在國民經濟發展中占有重要的地位。因此，理順二者關系，保持房市和股市的穩定健康發展至關重要。

　　我認為，當前應保持股市和房地產市場的穩定，減少兩市的波動，特別是要防止出現兩市的急劇下跌。在政策上，政府有關部門應進一步推進資本市場改革，建立多層次的資本市場體系；提高市場的透明度，促使市場走向公開、公平和公正；著力加強市場監管，打擊市場不法行為，促進資本市場穩定發展。對于房地產市場，政府應加強土地供應管理，增加中低價位、中小戶型普通商品住房和經濟適用住房供應，健全住房保障體系；繼續整頓規范房地產市場秩序，嚴肅查處違法違規行為；加強房地產市場監管，加強信貸資金管理，科學實施宏觀調控，促進房地產市場健康發展。 (山東大學經濟學院 耿顥)