央行昨日發布的貨幣政策執行報告指出，當前“感受通脹”可能大于“實際通脹”。而目前有機構預測7月CPI數據高達5.6%，全年CPI將上漲4%左右。

　　越來越多的投資者疑惑，通貨膨脹是不是已降臨，漲價會引發緊縮調控政策繼續升級嗎？

　　專家分析認為，由于經濟快速增長，以前設定的3%的CPI“警戒線”也許已偏低，4%的物價漲幅應是可以接受的。

　　一般來說，個別月份CPI超過5%的漲幅，并不能代表長期通脹趨勢。正如國家統計局局長謝伏瞻上月底所說，是否發生通貨膨脹還要看發展，目前不能說通脹“越來越近”，食品價格上漲是短期因素。即使全年物價上漲4%，可能也未脫離“健康”水平。

　　首先，經濟持續快速增長會對物價產生上漲壓力。過去四年，中國經濟增速均超過10%，均超出了年初7%～8%的目標。通脹目標值也許應該“水漲船高”。

　　花旗銀行中國區首席經濟學家沈明高認為，3%的通脹目標是與8%左右的GDP增長目標相適應的。中國經濟已經進入“超趨勢”增長，未來三四年經濟增速可能都在10%以上，CPI目標不應該仍限制在3%以內。以今年為例，上半年GDP增速為11.5%，則CPI上漲4.5%-5%都是可以接受的。

　　即使是以4%～5%作為通脹目標，與我國10%以上的GDP增速相比仍不到一半。美國經濟增長不到3%，最近一期CPI年率卻達到2.7%左右，幾乎是1/1的關系。就算考慮到兩國經濟發展的不同階段，這一差異也相當懸殊。

　　其次，居民收入水平提高，消費需求增長，這也是應提高CPI目標的因素。去年和今年上半年城鎮居民可支配收入實際增長10.4%和14.2%；今年上半年農民人均現金收入增長13.3%。這直接刺激了上半年的消費上漲。收入的增長很容易、也理應體現在居民消費價格指數上漲中。

　　此外，昨日貨幣政策報告也提到了勞動力成本上升、能源價格上漲等推高通脹水平的因素。這些中長期因素應該導致通脹水平的底部抬升。

　　實際上，一些新的漲價或降價因素在年初可能不會凸顯出來。每年年初設定的CPI目標，往往是與前一年通脹情況相關聯的。

　　例如，2005年到2007年政府工作報告中提出的通脹目標分別是4%、3%、3%。而2004-2006年的實際通脹水平分別是3.9%、1.8%、1.5%。2005年目標值與實際值相差2.2個百分點。

　　國際通行的對通脹趨勢的判斷，也很難準確預測到食品、能源等短期因素的擾動。

　　這樣看來，即使今年CPI超過原定目標，達到3.5%～4%左右，可能也并未脫離“健康軌道”。(王棟琳）