國家統計局前天發布最新統計，今年1月份居民消費價格總水平同比上漲7.1%，創1997年以來月度新高。去年，央行曾10次提高銀行準備金率，6次提高銀行利率，但CPI指數依然節節攀升。目前，中國的銀行準備金率已達到了15%的歷史峰值，國際上僅次于塔吉克斯坦的20%。而我們的加息空間也因為美國頻頻降息幾乎沒有了。為什么這些傳統的貨幣政策工具沒有起到應有的效果？在當下的中國經濟格局中，通脹的福利含義及其影響如何？防止通脹的關鍵又在哪里？

　　本次通脹壓力，主要原因大致有兩個：一是大量外匯涌入中國所導致的流動性過剩，二是近年來政府財政收入與支出的超常增長。

　　先來看第一個。關于通脹的原因，大部分經濟學家——無論是當代的弗里德曼、曼昆，還是18世紀的休謨——都傾向于用“貨幣數量論”來解釋，這一理論也被概括為了經濟學的十大原理之一。按照這種理論，通貨膨脹之所以會發生，主要不是由于物品的價值變化，而是由于貨幣的價值降低了。那么，又是什么導致了貨幣價值的降低呢？他們認為是“貨幣注入”，即貨幣數量的增加，導致了物價總水平的提高。如弗里德曼所指出的：“通貨膨脹永遠而且處處是一種貨幣現象。”

　　這種通貨膨脹理論不僅能解釋溫和的通貨膨脹，也能解釋劇烈的通貨膨脹(如兩次世界大戰期間德國所經歷的。一戰以后的德國是劇烈通脹的一個驚人的例子，一份報紙的價格從1921年1月的0.3馬克升到了兩年后的將近7千萬馬克)，更可以合理地解釋中國2007年來的這次通脹壓力。在人民幣有升值壓力的大背景下，2007年，中國的外匯儲備從年初的1.066萬億美元上升到了年底的1.53萬億美元，一年之內涌入了4700億美元的外匯，相當于每天進來100億元人民幣。央行為此被動投放了3萬多億元人民幣的基礎貨幣。這些增加的貨幣，部分由央行票據回籠了，但仍有相當大一部分存在于市場上，這是導致目前流動性過剩的主要原因，也是造成當前通貨膨脹壓力的最主要原因。

　　再來看第二個原因。對宏觀經濟學略知一二的人都知道，要對經濟進行反周期的調整從而熨平經濟波動，不僅有貨幣政策工具可用，政府還可以運用財政政策工具。當經濟蕭條時，政府可以采取減稅或增加政府支出，或二者并用的辦法，來擴張經濟；而在經濟過熱時，則可以采取提高稅率或減少政府支出，或二者并用的辦法來使經濟降溫。比較這兩種工具，其差別有二：一，政府支出與稅收相比，政策效應更強。譬如，降低個人所得稅率與增加政府支出同樣都能起到擴張經濟的效果，但前者是通過增加個人的稅后可支配收入來增加個人的消費需求的，然而這種消費需求的增加要受到個人的邊際消費傾向的影響，可支配收入的增加并不能完全地表現為消費需求的增加；而對于后者來說，一個單位的政府支出的增加，就等于直接增加了一個單位的總需求。因此，政府支出的擴大對經濟的擴張作用要比減稅大得多。甚至，當稅收與政府支出同步增加(仍保持預算平衡)時，其對經濟的擴張作用仍然存在；二，政府支出與稅收的調整對于分配來說，影響也不一樣。例如，降低個人所得稅率意味著個人財富的增加，而增加政府支出則意味著政府占用更多的社會資源。故而財富的流動方向是不一樣的。

　　讓我們來看目前中國的情況。中國稅收已多年維持了年增幅20%以上的水平。2007年，全國稅收收入超過4.9萬億元，比2006年增長了31.4%。當然，財政收入的大幅度增加，并不一定等同于政府支出的增加。但略有些了解的人都知道，無論是在發達國家，還是發展中國家，政府通常都是喜歡支出的。“統籌兼顧、量入為出、確保重點”是我們財政政策的依據，其中“量入為出”，即保持預算平衡，亦是一大準則。這樣，財政收入的增加，就會導致政府支出的增長。根據國家統計局歷年(至2006年)的數據，“國家財政收入”與“國家財政支出”基本持平，并且大部分年份是支大于收。

　　通貨膨脹必須要治，因為通脹又被稱為“通貨膨脹稅”，是對全體國民的征稅。它還具有“累退”性，即收入越低的人受到的影響越大。會加劇財富分配的不均，對中國經濟的長期發展非常不利。那么，該怎么治呢？在中國最大的貿易伙伴美國不斷減息的情況下，如果繼續一再加息，國外的熱錢進來得將更快，流動性過剩問題也將更為嚴重。上調銀行準備金率雖可部分回籠資金(上調0.5%，可回籠約1000多億元人民幣)，也不會像加息那樣直接吸引熱錢流入。但長期過高的準備金率，也有抬高利率的可能性。因此，目前首先要著重考慮加快政府機構的改革，使政府支出更加節約合理。理論上說，如果稅收與政府支出的同步減少，亦能起到緊縮經濟的作用；其次應認真考慮人民幣匯率改革下一步方略，從根本上解決流動性過剩問題。有些人只看一點，不及其余，只知道從出口方面考慮問題，殊不知中國目前也已成為了能源、原材料進口大國，人民幣對除美元以外的其他主要貨幣的持續貶值，已使我們在能源及原料的進口上付出了巨大代價；第三，應進一步提高工資，消減可能由通脹帶來的社會成本。根據休謨的“古典二分法”理論，若工資與物價總水平同步提高，則貨幣供給變動只影響名義變量而不影響實際變量，這在一定程度上能緩解通脹的負面影響，維持社會的穩定；第四，可借鑒英國、加拿大、澳大利亞等國的經驗，發行“通脹指數化政府債券”，并允許其上市流通。這種債券的收益率通常要比通貨膨脹率高3%-4%，這樣，既可在短期內回籠貨幣，緩解流動性過剩與通脹的壓力，又可安定民心，使收入分配格局不至于惡化。(杭 行)