臨近歲末，隨著11月份CPI數(shù)據(jù)的公布，如何防止通脹形勢繼續(xù)惡化一時成為各方討論的焦點。值得注意的是，在各種政策建議和預(yù)測中，加快人民幣升值步伐的字眼頻繁出現(xiàn)。

　　巧合的是，第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話日前在北京開幕。美國財政部部長保爾森12日表示，匯率彈性對中國抵御通貨膨脹風(fēng)險“尤其重要”,人民幣更快升值符合中國利益。一時間，人民幣再次被推上風(fēng)口浪尖。

　　有專家認為，過去人們對人民幣升值的壞處想得比較多，因為當(dāng)時國內(nèi)通脹壓力并不大，但是現(xiàn)在通脹壓力越來越大，中央經(jīng)濟工作會議也將防止通脹進一步擴大作為明年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)之一，在這種情形下，兩害相權(quán)取其輕，升值有利于抑制輸入型通脹。

　　升值和通脹之間到底是怎樣一種關(guān)系？人民幣加速升值能否成為逼退通脹的“奇兵”？

　　⊙本報記者 但有為

　　通脹陰影有所加重

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局11日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，受食品價格持續(xù)上漲等因素影響，我國11月份居民消費價格總水平(CPI)同比上漲6.9%。另據(jù)統(tǒng)計，1月-11月份累計，我國居民消費價格總水平同比上漲4.6%。

　　值得注意的是，今年8月至11月，我國的CPI上漲幅度已經(jīng)連續(xù)四個月超過6%，其中11月更是達到6.9%，創(chuàng)下自1996年12月以來的新高。

　　面對CPI的迅速攀升，很多專家表示了擔(dān)憂。中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所所長余永定旗幟鮮明地表示，中國當(dāng)前的通貨膨脹率已經(jīng)明顯超過了年初的控制目標，且有進一步上升的危險。他認為，應(yīng)進一步出臺反通貨膨脹政策，不能坐等通貨膨脹跡象更加明顯。

　　事實上，為了防止CPI漲幅的上升，今年以來央行已先后五次加息，并綜合運用存款準備金率、公開市場操作繼續(xù)收緊貨幣。此外，發(fā)改委、商務(wù)部也采取了多種手段保證市場供應(yīng)，嚴防價格上漲。但從不斷創(chuàng)出新高的CPI漲幅來看，收效尚不明顯。

　　面對越來越大的通脹壓力，中央經(jīng)濟工作會議明確提出，要把防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為明年宏觀調(diào)控的兩大首要任務(wù)之一。

　　加快升值呼聲再起

　　昨天，人民幣兌美元匯率中間價報于7.3568，較前日上漲了79個基點。這已是人民幣本周以來連續(xù)第四個交易日上漲。自匯改以來，人民幣對美元匯率累計升值幅度達到10%左右，今年以來的累計升值幅度為6%，超過了一年前市場預(yù)測的5%的年度升幅。

　　細心的人不難發(fā)現(xiàn)，自央行在《2007年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》中明確指出“要加強利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合來穩(wěn)定通脹預(yù)期之后”，市場關(guān)于匯率可能會在宏觀調(diào)控中被委以重任的猜測開始明顯增多。

　　央行行長周小川11月18在南非開普敦參加G20央行行長會議時表示，中國當(dāng)前的官方利率水平基本合適，但央行正密切關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，種種跡象表明，央行在利率政策上正越來越謹慎，今后一段時間利率政策可能讓位于匯率政策，人民幣的升值幅度可能加快。

　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘近日在一份研究報告中指出，目前來看加息空間越來越窄，緊縮政策更多應(yīng)依賴數(shù)量型工具和加快人民幣升值速度。他預(yù)測，2008年人民幣升值幅度將在10%左右，年底對美元達到6.57的水平。他認為，人民幣升值對于抑制輸入型通貨膨脹具有重要意義。“我們相信，政府將重視使用人民幣匯率工具，從而將明年的CPI漲幅控制在4.0%-4.5%的水平。”哈繼銘指出。

　　余永定則認為，在目前情況下，通過匯率升值以減少貿(mào)易順差的政策目標，同緊縮貨幣以抑制通貨膨脹的政策目標正好并行不悖。升值的加快不僅有助于實現(xiàn)貿(mào)易平衡，而且可以為貨幣緊縮留出更大空間。

　　此外，國家統(tǒng)計局局長謝伏瞻11月22日在清華大學(xué)演講時指出，中國經(jīng)濟目前面臨的總量偏熱與結(jié)構(gòu)失衡的問題，基本原因在于人民幣幣值被低估，人民幣升值的速度沒有跟上中國生產(chǎn)力和競爭力上升的速度。

　　謝伏瞻認為，當(dāng)前最根本的措施是完善匯率形成機制，擴大人民幣匯率的彈性。

　　升值能否抑制通脹

　　那么，人民幣加速究竟能否有效抑制通脹？綜合上述專家觀點不難發(fā)現(xiàn)，認為加速升值能夠緩解通脹的不外乎有下面兩個理由。

　　第一，在美元疲軟的情況下，以美元計價的國際大宗商品價格高漲，而中國作為大宗商品凈進口國，國際原材料價格上漲容易傳導(dǎo)至國內(nèi)。人民幣升值可以使得進口成本相對降低，抑制輸入型通脹。

