國家發改委近日發文，要求各地加強和規范對外商投資項目的管理，防止外匯資金異常流入對中國經濟健康發展和國際收支平衡帶來潛在風險。

　　防止“假外資”問題，不是一個新題目。但在當前整個經濟學界對于熱錢的爭論空前激烈的背景之下，國家發改委強調規范FDI(外國直接投資)，以及防止外匯資金異常流入，其目標明顯直指熱錢。

　　熱錢是一種在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。熱錢的概念和能量，人們既熟悉又陌生。很多人談及熱錢，必定回想起當年亞洲金融危機之時熱錢的種種表現。在某種記憶里，熱錢是一個波譎云詭的資本惡魔。

　　國家發改委的這個文件，很容易讓人聯想到國家外匯管理局、商務部、海關總署最近聯合頒布實施的《出口收結匯聯網核查辦法》。此辦法意在甄別貨物貿易項下資金流入的實際貿易背景，規范貨物貿易項下外匯資金流入和流出，同樣是為了防止更多熱錢的進入。

　　應當說，國家發改委此次針對熱錢的發文，其針對性十分明確。正如該文件中所指出的，有的外商投資項目未經核準即已開工建設，有的未嚴格按照核準內容進行建設，有的投資者借國際資本市場波動、我國匯率政策調整之機，采取虛假合資、虛報總投資、設立空殼公司等方式，以外商直接投資的名義調入資金，并將資本金結匯挪作他用，謀取不正當利益。“假外資”的亂象，由此可見一斑。即便不是為阻擊熱錢考慮，FDI中出現的如此混亂狀況也應當得到清理。

　　無疑，針對熱錢，主要財經部門短時間內連續發文提出對策，意味著政府對于熱錢可能對中國經濟造成的傷害越來越感到擔憂。

　　熱錢“興風作浪”的邏輯，對于擔憂者而言，其實并不復雜：其一，熱錢洶涌入境，推高資產價格，嚴重放大泡沫，到預期改變之時又迅速逃離，致使資產價格迅速跳水，甚至傷害金融安全，進而波及實體經濟，使得中國經濟在整體上遭受嚴重創傷；其二，龐大規模的熱錢流入，正是迅速推高當前中國物價水平的重要原因，也必將大大提升中國政府與通貨膨脹作斗爭的難度。而居高難下的通脹壓力，無疑又是目前中國經濟領域中最主要的矛盾之一。

　　盡管官方對于熱錢的擔憂已是非常明顯，但學界至今依然意見并不統一。有人認為，熱錢大進大出，實為中國經濟的重大隱憂，歷史上教訓很多，最近的越南金融危機教訓也應吸取；有人則認為，熱錢其實可控，并非一些人所想像的那么可怕。不過，有關熱錢的危害雖然各方爭論激烈，但一個遺憾的現實是，幾乎沒人能夠說清楚，當下進入中國的熱錢規模究竟有多大。

　　必須承認，由于統計口徑的雜亂以及基礎數據的缺失，要想準確估算流入中國的熱錢規模，確實非常困難。可以肯定的是，中國急劇膨脹中的外匯儲備確實存在大量難以解釋其來源的部分。目前外匯儲備已達1.8萬億美元，這個數字還在以每天10億美元的速度增長。

　　外匯管理部門此前已認定，貿易和投資項下確實存在資金異常流入現象。數量無法確切統計的熱錢，瞞天過海，涌入股市、樓市等市場，直接推高了資產價格，埋下了風險的種子。同時，熱錢大量流入，也急劇放大貨幣供應量，造成外部輸入型通脹壓力。而諸如加息等貨幣緊縮手段，反而將強化人民幣升值預期，擴大人民幣與美元間的收益差，刺激更多熱錢投機中國，流動性愈加過剩，通貨膨脹壓力更大。也就是說，盡管當前熱錢的規模尚無法清楚得知，但其危害還是需要嚴加防范。不過，關于如何阻擊熱錢的問題，存在著相當多的分歧。這種分歧，源于對熱錢危害的認知差異，源于對熱錢規模的認知差異，也源于對導致熱錢之因的認知差異。如有人就堅決認為，在美元本位制支配全球金融貨幣體系的條件之下，人民幣升值已然顯現預期綜合征。由于貨幣政策陷入了兩難之中，因此必須迅速穩定人民幣的匯率預期。否則，由升值預期以及國際熱錢所觸發的資產價格動蕩，將長時期影響中國金融體系的穩定。但有人則明確否定停止人民幣升值的政策建議，或反對加強資本管制，認為管制是對匯率市場化方向的背離，乃至倒退。

　　中國的匯率改革已有3年時間，顯然，貨幣決策部門將繼續當前的改革步驟。而在匯率一直穩步攀升，導致熱錢涌入中國的動因難以改變的條件下，阻擊熱錢應該成為一個緊要任務。這也正是諸多財經部門一再發布相關文件的原因所在。

　　從政府的對策來看，目前已加強了資本管制，以及加強經常項目的驗證，控制由FDI或順差導致的外匯資金增多，如加強對短期資金流入和結匯環節的檢查與管理、打擊商業銀行的違規行為，強化政府跨部門間的合作行為，等等。這無疑是現實的選擇。

　　考慮到金融改革與開放的步調與節奏，眼下中國仍需保持人民幣匯率基本穩定。加強資本管制會增加行政成本，也自然會有副作用產生，但兩害相權取其輕。從打擊熱錢的必要性與迫切性來看，這也是自然的選擇。(汪曉波 資深媒體評論人)