談起資本市場(chǎng)這五年來的變化，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員巴曙松想到的第一件事，就是股權(quán)分置改革。

　　他至今還清楚記得，股權(quán)分置改革方案公布當(dāng)天，股市大跌。在當(dāng)晚中央電視臺(tái)《中國(guó)證券》欄目當(dāng)嘉賓時(shí)，巴曙松說：“我堅(jiān)信，在一個(gè)股東利益得到統(tǒng)一的市場(chǎng)、一個(gè)明確了A股含權(quán)的市場(chǎng)，肯定比過去不含權(quán)的市場(chǎng)更有投資價(jià)值。”

　　100天過去，股市基本穩(wěn)定下來，各方認(rèn)識(shí)開始統(tǒng)一。那時(shí)，巴曙松又去同一節(jié)目作嘉賓，并幽默地說：投資者和研究者在這一百天里所度過的心路歷程像是度過了百年。

　　回首五年，巴曙松認(rèn)為，中國(guó)的金融改革要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，但最終的成功是在參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)下的本土智慧，股改是一個(gè)典型的例子，這對(duì)今后的發(fā)展有十分重要的借鑒意義。

　　股市已成公眾財(cái)富管理平臺(tái)

　　記者：您如何看待這五年來的資本市場(chǎng)發(fā)展變化？

　　巴曙松：五年來，資本市場(chǎng)最重要的變化就是股權(quán)分置改革，股改在短期內(nèi)促成了市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折。但更重要的是，一些改革的基本智慧值得尊重，比如尊重市場(chǎng)原則、尊重投資者利益。

　　首先，通過股改，我們認(rèn)識(shí)到，資本市場(chǎng)是多樣化的，是一個(gè)通過交易形成發(fā)現(xiàn)各自信息的機(jī)制。在尊重投資者利益方面，股改之前，投資者關(guān)系說得多做得少，但在股改過程中，我國(guó)的中小投資者參與投票的比例居世界之最。

　　其次，在這五年內(nèi)，資本市場(chǎng)已經(jīng)從一個(gè)小部分人參與的、帶有嘗試性的市場(chǎng)轉(zhuǎn)變成日益大眾化、滲透力和參與程度日益提高的市場(chǎng)。五年來，A股帳戶數(shù)從6000多萬(wàn)，到現(xiàn)在已經(jīng)突破1億。資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性平臺(tái)功能得到凸顯，它已經(jīng)成為一個(gè)公眾管理財(cái)富的平臺(tái)，一個(gè)上市公司日益倚重的籌資平臺(tái)。

　　一般而言，任何新產(chǎn)品、新工具的滲透力突破10%后，會(huì)進(jìn)入快速爆發(fā)期。經(jīng)過這一輪的市場(chǎng)發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)已突破早期培育期，進(jìn)入快速發(fā)展期。

　　再次，這五年，資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)管理和國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整日益發(fā)揮重要作用。過去由于市場(chǎng)不景氣，市場(chǎng)對(duì)大型國(guó)企的承受能力有限；但現(xiàn)在，優(yōu)質(zhì)企業(yè)陸續(xù)回歸，市場(chǎng)承接力明顯上升。

　　此外，監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)變得更豐富。中國(guó)的監(jiān)管者經(jīng)歷了完整的市場(chǎng)起落輪回，他們更為關(guān)注市場(chǎng)機(jī)制的建設(shè)和制度的完善。

　　當(dāng)然，上市公司的質(zhì)量、證券公司的盈利情況變化，都是有目共睹的。

　　從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，大盤藍(lán)籌逐漸成為主導(dǎo)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)得到明顯改善。這五年上市公司盈利增長(zhǎng)很明顯，機(jī)構(gòu)投資者的持股比例也已迅速提高，并占至半壁江山。而且，內(nèi)地資本市場(chǎng)日益成為開放市場(chǎng)，目前QDII的規(guī)模已經(jīng)超過QFII，港股直通車也在籌備中，內(nèi)地投資者正在向國(guó)際投資者轉(zhuǎn)變。

　　未來發(fā)展還有大空間

　　記者：目前滬深股市總市值已經(jīng)突破27萬(wàn)億。在觀察目前的市場(chǎng)時(shí)，您覺得還需要注意什么問題？

　　巴曙松：我們既要看到市值的增長(zhǎng)，更要關(guān)注資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮。雖然滬深股市市值已經(jīng)超過香港，但上市公司的盈利水平與香港相比還有差距。另外，雖然市值占GDP的比重大，但直接融資與間接融資相比，依然很小；在居民資產(chǎn)配置中占明顯主導(dǎo)地位的還是存款。

　　記者：在展望未來資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)，您認(rèn)為還需要從哪些方面著力？

　　巴曙松：從發(fā)展空間看，最起碼還有三方面可以迎來大發(fā)展：

　　一，雖然現(xiàn)在可能大中型國(guó)有企業(yè)很多已經(jīng)上市了，但上市部分的國(guó)有資產(chǎn)占整個(gè)國(guó)有資產(chǎn)的比重還很低，通過資本市場(chǎng)使國(guó)有經(jīng)濟(jì)重組還有很大發(fā)展空間；

　　二，還有一大批中小企業(yè)沒有上市，創(chuàng)業(yè)板和柜臺(tái)交易等多層次資本市場(chǎng)依然有很大發(fā)展空間；

　　三，我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放其實(shí)還剛剛起步，這是醞釀中的增長(zhǎng)點(diǎn)。通過開放可以使市場(chǎng)參與者和規(guī)模得到更大發(fā)展。(記者 郭鳳琳）