在資本市場全球化背景下，中國股市不太可能出現(xiàn)泡沫

　　“關(guān)于中國資產(chǎn)價格的重估，可能會出現(xiàn)一個從中國內(nèi)地到香港到海外相關(guān)市場逐步推進(jìn)的趨勢，這個趨勢可以稱之為中國價值重估浪推進(jìn)理論，即中國的崛起和中國居民理財意識的崛起所帶來強(qiáng)大的投資意識，帶來對關(guān)于中國資產(chǎn)的重估。”9月2日，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所的副所長巴曙松在北京證券業(yè)協(xié)會舉辦的講座上作出如上表示。

　　2005年下半年以來，伴隨著股指上行，國內(nèi)資產(chǎn)價格重估有愈演愈烈之勢。巴曙松認(rèn)為，中國資產(chǎn)重估波浪不斷推進(jìn)的過程，不僅僅是資產(chǎn)價格提升，而是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，更為重要的是，可能引發(fā)中國投資者關(guān)于投資理念的又一次革命。

　　第一次革命是股權(quán)分置改革帶來的人們對價值投資理念的認(rèn)同和以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者的崛起。第二次革命則是以資本市場的全球化開放為契機(jī)，在中國的價值投資理念中，加入全球化的元素，即重新評估同樣一個公司在全球化的背景下處于什么樣的價值，該怎樣定價。

　　“上證指數(shù)過了5000點之后，如果你跟我講價值投資，我認(rèn)為你在給我講故事，所以更加注重市場的趨勢和動量。導(dǎo)致市場調(diào)整的推動因素，是投資理念的二次革命，不能忽視了一個正在開放的資本市場所帶來的整個投資的資產(chǎn)變化。”巴曙松說。

　　他還強(qiáng)調(diào)，在二次革命中，上市企業(yè)盈利能力仍舊是資產(chǎn)估值的基礎(chǔ)。他分析說，今年二季度上市公司業(yè)績的驚喜，是推動市場上揚和信心增強(qiáng)的重要力量。現(xiàn)在市場的估值水平基本上體現(xiàn)了2007年利潤超增長的估值，下一步大盤走勢關(guān)鍵還是上市公司盈利能力的可持續(xù)性。如果這種盈利快速增長的趨勢一直可持續(xù)到明年，那么大盤往上還可以看高一些。

　　對于中國大陸是否會重演日本、中國臺灣等曾經(jīng)出現(xiàn)的股市泡沫，巴曙松認(rèn)為，中國大陸有可能躲過這個現(xiàn)象，原因是：首先，在日本和中國臺灣省工業(yè)化過程基本完成后，沒有很多的基礎(chǔ)設(shè)施投資機(jī)會，于是股市升值和資產(chǎn)價格上揚，而中國大陸目前還有大量基礎(chǔ)設(shè)施等可以吸收大量的資金，所以不會導(dǎo)致資金過分的泡沫化。第二，中國有一個完全按照國際化估值的香港，香港的估值給了投資者一個參照，對A股市場起到了清醒劑作用。而以前的日本、中國臺灣省則是一個相對封閉的市場。

　　巴曙松擔(dān)心，現(xiàn)在一發(fā)行新基金或者老基金持續(xù)銷售，規(guī)模達(dá)到100億或者90億，按契約規(guī)定時間期限內(nèi)完成建倉，這樣不斷把藍(lán)籌股推高，如果這個市場出現(xiàn)調(diào)整，流動性管理不好，會出現(xiàn)中國第一只不得不暫停贖回的開放式基金。他不希望出現(xiàn)這樣的情況。

　　對市場的判斷，他個人認(rèn)為，基本上還是一個居民資產(chǎn)轉(zhuǎn)換持續(xù)推動的、趨勢性占主導(dǎo)的時期。根據(jù)從一些公募、私募基金了解到的情況看，他們認(rèn)為還有機(jī)會，但是下一步的走勢，還要回過頭來看上半年的盈利增長和質(zhì)量。(宋薇萍)