互聯網帶來的財富神話因為阿里巴巴的上市而被人們再次傳頌。一夜之間，阿里巴巴變成了幣值200億美元的大公司，馬云面臨著管理一群百萬富翁的難題。高市盈率的公司到底怎么才能盈利，上市之后，阿里巴巴應該如何保持財富的大門始終向它敞開。

　　港股接連兩日暴跌的不利局面中，阿里巴巴以13.5元發行價首次公開發行，當日以三倍價格收盤，不僅成為中國市值最高的網絡股，還拉動了當日恒生指數由紅轉綠。

　　午間以高出發行價122%的價格收盤后，阿里巴巴掌門人馬云立即宣布配股。配股后，阿里巴巴的融資額將從原先的15億美元躍升為17億美元，在所有上市的互聯網公司中僅次于谷歌的19億美元。

　　時至今日，互聯網仍然是一臺不停歇的造富機器。但是2000年科技股泡沫的破滅已經證明，對于互聯網企業來說，沒錢是萬萬不能的，不過有了錢也并不是萬能的。

　　中國互聯網不再缺錢花？

　　對于一夜之間市值200億美元，成為中國最貴網絡企業的阿里巴巴來說，靠馬云的三寸不爛之舌四處演講游說吸引風險投資的時代已經結束，缺錢花的日子永遠成為過去時。

　　設計盈利模式——吸引風險投資——海外上市，已經成為中國互聯網企業的經典程序。但是2000年科技泡沫破滅以后成長起來的中國互聯網企業，似乎對于資本的運作更為嫻熟，他們在商業模式創新方面也更有想像力。

　　2002年網絡股復蘇至今，中國網絡概念股在海外市場從極衰轉而極盛，百度、騰訊、盛大、e龍、慧聰、第九城市等集體登陸納斯達克或是香港證交所，遭遇的資本熱捧令華爾街始料不及。無論融資登陸地在哪里，無一例外的是幾年前靠百萬美元起家的互聯網企業，現在市值都要以億計算，而其掌門人也當仁不讓地躋身福布斯的中國富豪排行榜。

　　對于2002年以后上市的大部分網絡股而言，上市僅僅是創富夢的開端。11月2日上市四年的百度在美國納斯達克的股價突破400美元大關，成為海外上市的“最牛中國股”，因為其股價從200美元漲到300美元，僅用了兩個多月時間；從300美元漲到400美元，只用了40多天。若把百度市值和2000年初期120萬美元的風險投資相對比，百度創造了超過萬倍的價值成長。

　　其余網絡股也不甘落后。騰訊在香港的股價從2006年初的九港元漲至現在的65港元，盛大網絡從15美元漲至38美元，九城網絡從19美元漲至33美元。

　　不妨看一下阿里巴巴上市后中國互聯網企業的新座次：阿里巴巴以首日掛牌上市即沖至200億美元的市值坐穩第一位，其后是百度搜索和經營即時通訊的騰訊網絡。在亞洲科技股中，阿里巴巴的市值僅次于雅虎。而老牌的三大門戶網站能繼續保證進入十強已經不錯了。

　　中國互聯網企業該學著花錢了？

　　阿里巴巴一下子有了200億美元的真金白銀。而此前它吸引到的最大一筆風險投資不過2000萬美元，其一年的營業額不過六億多美元，純利不足三億美元，面對這么大一筆巨資，馬云該怎么花？互聯網業界的名言是，融資不是問題，融資以后怎么花錢才能向投資者交差才是挑戰水平的大問題。

　　如何花這200億美元，涉及馬云下一步的企業擴張計劃。

　　阿里巴巴總裁衛哲稱，上市所募集資金的60%將用于戰略收購，主要面向以下三大方向：一、用于提高用戶價值新技術；二、擁有其他客戶資源的新平臺；三、能與目前阿里巴巴B2B產生協同效應的電子商務應用，為現有用戶提供更多的電子商務應用。同時，衛哲還透露了未來阿里巴巴擴大營收的三大渠道，即將不斷吸收新的用戶，擴大自身用戶基數；將免費用戶發展為收費用戶；以及為廣大的收費用戶提供一系列的增值服務。

