專訪宏源證券董事長湯世生——

　　在美國經濟衰退的影響下，2008年我國宏觀經濟將如何運行，A股市場將有怎樣的表現？國內券商目前面臨哪些挑戰，次貸危機又給我國券商帶來了什么啟示？日前，宏源證券董事長湯世生就這些問題接受了本報記者的獨家專訪。

　　宏觀經濟目標不應偏廢

　　記者：如何看待我國2008年的宏觀經濟走勢以及證券市場的走勢？

　　湯世生：2008年將是充滿不確定性的一年。受次貸危機影響，美國經濟步入衰退的跡象越來越明顯。在經濟全球化的背景下，中國能否“獨善其身”面臨考驗，復雜的經濟形勢對我國政府宏觀調控的能力提出更高的要求。

　　我個人認為，2008年，我國最為重要的目標是預防滯脹和增加就業，CPI不應成為指導宏觀調控效果的唯一指標。在特殊的情況下，政府應該在一定程度上容忍短期自然災害造成的CPI高企。而簡單的加息或是提高存款準備金率可能會給本已嚴峻的經濟形勢帶來諸如增長大幅放緩、失業人口大量增加的嚴重后果。

　　證券市場的走勢與宏觀經濟關系密切。前期股市出現大幅下跌,此前廣受關注的資產泡沫問題明顯得到緩解。但如果繼續出臺從緊調控政策，微觀上必然導致上市公司的盈利下降，這也會直接影響投資者的信心。

　　不過，令人欣慰的是，近期最高層在政策語調上發生了顯著的變化,由原先的單純強調緊縮,轉向強調審時度勢、更為靈活和科學的調控。

　　優勝劣汰時代已經到來　　

　　記者：我國證券業面臨怎樣的競爭格局？

　　湯世生：目前，我國證券行業的發展環境得到明顯改善，證券公司又迎來了一次寶貴的發展機遇。但也應意識到，盡管近兩年券商取得了不俗業績，但券商規模偏小、業務單一、產品同質化等問題仍未得到根本解決，尚未形成核心競爭力和穩定的盈利模式，經營風險和信用風險正在逐步積聚。因此，普遍繁榮只是表象，真正的優勝劣汰時代已經到來，券商之間的兩極分化現象將加劇，馬太效應將在未來幾年的中國證券行業得到驗證，大部分券商將面臨“加速還是毀滅”的抉擇。

　　同時，證券監管部門對券商的監管思路正在發生顯著變化，總體政策思路是：分類監管、扶優限劣、疏堵結合、防范風險，鼓勵券商規范運作并實行傾斜政策，創新將成為券商發展的主基調。只有獲得監管支持、具有融資資源和創新能力的券商才能獲取更多的市場資源和更大的發展空間。隨著退出機制的完善，券商數目將不斷減少，市場集中度大為提高。

　　可以預見，行業整合還遠未結束，今后追求規模與協同效應的市場化重組將成為主流。未來我國證券業將呈現以下格局：一批劣質券商將被徹底淘汰出局，一批大中型券商將獲得長足發展，一批航母級券商則將確立在業內的主導地位。在這樣的背景下，中國證券行業將由目前無序的完全競爭過渡到相互制約的壟斷競爭，并最終向寡頭壟斷的競爭格局演變，未來中國證券業將會出現由4-5家公司掌握80%市場資源的局面。

　　記者：目前國內券商面臨哪些方面的挑戰？

　　湯世生：首先，混業經營趨勢使得來自其他領域的競爭壓力不斷加大，國內券商將接受多元投資主體的挑戰：迫切需要尋找更多利潤增長點的商業銀行正在不斷滲入資本市場，如成立自己的基金公司和投行部門等，并不斷加大投入；其他金融機構如保險公司、資產管理公司、信托投資公司等都在虎視眈眈，隨時準備進入資本市場，如四大資產管理公司在完成歷史使命后將向投資銀行轉型。

　　與此同時，本土券商將直接面對來自國際投行巨頭的挑戰。隨著中國金融服務市場不斷對外開放，外資進入國內資本市場的渠道更加暢通，許多國際一流投資銀行和QFII等海外機構投資者正在逐步進入境內市場，業務范圍越來越廣。無論是實力還是經驗，外資投行都具有相當明顯的優勢，其影響力和市場份額不斷提升，對國內證券經營機構造成較大的壓力。

　　次貸危機警示國內券商　　

　　記者：次貸危機給中國證券公司帶來哪些啟示？

　　湯世生：次貸危機給全球金融市場帶來重創，盡管沒有受到直接影響，但國內的證券公司也應當從中得到警示。

　　首先，證券公司要有風險意識，風險來自全球和國內經濟金融形勢可能發生的動蕩。從現在看，一些業務短期的收益會很可觀，但一旦經濟形勢或是金融環境發生逆轉，相關的業務可能會給券商帶來滅頂之災。因此，對宏觀形勢的正確判斷是開展各項業務的前提，過分激進的策略不足取。

　　其次，完善的內控機制是防范經營風險的必要保障。眾多國際大投行在次貸危機中蒙受了重大損失。我認為這其中也暴露出一些風控方面的問題。券商應該對暴露在某一源頭的風險敞口有系統的、完整的記錄和測算，并在公司層面制訂相應的控制措施。

　　總之，對這些風險的預防歸結到一點就是要加強研究和對研究成果的執行力度。券商應該對一些新的業務機會進行基礎性、前瞻性的研究。受政策和市場發展水平的限制，雖然目前券商在這些方面的業務開展得并不多，但完全可以預料到，未來市場的發展必然會帶來新的業務機會，而這些業務將完全有別于傳統業務，靠天吃飯的盈利模式將被靠技術吃飯的模式所取代。

　　應當看到，證券行業的“高科技”是風險與收益并存，作為創新類券商，宏源證券有獲得新業務的資質，但更重要的是，我們要走在市場的前面，苦練內功，這樣才能在新的業務機會面前做到游刃有余、趨利避害。(記者齊軼)