　　中金公司顯然贊成這種觀點。哈繼銘認為，美元加速貶值將為全球大宗商品價格提供支撐，近期PPI的抬頭就顯示了這種跡象。過去人們對人民幣升值的壞處想得比較多，因為當(dāng)時國內(nèi)通脹壓力并不大，但是現(xiàn)在通脹壓力越來越大，中央經(jīng)濟工作會議也將防止通脹進一步擴大作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)之一，在這種情形下，兩害相權(quán)取其輕，升值有利于抑制輸入型通脹。

　　中金公司的有關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，人民幣名義有效匯率每升值10%，其他條件不變，中國CPI漲幅短期內(nèi)將下降0.8個百分點，長期將下降3.2個百分點。

　　第二，人民幣加速升值將有助于減小外貿(mào)順差，從而減少基礎(chǔ)貨幣投放，流動性過剩的狀況也將由此減輕，這將有助于緩解通脹壓力。

　　此種觀點認為，通脹的發(fā)生在一定程度上和國內(nèi)貨幣投放過多、流動性過剩有關(guān)。根據(jù)北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心主任宋國青測算，國內(nèi)CPI漲幅超過2%的部分有60%-70%由貨幣因素推動。為此，抑制通脹還需繼續(xù)收緊貨幣供給。

　　央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為39.98萬億元，同比增長18.45%。盡管較上月末低0.02個百分點，但已經(jīng)連續(xù)5個月同比漲幅超過18%。業(yè)內(nèi)人士指出，上述數(shù)據(jù)顯示，目前流動性過剩的情況仍然沒有得到根本性改變。

　　要判斷上述兩種觀點能否成立，有必要客觀、全面地分析當(dāng)前通脹的主要原因。

　　主流觀點認為，目前國內(nèi)的通脹體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性、階段性上漲，主要受食品價格上漲拉動。其次，外部因素對國內(nèi)價格上漲起到顯著推動作用。由此看來，本幣升值在一定程度上可以化解外部因素帶來的通脹壓力。

　　央行在《2007年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》中也指出，經(jīng)濟學(xué)的理論分析和各國的實踐均表明，本幣升值有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹。在對資源性產(chǎn)品進口依賴程度加大的背景下，本幣適度升值有利于降低以本幣計價的進口成本上漲幅度。雖然這種傳導(dǎo)會存在一定的時滯，但長期來看，名義有效匯率變化會對零售物價指數(shù)和生產(chǎn)者價格指數(shù)產(chǎn)生明顯影響。

　　但是也有觀點認為，此次通脹主要是國內(nèi)部分食品短期供不應(yīng)求引起的，人民幣加快升值可能無助于緩解通脹壓力。

　　在本月12日舉行的中美第三次戰(zhàn)略經(jīng)濟對話上，央行行長周小川就表示，目前中國的CPI增幅主要是食品漲價占很大比重。對于是否可以通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量或調(diào)整貨幣價格，來有效解決CPI上漲問題，央行正在認真研究。他坦言，這一問題可能會有一定爭議。　　

　　短期不宜升值太快

　　盡管業(yè)界對升值能否抑制國內(nèi)通脹存在異議，但專家普遍認為，短期內(nèi)人民幣不宜升值太快。此外，在匯率升值的同時，還可以增加匯率彈性，并輔之以其他政策，以免給經(jīng)濟帶來負面影響。

　　商務(wù)部副部長陳德銘12日在中美第三次戰(zhàn)略經(jīng)濟對話上表示，商務(wù)部從來都不反對人民幣升值，但是反對人民幣過快升值，反對超過極限的、不合理的升值，反對不符合國情和承受能力的過快升值。

　　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，在當(dāng)前經(jīng)濟形勢下，人民幣升值的確可以調(diào)整我國外貿(mào)順差過大的進出口結(jié)構(gòu)，在一定程度上消除流動性的形成機制，起到抑制通脹的作用。但是，如果人民幣進行大幅升值，將對出口型企業(yè)產(chǎn)生巨大殺傷力，會直接導(dǎo)致出口產(chǎn)品價格剛性上漲，出口數(shù)量急劇下降。在內(nèi)需不足的現(xiàn)實下，國內(nèi)無法消化這些由于人民幣升值而導(dǎo)致出口下降的部分，則有可能使經(jīng)濟增長出現(xiàn)滑坡、由通脹轉(zhuǎn)為通縮，危害國民經(jīng)濟健康發(fā)展。

　　他進一步指出，人民幣升值速度固然可以適度加快，但依舊需遵循主動性、漸進性與可控性的原則。其中漸進性至關(guān)重要，因為一旦違背漸進性原則，一次性大幅升值，將有可能導(dǎo)致經(jīng)濟失控并喪失貨幣調(diào)控的主動權(quán)。為有效實施從緊的貨幣政策，還應(yīng)在人民幣匯率彈性不斷擴大的同時，加大利率、準備金率等政策工具的作用力度。

　　談及人民幣合理的升值幅度，余永定認為，中國目前實行的是參考一攬子貨幣的、有管理的浮動匯率制度。考慮到中國目前的嚴重結(jié)構(gòu)性問題，企業(yè)缺乏必要的應(yīng)變能力，鎖定匯率風(fēng)險的各種金融工具仍不發(fā)達，完全按市場供求關(guān)系決定匯率還為時過早。另一方面，考慮到中國的雙順差、流動性過剩和通貨膨脹形勢的惡化，較大幅度升值難以避免。他認為，至于什么是合理、均衡水平誰也說不準，只有通過試錯的方法解決。