當(dāng)下，創(chuàng)新型企業(yè)在建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家過程中，正發(fā)揮越來越重要的作用，因此完善自主創(chuàng)新環(huán)境，形成一套完善的培養(yǎng)創(chuàng)新型企業(yè)的機(jī)制尤為重要。

　　此背景下，鼓勵(lì)境外上市民營(yíng)企業(yè)紅籌股回歸A股，完善國(guó)內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)投融資環(huán)境，是一條可行之路。

　　境外民營(yíng)企業(yè)紅籌股大多是技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)。2006年，境外上市的主要紅籌企業(yè)平均年收入人民幣14.58億元，平均凈利潤(rùn)5.96億元；而同一時(shí)期，A股上市公司的平均年收入人民幣42.21億元，平均凈利潤(rùn)2.95億元。境外紅籌的收入水平是A股的一半，但利潤(rùn)水平卻是A股的一倍，證明他們用較少的資源驅(qū)動(dòng)獲得了較大的效益，這應(yīng)該是創(chuàng)新企業(yè)的重要標(biāo)志之一。

　　由于前期投融資體系的不完善，導(dǎo)致大量創(chuàng)新型企業(yè)選擇在美國(guó)而非A股市場(chǎng)上市：國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中國(guó)創(chuàng)新型企業(yè)的成長(zhǎng)和成熟起了非常重要的作用，但同時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)投資基金退出機(jī)制的需要，在這些企業(yè)接受風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)候，就已經(jīng)做好相關(guān)的架構(gòu)安排和承諾：在中國(guó)以外的國(guó)際資本市場(chǎng)上市。因此大量創(chuàng)新型企業(yè)在境外上市，原因是客觀環(huán)境而未必都是主觀愿望。

　　由于這些企業(yè)的市場(chǎng)和用戶在中國(guó)，而投資者又在國(guó)外，很多成了所謂的“孤兒股”，企業(yè)價(jià)值并不能得到充分體現(xiàn)。尤其值得注意的是，一大批創(chuàng)新科技，知識(shí)產(chǎn)權(quán)，著名品牌，也成了國(guó)際投資者而非中國(guó)自己控制和掌握的資產(chǎn)，這對(duì)自主創(chuàng)新戰(zhàn)略會(huì)造成很大的影響。

　　如果能讓這部分企業(yè)回歸A股，不但有利于增強(qiáng)市場(chǎng)供給，緩解流動(dòng)性過剩的問題，從而有效地降低A股市場(chǎng)整體市盈率，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且由于這些企業(yè)經(jīng)受了國(guó)際資本市場(chǎng)的熏陶和磨練，積累了一整套的成熟、規(guī)范、國(guó)際化的企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理經(jīng)驗(yàn)，這些經(jīng)驗(yàn)將有助于提高國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的整體水平。

　　同時(shí)，境外紅籌的回歸，使得他們的注冊(cè)、上市地與主體業(yè)務(wù)的發(fā)生地完全吻合，有利于為這些企業(yè)創(chuàng)造更好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，并增強(qiáng)這些企業(yè)的投融資能力，不但他們能更快更好地發(fā)展，還能帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)。

　　去年中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)《境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點(diǎn)辦法(草案)》，征求業(yè)內(nèi)意見。《草案》解決了紅籌股回歸的部分法律性和技術(shù)性障礙。但是，《草案》設(shè)定的條件對(duì)境外上市創(chuàng)新型企業(yè)仍然有一定的障礙，如：《草案》規(guī)定股票已在香港證券交易所上市交易一年以上，可見，這一項(xiàng)規(guī)定目前暫不適用在美國(guó)或新加坡上市的企業(yè)的回歸；《草案》規(guī)定股票市值不低于200億港元，此項(xiàng)規(guī)定又導(dǎo)致市盈率相對(duì)穩(wěn)定、市值又受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響的境外部分紅籌企業(yè)失去回歸機(jī)遇。

　　因此，希望主管部門對(duì)在美國(guó)、新加坡等地上市的紅籌企業(yè)回歸A股有更明確的政策，我的建議有：擴(kuò)大允許回歸的境外紅籌的上市地：例如將上市地從香港一地?cái)U(kuò)大到香港、新加坡和美國(guó)三地；擴(kuò)大允許回歸的境外紅籌的注冊(cè)地：例如適用大多數(shù)注冊(cè)在開曼群島、英屬維京群島等地的企業(yè)；適當(dāng)調(diào)整允許回歸的境外紅籌的市值標(biāo)準(zhǔn)：例如將股票市值要求降低到100億港幣等。

　　□陳天橋(第十一屆全國(guó)政協(xié)委員、上海盛大網(wǎng)絡(luò)公司總裁)