新興國家企業(yè)正在“反噬”發(fā)達國家的企業(yè)，但這樣的并購仍處于初級階段，不可盲目樂觀

　　對于新鮮事物，人們總是容易夸大其辭，所謂“金磚四國”(中國、俄羅斯、巴西、印度)對發(fā)達國家企業(yè)的并購就是如此，“胃口大開”不一定能夠享受饕餮大餐，并購潮流不過是暗潮涌動，弄潮尚早。

　　通常人們印象中總是發(fā)達國家的企業(yè)輕而易舉并購發(fā)展中國家企業(yè)，中國一些民族品牌就在并購中成為國際品牌的生產(chǎn)車間。但英國《金融時報》近日撰文使人們注意到，世界最大的幾個新興經(jīng)濟體中的企業(yè)跨境并購日益活躍。文中舉出數(shù)起案例，證明以金磚國家為首的新興國家企業(yè)正在“反噬”發(fā)達國家企業(yè)。

　　同時，一個最新的例子亦可作為佐證。中國的商業(yè)銀行民生銀行10月7日公告，該行將與聯(lián)合銀行控股公司(美國)簽署投資協(xié)議，通過對聯(lián)合控股三個階段的投資，最終將持有其20%的股權(quán)。人們稱此項交易為中國金融機構(gòu)終于將一只腳伸進了美國金融市場。

　　金磚四國的并購份額確實處于上升過程中，原因是隨著這些國家的經(jīng)濟實力上升，對于原材料的需求大量上升，因此參股或者并購當?shù)仄髽I(yè)可以最大限度地節(jié)約要素成本；其次，美元貶值導致本幣升值，使并購成本降低；第三，貨幣流動性過剩使這些國家的資本市場市值翻番，使企業(yè)獲得巨大的現(xiàn)金流；最后，這些企業(yè)跨境并購可以在一定程度上穿上盔甲，以抵擋新時期貿(mào)易保護主義政策的箭矢。但發(fā)展中國家的并購仍處于初級階段，不可盲目樂觀。

　　數(shù)據(jù)的對比可以說明一切，根據(jù)金融數(shù)據(jù)供應(yīng)商Dealogic的統(tǒng)計，今年前三個季度，全球并購交易額達到了3.85萬億美元的創(chuàng)紀錄水平，其中金磚四國并購交易額達到2981億美元，保持增長勢頭。交易額的增長是相對于金磚四國自身而言，在世界范圍內(nèi)仍未成氣候。

　　可以很明確地說，人們認為金磚四國并購急升是站在西方國家的角度，從歷史經(jīng)驗與恐慌心態(tài)打量金磚四國的結(jié)果。我們應(yīng)該研究這種心態(tài)對于今后國際并購的影響。實際上，金磚四國的并購行動還在學習和試驗階段，在中國前幾次的數(shù)起并購案例中，TCL公司歐洲并購大體以失敗告終，聯(lián)想并購IBM的全球PC業(yè)務(wù)仍在磨合階段，都是典型案例。

　　應(yīng)該指出，雖然新興市場的企業(yè)開始進入并購領(lǐng)域，但承擔并購案例的金融機構(gòu)，比如組織融資、組織交易、進行評級的都是國際知名的金融機構(gòu)和中介機構(gòu)。換句話說，新興國家的企業(yè)雖然進入了并購市場，但市場話語權(quán)仍然掌握在老牌發(fā)達國家手中。

　　新興國家的企業(yè)是并購市場的后起之秀，他們被挾裹著加入了世界并購潮流，而并未自創(chuàng)出另一種潮流，在很長時間內(nèi)也不會自成潮流。不僅因為學習資本游戲需要很長的時間，并購過程中會遭遇不同的法律、經(jīng)濟與文化環(huán)境，其中最大的阻礙是這些企業(yè)遭遇安全審查等保護性暗礁。

　　世界性的并購是大勢所趨，可能迂回，卻無法抵擋。事實上，不管是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都會意識到交易是一種雙向選擇，如果各國在安全的名義下筑起壁壘，那么對外的抵擋將變成對自己的圍困，最終損害的是各自企業(yè)的利益，掌握金融話語權(quán)的發(fā)達國家損失會較為慘重，這些國家中的保護主義者最好盡快認識到這一點。(作者葉檀，系《每日經(jīng)濟新聞》評論主編)