最近，對(duì)熱錢(qián)的聲討此起彼伏。但有觀察人士指出，當(dāng)前部分熱錢(qián)的流入，是對(duì)國(guó)內(nèi)信貸供給不足的補(bǔ)充，在警惕熱錢(qián)危害的同時(shí)，也應(yīng)看到熱錢(qián)的存在具有合理性的一面，治理熱錢(qián)要在把握好尺度的同時(shí)加快配套措施改革。

　　的確，熱錢(qián)的進(jìn)出嚴(yán)重干擾了我國(guó)金融市場(chǎng)的運(yùn)行秩序和宏觀調(diào)控措施的實(shí)施。熱錢(qián)流入境內(nèi)，使央行外匯占款被動(dòng)增加，貨幣調(diào)控難度加大。熱錢(qián)流入股市和房市，會(huì)加大資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。熱錢(qián)還增加了外匯供給，使人民幣升值壓力居高不下，并導(dǎo)致升值預(yù)期難以緩解。

　　根據(jù)最近數(shù)十年曾發(fā)生過(guò)金融危機(jī)的國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，熱錢(qián)往往扮演了金融危機(jī)的“導(dǎo)演”和“推波助瀾”者角色。越南最近發(fā)生的金融動(dòng)蕩，更是加重了業(yè)內(nèi)人士對(duì)熱錢(qián)流入的擔(dān)憂(yōu)，以致人們將熱錢(qián)描述為中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的“堰塞湖”。

　　凡此種種，無(wú)疑是熱錢(qián)之“過(guò)”，理應(yīng)引起人們密切關(guān)注。因此，近期一系列針對(duì)資本流動(dòng)監(jiān)管的措施陸續(xù)出臺(tái)，比如控制外匯規(guī)模、企業(yè)出口收匯聯(lián)網(wǎng)核查等。

　　但從另一個(gè)角度看，在我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境下，一部分熱錢(qián)的流入，乃是經(jīng)濟(jì)主體對(duì)一段時(shí)間來(lái)以數(shù)量型和行政性手段為主的宏觀調(diào)控的本能性糾正。

　　存款準(zhǔn)備金率的不斷上調(diào)和信貸額度的嚴(yán)格控制，使信貸資金在一些企業(yè)中成為稀缺資源。這促進(jìn)了民間借貸的繁榮，而部分熱錢(qián)正是通過(guò)民間借貸的方式滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。客觀地看，這部分熱錢(qián)讓一些中小企業(yè)避免了資金鏈的斷裂。

　　有研究表明，在我國(guó)資本賬戶(hù)仍存在一定管制的情況下，熱錢(qián)流入或許更多的是境內(nèi)機(jī)構(gòu)和企業(yè)主動(dòng)從境外融資或撤資。數(shù)據(jù)顯示，從2007年年初開(kāi)始，金融機(jī)構(gòu)外匯信貸收支表中“外匯有價(jià)證券及投資”項(xiàng)就結(jié)束了之前的快速增加勢(shì)頭，最近一年里更是減少525億美元，降幅達(dá)26.7%，而同期“各項(xiàng)貸款”項(xiàng)卻加速增長(zhǎng)900億美元，增幅接近50%。顯然，其中部分資金的流向，是為了滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)企業(yè)的需求。

　　另外一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，今年前5個(gè)月，外商直接投資(FDI)項(xiàng)下實(shí)際利用外資同比增長(zhǎng)率在55%以上，而同期固定資產(chǎn)投資項(xiàng)下利用外資到位情況卻呈負(fù)增長(zhǎng)。

　　專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，究其原因，很可能是部分外資進(jìn)入中國(guó)后補(bǔ)充了一些企業(yè)的流動(dòng)性。也許正是這些熱錢(qián)，彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)正規(guī)金融體系信貸資金的不足。

　　正因如此，有專(zhuān)家認(rèn)為，熱錢(qián)的存在具有一定合理性，治理熱錢(qián)問(wèn)題要把握好尺度，不能“趕盡殺絕”。否則，在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)配套措施未能跟上的情況下，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

　　熱錢(qián)能夠在國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)占據(jù)一席之地，很大程度上是當(dāng)前事實(shí)上的信貸配給制度給了其存在空間，而信貸配給制度又是由信貸資金價(jià)格扭曲和貸款額度行政控制造成的。因此，理順國(guó)內(nèi)資金供求關(guān)系，讓合理的資金需求得到滿(mǎn)足，讓利率能夠反映信貸供求關(guān)系，是治理熱錢(qián)問(wèn)題的重要一步。

　　當(dāng)然，不是所有熱錢(qián)都能“為我所用”，加強(qiáng)監(jiān)管仍是當(dāng)務(wù)之急。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可采取多種措施應(yīng)對(duì)熱錢(qián)流入。比如，可以通過(guò)非對(duì)稱(chēng)放大匯率波動(dòng)，動(dòng)態(tài)調(diào)整資本流入流出監(jiān)管政策，降低投機(jī)的預(yù)期收益率，以達(dá)到遏制熱錢(qián)投機(jī)的目的。(記者 張曙東)