經濟高通脹與高增長并非中國經濟特有的現象，后發的國家大多走的是同樣的出口拉動經濟之路，當經濟發展到一定階段之后，通常對外將面臨本幣升值壓力，對內將要面對通脹高企。加息并非是應對這一局面的最佳手段。在經濟發展的同時，將對民眾生活的負面影響降到最低，保證經濟社會和諧發展，是目前經濟工作的重中之重。

　　中國人民銀行行長周小川11月19日在南非開普敦出席國際清算銀行會議間隙接受媒體采訪時表示，中國并不需要過于頻繁地調整利率水平﹐但不排除繼續調整的可能。但他表示本周內不加息。他預計明年通脹壓力不會很大，并稱央行將逐漸增強人民幣匯率的彈性。周小川的講話，給市場發出了決策層意欲加強組合拳式調控力度的信號。　　

　　周小川：滿意目前利率水平

　　央行不愿意馬上加息，是因為“毫無疑問，我們滿意目前央行所制定的利率水平。”當然，周小川同時指出：“央行利率水平總是取決于經濟數據的狀況，因此，我們將會繼續密切關注未來經濟數據。”

　　此前，當10月份CPI增速再次反彈至6.5%逼平歷史新高公布之后，不少經濟學家和機構預計，央行會在宣布今年第六次加息，諸多猜測因為周小川隔著千山萬水的講話而緩解了資本市場的調控預期，最起碼減緩了A股市場的擔憂。

　　但是，緊縮氣氛并沒有因此而停止蔓延，周小川講話后到周三A股仍然向下盤整就是印證。本周不調息，不等于不調息。周小川講話本身就有明確的補充：央行可以使用包括利率在內的各種貨幣政策工具。他還直接表示將繼續通過上調最低存款準備金率來吸收金融系統中的流動性。

　　繼續上調存款準備金率遏阻股市升幅

　　目前，央行存款準備金率已達到13.5%的歷史高位，在這種情況下，央行之所以上調存款準備金率，是因為存款準備金率仍有上調空間，以此手段吸收金融系統中過剩的流動性，一可抑制股市升勢，二可通過控制房貸調控房市。

　　如果加息可以拓展銀行業的存貸差，從而提升其盈利能力，而提升法定存款準備金率將使得銀行業可供放貸的資金鎖定在央行，如此就會減少未來的成長預期。由于工行等銀行股是股指權重股，對股指的影響必然不小，由此可以遏阻股市的升幅。

　　同時，存款準備金率如果繼續上調，對房市的影響將會更加明顯，銀行放貸進一步緊縮，這對房價可以保持高壓的態勢，加上監管層繼續推出房貸緊縮的組合政策，銀行可為房市提供的資金進一步吃緊，藉此澆冷購房熱。近日廣州等地房價下跌的消息，會使包括調高存款準備金率在內的調控組合拳緊隨其后，“乘勝追擊”，鞏固調控“成效”。

　　抑制通脹需繼續收緊貨幣供給

　　其實，周小川有關“明年通脹壓力不大”和“逐漸增強人民幣匯率的彈性”正是暫不加息的依據。

　　周小川行長不久前就曾明確表示過：“對抗通脹是央行的目標”，在連續多次加息之后，央行采取“出人意料”的對策，反映出決策層對政策搭配解決復雜宏觀問題的信心，通過“組合拳”的方式，有效規避經濟由過快向過熱轉變帶來的內部風險，同時預防國際上次債風波的外部影響。北京大學中國經濟研究中心教授宋國青曾經分析，目前的通脹率有60%至70%是貨幣因素推動，其他為豬肉因素推動，總的通脹變化要看貨幣供給情況。而眼下貨幣供應量沒有顯著減慢的跡象。因此，他的觀點是，目前抑制通脹還需繼續收緊貨幣供給。

　　央行不愿加息可防范熱錢猛進

　　央行不愿意加息，也是有意防范由于境外熱錢大量集中進入引發風險的舉措。

　　由于全球資本流動性泛濫，使國內股市、房市非理性繁榮的風險不斷加大。因此，防范外資集中流入引發的風險不能不成為決策層宏觀調控中的重頭戲。

　　“并不是說加息有什么顧忌，但我們也關注市場對每一個政策行為會產生什么樣的反應。”中國人民銀行研究局局長唐旭說，這包括股市會有什么反應；生產企業的財務成本會有什么樣的變化，以及國際資本流動的反應。他說：“加息會引來投機熱錢的說法在理論上有一定道理。”

　　流動性偏多與儲蓄率過高、消費率偏低密切相關

　　在隨后出席G20財長和央行會議時，周小川還表示，提升人民幣彈性有多種途徑。目前人民幣匯率浮動區間合理，在需要時將考慮擴大匯率浮動區間，這取決于全球經濟形勢。他表示，中國將盡力支持強勢美元，希望見到強勢美元。

　　增強匯率彈性，有人認為是因為匯率已到了非改不可的地步，匯率政策出臺，利率政策讓道。其實，央行在前期公布的三季度貨幣政策執行報告中就已委婉地提到：“經濟學的理論分析和各國的實踐均表明，本幣升值有利于抑制國內通貨膨脹。”而在下一階段貨幣政策思路中，央行也客觀指出：“造成當前國內流動性總體偏多的直接原因來自國際收支持續順差，從深層次看則與儲蓄率過高、消費率偏低的經濟結構性矛盾突出密切相關，在進一步加強銀行體系流動性管理的同時，更重要的是充分利用當前經濟持續較快增長、財政收入大幅增加的有利時機，加快推進經濟結構調整。”由此有研究者認為，央行“繼續采取綜合措施，適當加大調控力度”將是政策搭配，進一步施展“組合拳”的預兆。

　　高通脹與高增長并非中國經濟特有

　　周小川在講話中說，中國的通脹部分推動力來自對歷史遺留的價格扭曲的修正，譬如修正部分城市設施和公共交通的低成本等問題。央行在設定全年的通貨膨脹目標時，將考慮到矯正原有的傳統價格失真問題這一因素。

　　周小川這番話意味著通貨膨脹率會有所上升。

　　財經評論員葉檀認為，央行暫不加息可能來自兩個考量，一是決策層判斷目前國內通脹壓力并不大，另一個則是隨后更加變通的匯率政策能夠緩解國內的通脹壓力。9月份的CPI上升6.2%，10月份則上升到6.5%，這和8月份CPI增幅創下的逾10年最高點持平。盡管各月的通貨膨脹率有所波動，但大多數經濟學家預計今年全年的通脹率會在4.5%左右。也因為這樣，有學者估計來年央行可能調高CPI的目標值，將其上調至4%甚至5%。

　　經濟高通脹與高增長并非中國經濟特有的現象，后發的國家大多走的是同樣的出口拉動經濟之路，當經濟發展到一定階段之后，通常對外將面臨本幣升值壓力，對內將要面對通脹高企。

　　加息并非應對這一局面的最佳手段。而在經濟發展的同時，將對民眾生活的負面影響降到最低，保證經濟社會和諧發展，是目前經濟工作的重中之重。(張然 ）