　　馬云簡單地將這些概念化的戰略總結，向世界化的電子商務平臺進軍。

　　除了200億美元如何運作以外，阿里巴巴的自身管理也出現了前所未有的危機。根據阿里巴巴1999年制定的股權獎勵計劃，阿里巴巴上市當天這一天共計有4900名員工和顧問成為真正意義的股東，一夜之間催生數千名百萬富翁，數百名千萬富翁。據說阿里巴巴上市前，各款高檔車的銷售員都已經直接上門接洽這些未來的百萬富翁。

　　擺在馬云面前的另一個有趣的問題是，他該怎樣管理這群百萬富翁？

　　要知道，在招股書中，阿里巴巴的全部員工不超過5000人，雖然馬云自稱阿里旗下儲備人才近8000人，但是無論如何，他的公司里超過一半的人都是百萬富翁。

　　如何讓一群百萬富翁和另一群一文不名的大學畢業生平安共事，這不僅僅是馬云，也是所有互聯網新貴面臨的共同難題。

　　中國網絡股何時真正賺錢？

　　中國網絡股集體估值偏高已經引發了不少懷疑。

　　香港媒體對阿里巴巴的評價是：2007年新股王，最賺錢新股。認購阿里巴巴的凍結資金達到4475億港幣，新股中簽率僅為6%，堪與中石油比肩。

　　阿里巴巴確定的新股發行價為13.5港幣，相比其2007年的預期收益，阿里巴巴新股價的市盈率已經高達106倍，遠遠超出了40倍的理性范圍。但是投資者似乎已經不再把市盈率作為股價合理與否的關鍵，因為當天下午阿里巴巴以39.5元收盤，市盈率幾小時后又沖高至316倍。

　　市盈率居高不下已經成了海外上市中國網絡股的一致特點：與2007年預期每股收益相比，百度市盈率達104倍，香港上市的騰訊網絡市盈率74倍。而作為全球網絡股老大的谷歌，股價高達700美元，其市盈率卻僅為43倍；EBAY的市盈率則是23倍。

　　市盈率過高的背后是盈利能力不足的事實。阿里巴巴首日市值達到200億美元，簡單計算可知，如果阿里巴巴要將市盈率穩定在40倍這個相對合理的數值之內，年利潤需達到五億美元。而2006年全年該公司全年營業收入僅為13.6億人民幣，凈利潤2.68億元，即使2007能如愿實現100%的增長，其盈利能力距離五億美元似乎還很遠。

　　仔細分析在香港上市的兩家網絡企業和在美國上市的近20家網絡企業，海外投資者選擇中國互聯網企業的標準似乎只有一條：是否行業領袖，有沒有盈利模式。

　　軟銀中國合伙人宋安瀾說，傳統行業由于充分競爭，盈利模式的創新可遇不可求，而在傳統行業中成為老大，更難一蹴而就。然而新興的互聯網行業中存在不少空白，自創商業模式成為可能，始創者也當然地成為了行業領袖。

　　作為中國旅游網站老大的攜程網，2003年在納斯達克上市當日漲幅即達89.2%，創下2000年11月以來NASDAQ股票上市首日漲幅最高的紀錄。市場對攜程網的追捧，顯示美國投資者不僅看好中國內地的旅游及網絡發展，而且對攜程網作為旅游網站的獲利模式的完全認可。此后代表中國網游股的盛大網絡，代表新媒體股的分眾傳媒等等都有不俗表現。

　　與攜程等相比，國內四大門戶網站之一的TOM互聯網業務赴美上市則備受冷落。對TOM.COM的詬病集中在其與三大門戶網站業務相近，盈利模式所依賴的彩鈴等業務在中國競爭已經白熱化。一句話，它并非國內互聯網某一領域的老大。

　　2002年網絡股復蘇至今，中國互聯網企業在海外金融市場的影響力可以說達到了頂點，傳統的三大門戶網站已經被超越。不過，今天的狂熱表面上看起來與2000年科技股泡沫破滅前夜是如此相似，百度在2005年就曾經因為盈利能力招致美國分析師的質疑，股價暴跌40%。

　　對互聯網公司來說，神話離他們最近，但泡沫也離他們最近。(章苒）